晶科能源机构调研纪要

调研日期: 2026-04-29 晶科能源是一家全球知名的太阳能科技公司,致力于光伏产业链核心环节的研发制造和清洁能源整体解决方案提供。公司成立于2001年,总部位于中国上海,目前旗下拥有14个全球化生产基地,产品服务于全球160余个国家和地区的3000余家客户,多年位列全球组件出货量冠军。晶科能源在光伏行业中率先建立了从硅片、电池片到组件生产的“垂直一体化”产能,其单晶硅片、电池、组件产能分别达到65GW、55GW和70GW,并建立了行业最大规模的N型电池产能共35GW。公司现有研发和技术人员1,000余名,取得多项国际国内行业标准的主导制定权,并积极布局光伏建筑一体化、光伏制氢、储能等领域,致力于打造新能源生态圈。晶科能源于2022年在上海证券交易所科创板上市,其控股股东晶科能源控股有限公司于2010年在纽约证券交易所上市。 【2025年度业绩】 2025年,公司全年组件出货86.8GW,第七次荣登全球组件出货冠军,累计出货量在今年一季度突破400GW大关。但在报告期内全球光伏产业链价格仍处于低位,海外贸易政策趋严,落后产能退出,公司高功率产品出货占比仍有待进一步提升,全年业绩出现亏损。而公司储能业务飞速发展,海外市场实现显著突破。全年储能系统产品交付量达5.2GWh,同比增长384%,且海外占比超过8成。光储协同效应凸显,加速向光储一体化综合能源解决方案提供商转型。 研发方面,报告期内公司TOPCon技术平台电池效率已达27.79%,TOPCon/钙钛矿叠层电池效率已达34.76%,并围绕TOPCon技术平台构建了全球专利布局,累计授权专利超3500件,覆盖美国、欧洲、日韩、中国等主要市场。另一方面公司与晶泰控股合资共建基于AI和机器人的高通量智慧钙钛矿实验室,将显著提升钙钛矿研发效率,重构光伏研发范式。公司预计将花费三年左右的时间,实现钙钛矿叠层电池一定规模商业化量产。 产品方面,报告期内公司以飞虎3为代表的高功率产品实现量产,可实现较普通产品溢价1美分/W,今年公司高功率产品出货占比将逐季度 提升,对经营业绩起到有效支撑。基于飞虎3平台,公司以场景为核心打造差异化产品矩阵。包括防眩光组件、不沾灰组件、防火组件、轻质高效组件等,尤其是针对全球快速增长的数据中心用电需求,发布了AIDC全场景光储解决方案,将为数据中心提供最适配、最安全、最高效的绿色能源保障。近期公司已与Masdar签署2GW组件供货协议,将合力打造全球最大光储+AI算力标杆RTC项目。ESG方面,报告期内公司MSCI ESG评级跃升至A级,Wind ESG 评级三连升至最高等级AAA级,Eco Vadis 可持续评级获银牌,并是全球唯一一家连续两年入选标普全球《可持续发展年鉴》的光伏组件制造商。 【2026年一季度业绩】 一季度,白银等大宗商品价格波动剧烈,公司凭借全球化渠道和产品优势,紧抓海外市场机遇,实现组件出货13.7GW,继续稳居全球第一。且640W以上高功率产品广受全球客户欢迎,一季度出货占比显著提升至近1/4,实现较普通产品整体溢价1美分/W。一季度公司储能系统出货量同比继续保持快速增长,产品交付量实现1.42GWh,确收523MWh,毛利率环比大幅改善。 综合而言,公司一季度毛利率6.16%,同比提升9.45个百分点;归母净利润亦环比减亏。 【2026年经营展望】 公司2026全年组件出货目标为75-85GW,将聚焦TOPCon高功率和场景化产品矩阵落地,全年高功率产品出货占比预计超6成。并持续深化光储协同,加速向光储一体化综合能源解决方案提供商转型,全年储能系统出货目标同比翻倍以上增长。同时加速钙钛矿叠层电池等下一代技术研发,推动钙钛矿叠层电池三年左右实现一定规模商业化。 【投资者问答环节】 1. 当前行业及公司是否已出现扭亏趋势,市场整体扭亏的节点预计何时到来? 今年是光伏行业的转折年,市场化出清叠加政策引导推动落后产能退出,头部企业有望加速走出盈利低谷。公司正加快布局更高价值、更高 效、更具竞争力的产品,随着产能逐步爬坡,成本竞争力也将逐步体现。一季度公司高功率产品毛利率表现良好但出货量占比仅四分之一;全年预计高功率产品出货量占比提升至6成以上,公司将力争在下半年尽早实现季度盈利。 2. 一季度储能毛利率及盈利情况如何?如何预期全年储能业务的出货量和利润贡献情况? 一季度储能毛利率约为16%,因部分订单确收延迟导致一季度确收量仍较少,储能业务整体仍有一定亏损。受美伊冲突等因素驱动,欧洲及其他海外市场储能需求上升,公司储能业务以海外市场为主,海外占比超8成。2026年全年储能系统出货目标翻倍以上增长,业务规模与利润贡献均呈正面态势。 3. 出口退税政策结束后,当前光伏行业需求情况如何?全年维度下组件价格走势将如何变化? 出口退税政策结束后,组件价格整体保持相对稳定,仅随硅料等原材料波动而小幅波动。公司对全年需求总体持乐观态度,主要驱动因素包 括全球能源安全意识增强、中国等核心市场工商业分布式光伏快速发展,中东、拉美、东南亚等新兴市场大型地面电站持续规划与建设;全年组件价格有望维持合理水平。 4. 公司对美国市场需求的判断如何?公司在供美供应链和本土制造布局如何? 公司中期持续看好美国市场,认为其具备长期可持续且快速增长的潜力,主要驱动力来自AIDC带动的算力需求及电力需求增长。2026年美国市场需求预计小幅增长,核心制约因素是供应而非需求;2027年订单与需求已显著攀升。供应保障方面,公司正推进两项举措:一是积极布局美国光储制造本土化产能;二是自去年起已与多家供应商协同布局多元化供应路径,整体可满足2026年供应计划。公司2026年美国市场组件出货预计占全球组件总出货量的5%至10%。 5. 公司在数据中心光储领域的进展情况? 在数据中心光储领域,公司已确认作为组件供应商参与中东的全球最大的光储一体化+AIDC项目,将供应2GW光伏组件,相关交付将于今年陆续完成。储能方面正与中国及海外潜在客户开展前期技术方案探索,预计今年将取得突破。 6. 当前飞虎3的效率和成本情况如何?该产品相较于主流TOPCon产品的溢价情况如何? 当前量产的飞虎3功率集中在650瓦至655瓦,尤其在地面电站应用场景下,功率保持行业领先水平,相较于一般TOPCon组件溢价1美分/W。成本方面,公司贱金属化技术已在大规模导入量产,预计至第三季度,高效飞虎3产品的成本将具备竞争力。 7. 在钙钛矿技术成熟后,达到什么样的时间节点或出现哪些具体迹象时,才会开始推进钙钛矿与晶硅的叠层电池量产?钙钛矿与晶硅叠层电池量产需同时满足两个核心条件:一是实现大面积稳定批量生产的叠层光电转换效率达30%以上;二是长期运行稳定性达到晶硅电池水平,即在10年左右使用周期内功率衰减控制在15%以内,也是公司未来三年研发的重点工作。