铜月报：基本面支撑强劲，铜价上行

基本面支撑强劲，铜价上行 核心观点及策略 核心观点及策略核心观点及策略核心观点及策略⚫宏观方面，美伊停火或转入战略性谈判令宏观情绪修复拉动市场风险偏好抬升，油价回落后主要央行或回归中性货币政策立场，沃什上任后或制定长期缩表计划但通胀压力下行令年内仍保留降息可能；国内方面，中国一季度经济实现良好开局，政治局会议强调推动科技自立自强、产业链自主可控，精准实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动消费升级，深入整治内卷式竞争，全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫基本面来看，今年全球矿端供应增速或低于1.3%，硫酸出口禁令限制南美和非洲湿法铜产出，进口量边际回升但国内产量环比回落，供应端仍维持偏紧格局；消费端，国内终端消费稳健有力，全球库存延续下滑，美铜库存占比仍将较高，国内社库大幅回落。 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫整体来看，中东冲突缓和后全球经济滞胀风险回落，通胀压力下行或令美联储年内仍保留降息空间，中断矿山复产缓慢，基本面紧平衡叙事仍将为铜价提供较强支撑。预计5月铜价重心将继续上移，预计5月伦铜运行区间或将在12800-14000美金/吨波动。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 目录 二、宏观经济分析............................................................5 1、中东局势现降温迹象，美联储4月按兵不动..........................................................52、美国制造业延续扩张，欧元区经济意外放缓..........................................................63、中国经济一季度实现良好开局，高技术制造业快速增长......................................7 三、基本面分析..............................................................8 1、中断矿山复产缓慢，现货TC下探至-80美元/吨...................................................82、4月国内精铜产量环比回落，部分精铜产出增量不及预期.................................103、3月国内精铜进口量边际回升，废铜进口保持平稳.............................................134、北美库存占比回升，国内社库延续去化................................................................145、一季度电网投资增速同比超4成，新兴产业消费稳健有力................................15 图表目录 图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................8图表6中国PMI指数..............................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................12图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................12图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................12图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................13图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................14图表21 LME铜库存..............................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................15图表23全球显性库存..........................................................................................................15图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................15图表23电源投资完成额变化..............................................................................................19图表24电网投资完成额变化..............................................................................................19图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................20图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................20图表27空调产量增速变化..................................................................................................20图表28家用空调库存变化..................................................................................................20图表29汽车销量变化..........................................................................................................20图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................20 一、2026年4月铜行情回顾 2026年4月，铜价整体呈震荡上行走势，伦铜从月初的最低的12330震荡上行至13480一线后回落寻求支撑，而沪铜则从95500缓慢升至104000一线后陷入短暂调整，整体价格下方支撑仍然较强。一方面，美伊停火后仍发生海上冲突及零星商船遭袭，但随后美国宣布对伊朗的进攻性军事行动已经结束，未来将建立一个由海军与空军力量支撑的安全通行区域，以恢复海峡船只通过能力，油价高位回落后资本市场风险偏好回升；美联储4月议息会议按兵不动，并表