手机电池增量显著，带动Q2业绩大幅提升

消费电子组件2025年09月18日 推荐（维持）目标价：29.52元当前价：22.36元 珠海冠宇（688772）2025年半年报点评 手机电池增量显著，带动Q2业绩大幅提升 事项： 华创证券研究所 ❖珠海冠宇发布2025年半年度报告，实现营业总收入60.98亿元，同比增长14%，归母净利润1.17亿元，同比增长15%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长74%。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 ❖其中Q2实现营业总收入35.99亿元，同比增长29%，归母净利润1.41亿元，同比增长53%，扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长123%。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： ❖手机电池增量远超行业，深耕全球大客户。2025年上半年全球智能手机出货量约5.86亿台，同比增长约0.1%，而公司手机类锂电池销售量同比增长43.28%，主要系公司份额提升。公司与现有客户苹果、小米、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商持续开展深度合作，并与三星就手机电池项目展开深度技术研讨。 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 ❖聚焦低压锂电池，收入提升显著。公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，力争成为汽车低压锂电池领域头部企业。2025H1公司主营动储类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为9.73亿元，同比增长139.8%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池贡献了85.76%。 公司基本数据 总股本(万股)113,206.89已上市流通股(万股)113,206.89总市值(亿元)253.13流通市值(亿元)253.13资产负债率(%)67.70每股净资产(元)6.0212个月内最高/最低价23.80/12.13 ❖重视技术积累，前沿技术进展不断。公司设计研发的消费类钢壳电池在外形更具灵活性，能节约空间并提升电池的带电量，未来有助于拓宽手机、智能手表等消费电子产品的市场。材料体系研发方面，公司成功量产高硅负极电池，由于掺硅比例达到了25%，电池体积能量密度高达900Wh/L。经过多年的技术积累，公司还掌握了“多极耳卷绕技术”“CTP（Central Tab Process）”“蓝牙电池自动制造技术”“高能量密度扣式电池技术”“高精度叠片技术”等制造技术，为维持公司技术领先奠定了坚实的基础。 ❖投资建议：公司业绩开始进入高增速阶段，钢壳电池、硅碳负极等新技术也为公司技术领先奠定基础，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.4/11.1/17.3亿元，参考可比公司估值，给予2026年30xPE，对应目标价29.52元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：手机销量低于预期、技术及工艺水平停滞不前、原材料价格以及汇率的波动、市场竞争格局发生重大变化等。 相关研究报告 《珠海冠宇（688772）2024年半年报点评：业绩符合预期，消费类电池持续增长》2024-08-23《珠海冠宇（688772）跟踪分析报告：AIPC增长 有望成消费新引擎，低压动力电池业务有望放量》2024-06-09《珠海冠宇（688772）2022年报及2023年一季报点评：毛利率环比改善，业绩符合预期》2023-05-07 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所