游戏稳增，推动算力基地建设，拥抱AI

核心观点与关键数据

• 事件概述：浙数文化2024年年报显示，公司营业总收入30.97亿元，同比增长0.61%；归母净利润5.12亿元，同比下滑22.84%。扣非后归母净利润4.05亿元，同比增长12.8%。2024Q4单季度营收9.28亿元，同比增长17.44%，环比增长22.64%；单季归母净利润0.37亿元，同比增长227.67%，环比下滑88.75%。2025Q1财报显示，营业总收入7.06亿元，同比增长4.16%；归母净利润1.44亿元，同比增长44.86%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长44.56%。
• 核心主业：公司围绕“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”“创新赛道”四个方向构建发展生态。
  • 在线游戏运营：2024年游戏收入13.4亿元，同比增长1.77%，边锋掼蛋APP成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP。
  • 在线社交业务：收入2.68亿，同比下滑65.23%。
  • 技术信息服务：收入6.85亿，同比增长6.87%，其中IDC业务持续巩固数据中心建设和运营，积极推动算力基地建设；传播大脑科技公司深耕媒体技术领域。
  • 数字营销：收入7.75亿，同比增长130.23%，主要来自子公司互联网数字营销业务拓展。
• 费用开支：
  • 销售费用：2024年4.31亿，销售费用率13.93%；2025Q1销售费用0.99亿，销售费用率13.98%。
  • 管理费用：2024年4.36亿，管理费用率14.06%；2025Q1管理费用1.04亿，管理费用率14.76%。
  • 研发费用：2024年3.31亿，研发费用率10.67%；2025Q1研发费用0.88亿，研发费用率12.42%。
• 业务展望：公司积极拥抱AI机遇，围绕AI重塑业务核心竞争力，强化应用场景构建，发展增强应用大模型矩阵，培育垂类大模型产业发展新生态。

研究结论

• 盈利预测与估值：考虑到游戏收入稳定增长、新业务拓展及IDC市场需求增加，预计公司2025～2027年营业总收入分别为32.99亿、35.19亿、37.41亿，同比增长7%、7%、6%；归母净利润分别为6.27亿、7.54亿、8.09亿，同比增长23%、20%、7%。当前市值对应2025~2027年PE为25.8x、21.5x、20.0x，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  1. IDC业务拓展不及预期；
  2. 游戏流水持续性不达预期；
  3. 研报使用的信息数据更新不及时的风险。