短期供应增加，原木估值稳中趋弱

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：供应端，新西兰发运微降，但本周到港量激增至68.3万方，周环比大增119%，短期到货压力集中释放；远期看，新西兰受高柴油价格、采伐成本攀升及中东航运受阻影响，多数林场采伐降至产能80%，5月后供应存减量预期。需求端，13港日均出库6.25万方，环比微增3.31%，但终端订单疲软、加工厂开工不足，江苏提货好于山东，建筑材需求弱于包装与纸浆材。库存端，针叶原木总库存276万方，周环比降2.47%，去化延续但节奏放缓。价格方面，日照辐射松现货回调至800元/方，太仓持稳790元/方，市场进入阶段性寻底阶段。 【逻辑分析】 当前原木估值呈成本强支撑、现货偏弱回调、高位寻底特征。成本端，新西兰辐射松CFR外盘维持127美元/ JAS方，进口成本刚性支撑明确。日照价格回调2.44%至800元/方，太仓持平790元/方，南北价差收敛，云杉价格持稳1200元/方，成品木方均价回调1.52%，偏弱情绪传导明显。盘面反映淡季预期与成本压力的博弈。估值逻辑上，短期到港暴增与终端疲软压制价格上行，但新西兰远期供应收缩、库存低位及强成本支撑限制下跌空间，需关注五一节前备货、5月外盘报价及新西兰发运落地情况。 【策略】 1.单边：逢低做多思路为主。2.套利：观望。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—短期到货量预计小幅减量 ◼据木联调研，2026年3月，新西兰原木离港船只约51条，月环比增加3条，总发货量约191.4万方，较2月181.6万方增加5%。其中，39条船发往中国，发货量约143.1万方，占比75%，较2月143万方增加0.1%。 ◼据木联调研，本周（2026/4/18-4/24），新西兰12港原木离港发运共计10船42万方，船数环比减少1船，运量增加1万方。其中，新西兰直发中国7船31万方，环比减少2船3万方。 据木联调研，本周13港新西兰针叶原木预到船20条，较上周增加10条，周环比增加100%；到港总量约68.3万方，较上周增加37.1万方，周环比增加119%。 原木库存—港口库存周环比小幅回落 ◼国内分材质原木库存：截至4月17日，本期国内分材质原木总库存为276万方，较上周减少7万方，周环比减少2.47%；辐射松库存为225万方，较上周减少5万方，周环比减少2.17%；北美材库存为22万方，较上周减少2万方，周环比减少8.33%；云杉/冷杉库存为14万方，较上周持平，周环比持平。 ◼国内分省份原木库存：截至4月17日，本期山东3港总库存为1676000方，较上期减少72000方；江苏3港总库存为913386方，较上期减少72000方。 原木需求—下游需求小幅提升 ◼国内港口原木出库量：截至4月17日，本期13港原木日均出库量为6.25万方，较上期增加0.20万方，周环比增加3.31%。其中，山东3港日均总出库量为3.28万方，较上期持平，周环比持平；江苏3港日均总出库量为2.44万方，较上期增加0.23万方万方，周环比增加10.41%。 ◼1—3月份，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1—2月份扩大0.1个百分点；其中住宅投资13531亿元，下降11.0%，降幅扩大0.3个百分点。 ◼1—3月份，房地产开发企业到位资金20524亿元，同比下降17.3%。其中，国内贷款3419亿元，下降23.7%；自筹资金7762亿元，下降5.3%；定金及预收款5858亿元，下降20.1%；个人按揭贷款2204亿元，下降34.6%。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木800元/方，较上周下跌20元/方，周环比下降2.44%，较去年同期上涨20元/方，同比上涨2.56%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木790元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期上涨10元/方，同比上涨1.28%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1200元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加140元/方，同比上涨13.21%。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1300元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1810元/方，江苏市场主流成交价为1810元/方。 进口原木成本 ◼辐射松外盘价：2026年4月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)127美元/JAS立方米，较上月上涨6美元/方。◼云杉外盘价：2026年4月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)135欧元/JAS立方米，较上月上涨10欧元/方。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn