需求疲软叠加供应补位 液化气期价震荡走弱

核心观点

• 国内LPG供应端受主营炼厂开工率下行影响，商品量低位运行；进口套利转为负值，外盘供应补位；港口库存连续五周下滑。
• 需求端无明显利好，民用燃烧需求进入传统淡季，价格高企抑制消费；深加工装置减亏，烷基化装置开工率下滑；PDH装置深度亏损，开工率跌至50%以下。
• 成本端丙烷冷冻货到岸价格下滑，但中东供应问题缓和及丙丁烷到岸价格高位，对LPG期价形成压力。

关键数据

• 国内LPG商品量：50.8万吨（截止5月1日），周度细化0.39万吨。
• 远东地区碳四与石脑油价差：24.0美元/吨（截止5月5日）。
• 华南地区进口液化石油气利润：-746.0元/吨（截止5月1日）。
• 液化石油气港口库存：181.03万吨（截止5月1日），周度下滑11.29万吨。
• 山东、广东、华东民用气价格周度涨幅：14元/吨、130元/吨、250元/吨（截止5月6日）。
• 国内烷基化装置利润：-15.5元/吨（截止5月6日），开工率22.94%（截止5月1日）。
• 国内PDH装置利润：-568元/吨（截止4月30日），开工率47.55%（截止5月1日）。
• 国际丙烷冷冻货到岸华南CFR价格：940美元/吨（截止5月1日），周度下滑65美元/吨。

研究结论

短期PG走势跟随油价波动，LPG进口依存度高，对地缘风险敏感。中东供应问题需时间缓和，丙丁烷到岸价格高位。远期处于燃烧需求淡季，PDH装置低位运行影响投产进度，随着中东延期船货补充，LPG期价将呈现区间弱势震荡状态。