供需双弱，库存下行，原木价格趋稳

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 价格：本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方，周环比持平，太仓4米中A原木价格780元/方，环比持平；供应：周到港：本周新西兰原木预计到港量32.3万方，周环比+29%；周库存：总库存306万方，周环比-0.65%；需求：本期13港原木日均出库量6.33万方，周环比-1.40%。进口成本：本月辐射松CFR主力价116美金/JAS立方米，月环比+2%。 短期成本支撑与需求分化形成弱平衡：供应端9月新西兰排船未见增量，后续到港或放缓，成本逻辑仍存；需求端基建项目或阶段性提振采购，但房建疲软与区域库存差异（如山东到港激增）限制涨幅。中长期需关注新西兰供应收缩预期、地产政策力度及基建落地节奏，若房建资金无改善或供应进一步减少，市场可能进入“弱平衡震荡”阶段。 【策略】 1.单边：综合低库存、成本支撑与交割品紧缺，预计下周行情趋稳，仍需要关注需求的可持续性和供应的恢复情况，建议观望为主。激进投资者可少量布局多单。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 原木供应—原木到港量到货量小幅降低 ◼据木联调研，2025年7月，新西兰原木离港船只约47条，月环比减少6条，总发货量约173.3万方，较6月176.0万方减少2%。其中，40条船发往中国，发货量约147.6万方，占比85%，较6月140.6万方增加5%； ◼本周（2025/8/16-8/22），新西兰12港原木离港发运共计10船39万方，环比减少3船11万方。其中，新西兰直发中国7船28万方，环比减少4船14万方。在港量方面，2025年8月23日，新西兰12港原木在港船数为13条。 ◼本周18港原木预计到港量：2025年8月18日-8月24日，中国11港新西兰原木预到船9条，较上周增加1条，周环比增加13%；到港总量约32.3万方，较上周增加7.2万方，周环比增加29%。分港口看，山东预到6条船，到港量约22.7万方，占比70%，到港量周环比增加96%；江苏预到2条船，到港量约6.2万方，占比19%，到港量周环比减少47%；福建预到1条船，到港量约3.4万方，占比11%，上周未到船。（木联数据） 原木库存—港口库存周环比继续下行 ◼国内分材质原木库存：截至8月15日，本期国内分材质原木总库存为306万方，较上周减少2万方，周环比减少0.65%；辐射松库存为250万方，较上周减少2万方，周环比减少0.79%；北美材库存为12万方，较上周减少3万方，周环比减少20.00%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00%。 ◼国内分省份原木库存：截至8月15日，本期山东3港总库存为1854000方，较上期减少72000方；江苏3港总库存为983041方，较上期减少72000方；福建3港总库存为118422方，较上期增加9090方；河北2港总库存为23000方，较上期减少3000方；广东东莞港库存为82000方，较上期减少8000方。数据来源：木联数据、钢联数据 原木需求—出库量周环比小幅下行，房地产开工依旧维持低位 ◼国内港口原木出库量：截至8月15日，本期13港原木日均出库量为6.33万方，较上期减少0.09万方，周环比减少1.40%。其中，山东3港日均总出库量为3.59万方，较上期减少0.05万方，周环比减少1.37%；江苏3港日均总出库量为2.32万方，较上期增加0.06万方万方，周环比增加2.65%；福建3港日均总出库量为0.28万方，较上期减少0.11万方，周环比减少28.21%。 ◼据百年建筑调研，截至8月19日，样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比上升0.12个百分点；房建项目资金到位率为50.57%，周环比下降0.60个百分点。本期工程项目资金环比微增，房建项目和非房建项目资金分化。其中，非房建方面，大型基建项目的资金到位改善较明显，其次交通类市政项目资金到位较稳定；房建项目整体资金到位率走弱，一定程度上拖累了房建施工进度。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.25%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌30元/方，同比下跌3.70%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加30元/方，同比上涨2.68%。 辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1260元/方，江苏市场主流成交价为1270元/方。 云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1750元/方，江苏市场主流成交价为1690元/方。（木联数据） 进口原木成本 辐射松外盘价：2025年8月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)116美元/JAS立方米，较上月上涨2美元/方。 云杉外盘价：2025年8月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)128欧元/JAS立方米，较上月上涨2欧元/方。 ◼8月新西兰外盘价上涨约2美金，贸易商接货意愿有所降低，实际成交一般。（木联数据） ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn