国泰君安期货商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：成本坍塌，短期多单继续回避，中期趋势仍强2PTA：短期多单回避，中期趋势仍偏强2MEG：开工回升，短期跟随成本走弱2橡胶：震荡偏强202605084合成橡胶：基本面步入中性格局，跟随原油波动6LLDPE：需求步入淡季，基差被动走强8PP：强现实延续，地缘预期反复8烧碱：关注盘面升水和仓单预期扰动10纸浆：震荡运行2026050812玻璃：原片价格平稳14甲醇：震荡有支撑15尿素：能源价格波动较大，短期震荡17苯乙烯：短期震荡为主19纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘反复，宽幅震荡21丙烯：短期成本跟随，基本面负反馈初现21PVC：区间震荡24燃料油：波动放大，短期进入回调25低硫燃料油：持续下跌，外盘现货高低硫价差震荡走势为主25集运指数（欧线）：下方有支撑，或震荡上行26短纤：地缘停战预期上升，跟随回调2026050829瓶片：地缘停战预期上升，跟随回调2026050829胶版印刷纸：反弹布空31纯苯：短期震荡为主33 20260508 对二甲苯：成本坍塌，短期多单继续回避，中期趋势仍强 PTA：短期多单回避，中期趋势仍偏强MEG：开工回升，短期跟随成本走弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 PX：原油下跌拖累石脑油走弱明显，尾盘6月MOPJ在848/851商谈；PX大幅度下跌，一单7月现货在1202美元/吨成交，尾盘6月在1212有卖盘报价，7月在1195有买盘报价。今日PX收在1204美元/吨CFR，较昨日大跌63美元。 PTA：本周PTA装置变动：本周独山能源300万吨重启，嘉兴石化220万吨停车检修，台化120万吨重启中，百宏250万吨负荷提升，威联化学250万吨小幅降负，至周四国内PTA负荷上涨至67.3%。 MEG:截至4月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.43%（环比上期上升5.14%），其中草酸 催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在87.76%（环比上期上升6.93%）。 聚酯：截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在81.9%附近。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3成左右。江浙几家工厂产销分别在50%、20%、15%、20%、20%、50%、40%、50%、20%、20%、60%、45%、25%、40%、40%、30%、10%。 今日涤短工厂产销高低分化，截止下午3:00附近，平均产销70%，部分工厂产销：80%、30%、80%、30%、10%、50%、15%、70%、80%、151%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：不追高，回调多，79正套操作。美伊正处于和谈阶段，原油大幅回调，PX估值跟随走弱。PX供需方面，亚洲装置5月份开始正式进入大规模减产兑现的时间阶段，山东一套100万吨PX装置原计划5月初重启，现暂定推迟至5月末，扬子石化80万吨、中金石化100万吨计划5月初停车检修。部分装置重启推迟现象，中国装置开工率预计逐步降至7成以下。韩国SK一条100万吨装置、韩国S-oil一条80万吨装置、中国台湾FCFC一条90万吨装置处于检修状态，韩华、韩国SK其余装置、GS及日本ENEOS及出光及印度信赖PX装置均处于减产状态。PTA装置开工率维持低位，4月份检修装置未来重启概率较低。PX处于供需双减的格局之中，但5月份仍将面临明显去库存，关注7-9正套。多PX空PTA。 PTA：不追高，回调多，79正套操作。供需层面，5月份PTA加速去库存，国产装置开工率降至65%左右，需求端聚酯开工仍维持在82%左右的高位，3-4月份PTA现货供应充分，基差走弱，仓单量高达100万吨，制约近月涨幅。但未来随着5-6月份去库，近端压力将逐步缓解，关注7-9正套。估值方面，PX仍是聚酯产业链的核心驱动，原油价格高企，芳烃美亚价差窗口打开，利润继续向PX端聚拢，PTA加工费面临被压缩大的局面。PTA加工费500元/吨以上逢高空。 MEG：中期趋势仍偏强，不追高，回调多。乙二醇4-6月份进一步去库存。供应方面，油制装置变化不大，煤制装置开工率将进一步回升。进入5月份，合成气制乙二醇装置检修计划不多，且检修执行时间也多集中在5月中下旬之后，月初煤制负荷将回上升至85-88%高位。榆林化学第三套60万吨计划于5.13起停车检修、预计时长18天附近，中化学初步计划5月下旬起停车检修1个月，渭化初步预计于5-6月份停车检修、开始时间大概率在5月下旬以后。海外方面，进口仍将维持低位。聚酯开工维持83%的高位。5-6月份乙二醇库存继续下降20万吨/月上下，月差6-9预计继续走强。 2026年05月08日 橡胶：震荡偏强20260508 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周天然橡胶市场多重利好提振，节后胶价偏强运行。（上海全乳胶周均价17700元/吨， +490/+2.85%；青岛市场20号泰标周均价2270美元/吨，+87/+3.99%；青岛市场20号泰混周均价17065元/吨，+485/+2.93%）。近期产区虽有降雨，但市场仍对厄尔尼诺天气存炒涨心理，海外原料价格居高难下，天胶成本端强支撑仍在。前期停产检修轮胎企业节后均按计划复工复产，行业产能利用率呈回升态势，叠加天胶现货库存呈现去库，多重利好提振下节后天然橡胶市场呈现偏强运行。 近期进口胶市场报盘上涨，贸易商轮仓换月，套利盘正套加仓，买盘积极，下游工厂适量备货，实单成交买涨。国产天然橡胶现货价格重心上行，期货盘面震荡走高提振市场交易情绪，持货商报盘重心向上调整，下游询盘氛围有改善，低价刚需采购。（隆众资讯） 2026年05月08日 合成橡胶：基本面步入中性格局，跟随原油波动 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年5月6日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.22万吨，较上周期增加0.11万吨，环比+3.57%。周期内现货端贸易企业货权库存量窄幅下降，节庆假期影响样本贸易企业库存量较上周期有所下降；但假期间市场停滞，生产企业装置多维持正常运行状态，伴随着 部分装置重启后，顺丁橡胶装置产能利用率明显抬升，生产企业库存表现为累库趋势；综合看本周度库存量转为增长局面。（隆众资讯） 2.5月6日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在37500吨左右，较上周期下降4000吨。周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消化，影响库存下降。（隆众资讯） 3.短期来看，美国和伊朗在霍尔木兹海峡开放问题上反复拉扯，带动国际能源价格根据消息面宽幅震荡，顺丁橡胶预计周度级别震荡，价格中枢跟随原油价格波动。基本面而言，丁二烯基本面逐步企稳，顺丁基本面逐步坚挺。产业链来看，丁二烯环节供需双减明显，供应端开工率环比明显下滑，需求端，顺丁、丁苯橡胶及SBS环节产生加工利润，开工环比提升。丁二烯在持续大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销有所好转，累库放缓转为去库。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减，库存逐步下滑，基本面改善。整体来看，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁。顺丁作为油品板块成员，跟随原油价格波动。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月8日 LLDPE：需求步入淡季，基差被动走强 PP：强现实延续，地缘预期反复 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：塑料日开工75.5%(-1.9%),上海石化3线、扬巴LD及吉化HD执行检修，HD-LL价差环比有所回落，节前煤化工FD一条产线回切7042，节后裕龙2#FD产6094及神华包头产8007，标品排产下滑。盘面随地缘回调，上游挺价基差走强，市场买盘转弱，成交一般。PP开工66.3%(-%)，茂名、海南乙烯新增5月检修，拉丝排产继续回落至偏低。PP美金土耳其、非洲溢价更高，吸引部分中东货源，CFR远东小涨10$. 【市场状况分析】 霍尔木兹海峡封锁现实延续，节前后地缘反复，石脑油等原料震荡，PE成本松动。地膜需求见顶下滑，包装膜开工持稳，下游成本传导需要时间。供应端，通航仍不确定，对近端供应影响不大，5月预计检修及降负计划维持高位，标品排产下滑，库存去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3近期小幅回落，PDH利润较前低修复，PDH检修暂高。供应端2609合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，华南多套PDH装置检修仍未回归，整体开工仍在65%以下，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：1 2026年5月8日 烧碱：关注盘面升水和仓单预期扰动 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存57.16万吨(湿吨)，环比下调0.14%，同比上调37.48%。 【市场状况分析】 烧碱期货五一节后大幅反弹，主要原因在于5月烧碱供应端检修集中、库存去库超预期和液氯的下降预期。 从检修来看，5月烧碱检修涉及的产能达500万吨，若检修均能落地，库存去库将持续。其次，成本端液氯的下降预期将支撑烧碱。耗氯下游环氧丙烷利润亏损幅度加大，已经接近近几年低位。其他耗氯下游也普遍面临利润下滑格局，液氯的需求负反馈导致未来液氯有下调预期。一旦液氯价格持续下调，烧碱利润将被快速压缩，形成低估值的格局。 总体看，烧碱5月有检修支撑，但绝对库存偏高和期货升水会限制市场反弹力度，如果检修顺利落地，现货反弹，库存持续去库，可以考虑月差阶段性正套。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月08日 纸浆：震荡运行20260508 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至5月6日，中国纸浆主流港口样本库存量237.1万吨，较节前增加约1.9万吨，环比上升0.8%，再度转为累库走势。其中，青岛港库存小幅累积，常熟港出货速度恢复偏慢。当前库存绝对水平仍处于年内及近年同 期偏高位水平，供应宽松格局未发生根本改变。节日期间主要港口到港量维持正常，节后贸易商陆续复工，现货市场各品牌针叶浆、阔叶浆货源充裕，业者可选择性较多，持货商出货意愿较强，但下游接货积极性不高。整体来看，供应端充裕的货源和持续的高库存，对浆价形成压制。 需求端市场表现延续节前疲软态势，淡季背景下市场需求清淡。二季度正值浆纸行业传统淡季，下游原纸市场整体需求不振。文化纸方面，纸厂开工率维持在50
