铜2025年6月报：基本面支撑坚实，铜价缓慢上行

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略核心观点及策略向好的势头并未改变。鹰派立场 2/23目录一、2025年5月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................51、全球贸易局势存隐忧，美联储降息预期迟滞..........................................................52、美国制造业萎缩加剧，欧元区经济意外回暖..........................................................63、我国外贸出口彰显韧性，工业企业利润增速转正..................................................7三、基本面分析..............................................................81、海外矿端扰动频发，现货TC维持-40美金开外.....................................................83、预计5月精铜进口量偏紧，出口窗口维持小幅开启............................................134、海外库存陆续流向北美，国内进入低库存区间....................................................145、电网投资需求回归，新兴产业同比增速下滑........................................................16四、行情展望...............................................................20 敬请参阅最后一页免责声明 3/23图表目录图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................8图表6中国PMI指数..............................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................12图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................12图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................12图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................13图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................13图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................13图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................14图表21 LME铜库存..............................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................15图表23全球显性库存..........................................................................................................16图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................16图表23电源投资完成额变化..............................................................................................19图表24电网投资完成额变化..............................................................................................19图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................19图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................19图表27空调产量增速变化..................................................................................................20图表28家用空调库存变化..................................................................................................20图表29汽车销量变化..........................................................................................................20图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................20 敬请参阅最后一页免责声明 敬请参阅最后一页免责声明一、2025年5月铜行情回顾2025年5月，铜价整体呈震荡上行走势，伦铜从月初的最低9125美金反弹至5月底的最高9655美金，沪铜运行区间在76800-78200，整体震荡向上运行，5月铜价方向总体向上。一方面，中美谈判缓和紧张局势的乐观情绪有所消退，美联储诸多官员的表态仍倾向于继续等待合适的降息时机，而美铜关税溢价的不确定性令海外铜价存在上行预期，此外市场预期中美两国领导人近期可能再次通话，整体海外宏观氛围保持平稳；另一方面，卡莫阿铜矿卡库拉矿段因地震地下作业暂停，巴拿马铜矿短期复产无望，而安托法加斯塔对中国CSPT小组报价年中长单TC仅为-15美金/吨，供应端扰动担忧加剧，而全球显性库存持续回落且非美地区库存水平偏低，基本面强支撑对短期铜价构建坚实底部。截至5月30日，伦铜报收于9497美元/吨，月度涨幅达4.07%；沪铜报收于77600元/吨，月度涨幅为0.49%。5月人民币兑美元汇率持续升值主因美国关税政策态度明显软化以及叠加美元指数表现疲软，沪伦比值快速下行至一线，整体市场表现为内弱外强。资料来源：iFinD，铜冠金源期货5月以来，