Q1业绩向好，减速器实现放量
众辰科技（603275.SH）自动化设备 2026年05月07日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：徐梦超执业证书编号：S0740525020001Email：xumc@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)148.77流通股本(百万股)41.54市价(元)47.48市值(百万元)7,063.69流通市值(百万元)1,972.13 事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入7.29亿元，同比增长7.77%；归母净利润1.79亿元，同比下降16.48%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降19.90%；2026年一季度，公司实现营业收入1.90亿元，同比增长26.89%；归母净利润4,533万元，同比增长4.15%；扣非归母净利润3,664万元，同比增长3.31%。 2025营收端保持稳健增长，2026Q1同比加速。2025年，公司实现营收7.29亿元，同比增长7.77%。2025Q4，公司实现营收1.99亿元，同比增长9.00%,环比微降。2026Q1，公司实现营收1.90亿元，同比增长26.89%，环比微降。拆分来看，2025年，通用变频器实现营收4.57亿元，同比下降7.16%，毛利率44.64%，同比提升0.57pct；行业专机实现营收1.51亿元，同比增长12.69%，毛利率25.35%，同比下降7.25pct；伺服系统实现营收0.18亿元，同比增长78.27%，毛利率43.63%，同比提升11.46pct；减速机实现营收0.45亿元，毛利率16.06%。 股价与行业-市场走势对比 盈利能力逐步修复。2025年全年，公司实现归母净利润1.79亿元，同比下降16.48%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降19.90%。其中，2025Q4实现归母净利润0.39亿元，同比下降-26.86%。2026Q1，公司实现归母净利润0.45亿元，同比增长4.15%，扣非归母净利润0.37亿元，同比增长3.31%，利润端开始恢复增长。2025年，销售毛利率37.83%，同比下降3.40pct，期间费用率16.89%，同比增长4.29pct；其中销售/管理/研发费用率分别为6.90/4.98/6.93%，同比变化为+0.94/+1.54/+1.53pct，主要系公司规模扩张、合并范围内子公司增加（收购浙江贝托、江苏三木禾）、人力资源投入加大、股权激励摊销及折旧费增加所致。2026Q1，销售毛利率38.65%，同比下降3.27pct，环比提升4.81pct，环比开始改善。 相关报告 1、《业绩短期承压，减速器打开新空间》2025-09-10 减速器业务开始放量，未来可期。2025H1，公司先后收购江苏三木禾、浙江贝托，致力于打造从驱动层到控制层、执行层的产业链布局，2025年实现减速机产品营业收入4,455.36万元，未来有望进一步放量。另外，公司紧跟运动控制前沿技术领域，掌握了关节模组的核心技术，实现了核心部件的自主掌控。公司减速器业务还将着力于行星减速机的应用领域，与公司的变频器和伺服系统业务优势互补，协同开拓市场，有望实现新增长。 2、《业绩总体符合预期，静待行业花开》2025-05-06 盈利预测及投资建议：通用自动化行业稳步发展，下游人形机器人等领域发展依然迅速。另一方面，行业竞争可能持续，造成部分产品价格有所下降可能导致盈利能力恢复较弱，我们下调公司2026-2027年归母净利润至1.96/2.12（前值2.25/2.67）亿元，同比增长9.26%/8.27%,预计公司2028年实现归母净利润2.28亿元，同比增长7.30%，对应PE分别为36/33/31倍，考虑到公司减速器、伺服等板块有望持续放量，人形机器人领域布局带来中长期空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期；原材料波动的风险；竞争加剧的风险；研报使用数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。
