25Q3收入延续高增，高效供应链助力利润释放

核心观点

京东健康2025年Q3实现营收171亿元，同比增长28.7%；经调整经营利润13.8亿元，同比增长60%；经调整净利润19亿元，同比增长42%。收入延续高增，供应链优势带动利润率显著改善，经调整OPM为8%。公司“新特药全网首发第一站”心智持续巩固，与礼来、信达生物等知名药企签署战略合作协定。

关键数据

• 2025Q3营收：171亿元，同比增长28.7%
• 2025Q3经调整经营利润：13.8亿元，同比增长60%
• 2025Q3经调整净利润：19亿元，同比增长42%
• 2025Q3经调整OPM：8%
• 预计2025-2027年收入：709/824/937亿元
• 预计2025-2027年经调整归母净利润：62/73/87亿元

研究结论

公司作为国内医药电商龙头，供应链及履约优势显著，未来将持续受益于医药品类线上化率提升及医保在线支付权限开放等利好。考虑到公司利润表现强劲，且供应链效率持续优化，上调盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示

用户增长不及预期，监管政策不及预期，行业竞争加剧，商业化拓展不及预期等风险。