核心观点及策略
- 宏观方面：全球贸易体系面临重构风险，关税政策对全球供应链持续形成冲击。美国经济面临滞涨风险，全球经济增速预期下滑，全球制造业难以转入共振上行周期。美联储仍不急于调整利率水平。国内方面，央行延续适度宽松基调，工业企业利润增速转正，外贸出口富有韧性，经济结构持续改善，内循环不断加速，我国经济企稳向好的势头并未改变。
- 基本面方面：海外矿端扰动频发，现货TC维持负值，国内紧平衡格局改善有限。消费端，传统行业保持旺季成色，新兴产业（除光伏以外）用铜增量增速较快，非美地区显性库存回落。
- 整体来看：全球贸易体系重构风险、关税政策不确定性、美元指数疲软等因素提振金属市场。市场对矿端供应短缺的担忧加剧，铜作为全球制造业体系中的战略储备物资，全球显性库存持续回落，对铜价提供强支撑。预计6月份铜价将在确认下方支撑后缓慢上行，测试今年前高压力。
关键数据
- 全球精炼铜供需平衡：2025年3月全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨。
- 中国精炼铜产量：2025年1-4月中国精炼铜累计产量达431.98万吨，同比+17.3%。
- 中国精炼铜进口量：2025年1-4月中国精炼铜进口量达109.2万吨，同比-8.2%。
- 全球显性库存：截止5月30日全球显现库存下滑至46.5万吨。
- 中国电网投资：2025年1-4月我国电网工程投资完成额达1408亿元，同比增长14.6%。
- 中国光伏装机容量：2025年1-4月我国光伏装机容量104.9GW，同比+74.6%。
- 中国风电装机容量：2025年1-4月我国风电装机容量为20GW，同比+18.5%。
- 中国房地产开发投资：2025年1-4月我国全国房地产开发投资总额为27730亿元，同比下降10.3%。
- 中国空调产量：2025年1-4月我国空调总产量达1.05亿台，同比增长7.2%。
- 中国新能源汽车产量及销量：2025年1-4月我国新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。
研究结论
预计6月份铜价将在确认下方支撑后缓慢上行，测试今年前高压力。风险点：90天暂缓期后对等关税回归，美联储维持鹰派立场。
