25Q2业绩环比显著改善，三大业务齐头并进

25Q2业绩环比显著改善，三大业务齐头并进 |报告要点 锦浪科技2025H1实现营业收入37.9亿元，同比增长13.1%，实现归母净利润6.0亿元，同比增长71.0%；其中2025Q2实现营业收入22.8亿元，同比增长16.3%，环比增长50.0%，实现归母净利润4.1亿元，同比增长22.7%，环比增长109.3%，公司业绩环比持续改善。公司光伏及储能逆变器业务盈利水平修复，海外市场加速开拓，有望支撑业绩增长，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 张磊李灵雪SAC：S0590524110005 SAC：S0590524120001 锦浪科技(300763) 25Q2业绩环比显著改善，三大业务齐头并进 事件 行业：电力设备/光伏设备投资评级：买入（维持）当前价格：64.03元 2025年8月14日，锦浪科技发布2025年半年报，公司2025H1实现营业收入37.9亿元，同比增长13.1%，实现归母净利润6.0亿元，同比增长71.0%；其中2025Q2实现营业收入22.8亿元，同比增长16.3%，环比增长50.0%，实现归母净利润4.1亿元，同比增长22.7%，环比增长109.3%，公司业绩环比持续改善。 光伏逆变器毛利率同比提升 总股本/流通股本(百万股)398/322流通A股市值(百万元)20,586.23每股净资产(元)22.21资产负债率(%)56.35一年内最高/最低(元)97.79/43.44 2025H1公司并网逆变器业务实现营业收入18.2亿元，同比减少11.2%，实现毛利率26.1%，同比提升7.6pct，实现逆变器销量46.6万台，盈利水平显著改善。欧洲市场库存回归合理水平后，市场边际需求有所回升，此外亚非拉等新兴市场在光储平价及政策支持下，光伏装机需求增长，为公司业绩增长提供需求支撑。储能业务规模快速扩张 2025H1公司储能逆变器业务实现营业收入7.9亿元，同比增长313.5%，实现毛利率30.3%，同比提升2.7pct，业务规模迅速扩张。公司储能产品以户用及工商业组串式储能逆变器为主，公司持续加大研发投入，不断优化产品结构，2025H1公司大功率逆变器产品和储能系列产品占比提升,盈利实现结构性改善。 分布式光伏业务稳步发展 2025H1公司户用光伏发电系统业务实现营业收入8.1亿元，同比增长4.1%，实现毛利率58.0%，同比下降3.2pct；同期公司新能源电力生产业务实现营业收入3.0亿元，同比增长0.9%，实现毛利率52.8%，同比下降1.6pct。公司自2019年起布局分布式光伏发电业务，依托于光伏逆变器长年积累的品牌优势和市场经营，目前已成长为公司核心业务之一。 盈利预测与投资建议 公司光伏及储能逆变器业务盈利水平修复，海外市场加速开拓，有望支撑业绩增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为79.6/93.2/108.2亿元，同比增速分别为21.7%/17.1%/16.0%；归母净利润分别为11.9/14.9/19.2亿元，同比增速分别为72.1%/25.6%/28.5%，EPS分别为2.99/3.75/4.82元。公司是全球组串式逆变器头部企业，有望受益于光储行业景气度提升，维持“买入”评级。 相关报告 1、《锦浪科技（300763）：25Q1业绩稳健增长，出海持续推进》2025.05.07 2、《锦浪科技（300763）：2024半年报点评：海外出货环比向好，盈利有望持续改善》2024.09.03 风险提示：海外市场开拓不及预期；政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。 扫码查看更多 风险提示 海外市场开拓不及预期：公司变压器业务持续的较高增长以及盈利能力的改善受海外直销开拓进展的影响较大，若海外客户开拓不及预期，或将影响公司的业绩增长。 政策变化风险：出口业务受海外各国的贸易政策影响较大，若部分国家对华贸易政策进一步恶化，或将影响公司的产品出货情况。 海外建厂进度不及预期：海外工厂的建设进展受当地政策、文化理念的融合、基础设施配套程度等因素影响较大，存在建设进度不及预期的风险。 汇率波动风险：各类外币结算的海外订单受汇率波动影响，存在影响业绩的不确定性。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼