业绩稳步提升，积极参与AI算力基础设施建设把握时代机遇

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-04-30 胜宏科技公布2025年年报和2026年第一季度报告 2025年，人工智能技术加速向各领域渗透，全球AI基础设施与算力需求持续扩张，掀起新一轮科技变革浪潮。胜宏科技全体员工凝心聚力，坚定“拥抱AI，奔向未来”的战略方向，深度绑定国际头部客户，持续优化产品结构，稳步推进全球化布局，企业经营业绩实现跨越式增长。2025年度，公司实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%;实现归属于上市公司股东的净利润43.12亿元，同比增长273.52%。 收盘价（元）328.49近12个月最高/最低（元）355.00/73.01总股本（百万股）983流通股本（百万股）865流通股比例（%）88.04总市值（亿元）3,228流通市值（亿元）2,842 2026年一季报业绩方面，公司实现营业总收入55.19亿元，同比增长27.99%；归母净利润12.88亿元，同比增长39.95%；扣非净利润12.57亿元，同比增长36.07%；经营活动产生的现金流量净额为21.17亿元，同比增长399.38%。研发持续投入，强化技术壁垒，巩固行业领先地位 产业地位方面，2025年度，公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作。公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。在AI算力卡、AIDataCenterUBB&交换机市场份额全球领先。根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第6名，中国大陆内资PCB厂商第3名。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨 执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com 产能布局方面，为满足全球客户对高多层PCB、高阶HDI及FPC的海外交付需求，提升全球化交付服务能力，公司在泰国、越南和马来西亚投资建设多条生产线，稳步布局东南亚PCB高端产能。 研发方面，2025年度，公司累计研发投入7.78亿元，同比增长72.88%。公司聚焦AI算力、自动驾驶、机器人等前沿应用领域，持续开展“新一代AI电脑线路板关键工艺技术研发”“高端智能服务器算力电路板研发”“垂直飞行器控制系统电路板研发”“智驾激光雷达用高阶电路板研发”“高动态机器人主控驱动电路板研发”等87个研究开发项目。投资建议 相关报告 1.胜宏科技：业绩高速成长，AI需求旺盛助力公司未来发展2025-10-292.胜宏科技：2025年上半年业绩高速成长，AI需求旺盛助力公司行稳致远2025-08-31 我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为318.75亿元、541.19亿元和779.58亿元，对比此前预期的2026年和2027年的营业收入310.43亿元和451.80亿元有所提升；归母净利润2026-2028年分别为80.17亿元、139.27亿元和201.41亿元，对比此前预期的2026年净利润的86.38亿元有所下调，对比此前预期的2027年的净利润的127.90亿元有所提升。每股EPS2026-2028年为8.16元、14.17元和20.49元。对应PE分别为40.27X/23.18X/16.03X。维持“买入”评级。风险提示 技术迭代不及预期、AI和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、服务器采购规模下降、产品竞争加剧。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：李美贤，华安证券AI&电子行业首席分析师。中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，6年电子、通信及AI行业研究经验。 分析师：李元晨，墨尔本大学会计和金融学本科，悉尼大学数据分析和金融学硕士。2022年加入华安证券研究所，目前重点覆盖MEMS和传感器、AI芯片、半导体材料设备、科创新股等。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。