海外业务高增驱动业绩，高分红彰显价值

2025-09-16 华创证券王擦

核心观点：裕同科技2025年中报显示业绩稳健增长，海外业务高增成为核心驱动力，高分红彰显价值。
关键数据：
- 2025年上半年公司实现营收78.76亿元，同比增长7.10%；归母净利润5.54亿元，同比增长11.42%。
- 海外业务收入28.23亿元，同比增长27.21%，占比35.84%。
- 公司拟每10股派发现金人民币4.30元，占归母净利润70%。
业务分析：
- 国内/国外收入同比-1.59%/+27.21%，全球化布局显著。
- 纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品收入同比+5.39%/+3.48%/+6.77%。
- 海外业务毛利率28.79%，显著高于国内业务的19.41%。
财务状况：
- 毛利率22.77%，同比-0.82pct，费用管控效果显著。
- 净利率7.03%，同比+0.27pct。
战略布局：
- 持续深化全球化“智造”网络，巩固消费电子龙头地位，拓展多元化赛道。
- 发布2025年员工持股计划，绑定核心团队利益。
投资建议：
- 预计2025-2027年归母净利润为16.43/19.02 /21.72亿元，对应PE为15/13/11X。
- 目标价32.12元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、海外扩张不及预期等。