2025年业绩稳增，新运力加码内贸航线赋能发展——国航远洋点评报告

国航远洋（920571.BJ）航运港口 2026年05月07日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：杨帅执业证书编号：S0740524040002Email：yangshuai01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)555.41流通股本(百万股)282.72市价(元)11.25市值(百万元)6,248.33流通市值(百万元)3,180.58 2025年公司营收稳健增长，盈利能力提升 公司发布2025年年度报告，实现全年营收9.97亿元，同比增长6.51%；实现归母净利润2771.34万元，同比增长22.28%。从单季度看，2025Q4公司实现营业收入3.05亿元，同比增长18.92%，实现归母净利润0.28亿元，同比增长146.48%。业绩增长主要源于：（1）市场行情与航线策略双向契合，内贸航线贡献显著增量；（2）船队结构深度优化，低龄环保船队提升核心竞争力；（3）精细化成本管控落地，降耗增效成果显著。 股价与行业-市场走势对比 市场行情与航线策略双向契合，内贸航线贡献显著增量分收入区域来看，公司2025年内贸航运收入为5.3亿元，同比增长66.57%，毛利率 15.47%，同比提升24.41pct；外贸航运收入4.68亿元，同比减少24.38%，毛利率31.99%，同比下降3.40pct。 内贸航运市场景气度提升，公司新船主要布局内贸航线。2025年中国沿海煤炭运价指数（CBCFI）同比2024年增长13.1%，内贸航运市场景气度提升，而公司2024-2025年新增的6艘新造船均主要布局内贸航线，新运力投放与市场利好形成正向共振，对公司业绩增长起到了显著的促进作用。 国际干散货航运市场整体呈现“低开高走”态势。波罗的海干散货指数（BDI）全年均值为1561点，同比下降11.05%。一季度，澳洲和巴西天气干扰因素强于往年，铁矿石发运量暴跌，加之全球经贸摩擦升级，导致上半年BDI均值同比大幅下滑30%。进入下半年，市场氛围显著转向，在铁矿、粮食、铝土矿贸易的轮番拉动下，市场持续回暖，出现“年末翘尾”现象。全年来看，不同船型运价表现分化，BCI、BPI、BSI、BHSI的年度均值分别为2568点、1485点、1129点和662点。 相关报告 1、《北交所航运第一股，三重驱动撬动新发展》2025-04-10 船队结构深度优化，低龄环保船队提升核心竞争力 公司通过“新增+淘汰”的方式完成船队结构升级，2024-2025年6艘新造船顺利入列，累计新增运力超40万载重吨，其中4艘为预留改装甲醇双燃料主机的新型船舶，兼具低碳环保与智能化优势，在2025年全年稳定满负荷运营。同期，2025年全年出售3艘老旧船舶，实现了落后产能的淘汰和环保绿色船舶的更新。新造船在节能效率、运营效率上远优于老旧船舶，且采用先进的节能技术和智能控制系统，大幅降低了燃油单耗、船舶维修保养等运营成本，同时符合环保监管要求。目前公司船队平均船龄仅7年，远低于全球干散货船队平均船龄，低龄化、环保化的船队结构有效增强了公司的盈利能力和市场竞争力。 维持“增持”评级。此前我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.52/2.03/2.41亿元。因国际地缘冲突及全球经贸摩擦加剧致外贸航运市场波动加大，叠加国航远洋持续推进老旧运力淘汰与船队更新，我们下调2026-2027、新增2028盈利预测，本次调整为2026-2028年归母净利润分别为1.04/1.35/1.78亿元，对应最新股价PE 分别为60.0/46.4/35.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济环境不及预期风险；行业周期性波动风险;行业竞争风险;地缘政治风险；燃油价格上涨风险；盈利预测假设不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。