供需双弱，库存偏高，原木反弹乏力

第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 综合分析与交易策略【综合分析】价格：现货价格：本周日照3.9米中A辐射松价格760元/方，周环比-1.30%，太仓4米中A原木价格780元/方，环比-1.27%；供应：2025年4月，中国进口原木及锯材534.0万立方米；1-4月，进口原木及锯材1924.5万立方米，同比下降12.0%。需求：2022年1-5月，全国房屋新开工面积5.2亿平方米，同比下降30.6%。其中，住宅新开工面积3.8亿平方米，同比下降31.9%。上周13港原木日均出库量7.16万方，周环比持平。进口成本：外盘价：本月辐射松CFR主力价108美金/JAS立方米，月环比-5.3%。目前下游加工厂库存刚需买货，随着近期原木现货连续掉价，下游出库短期已有好转，未来预计现货整体趋稳，但终端市场依旧低迷，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。【策略】1.单边：现货整体稳中偏弱，中长期基本面也整体宽松，激进投资者，背靠前高做空。2.套利：关注9-11反套。3.期权：观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） GALAXY FUTURES 第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 原木供应—原木到港量增加◼新西兰原木预计发运量：新西兰原木预计发运量：2025年3月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为200.25万方，较上月增加39.0万方，月环比增加24.17%。◼新西兰原木预计发船数：2025年3月，新西兰预计发运至中日韩印的船只数量为66条，较上月增加8条，月环比增加13.79%。新西兰原木预计发运量05010015020025030023-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-11预计港口发运量（万m³，左轴）预计船舶离港量（条，右轴） GALAXY FUTURES 原木库存—港口库存整体偏高，小幅下降◼4月全国针叶原木平均库存为355万方，较3月平均库存355.25万方降0.25万方，幅度-0.07%。其中，4月辐射松平均库存269万方，较3月平均库存266万方增3万方，幅度+1.13%；北美材平均库存47万方，较3月平均库存55万方降8万方，幅度-14.5%；云杉平均库存21万方，较3月平均库存23万方降2万方，幅度-8.7%。◼4月针叶原木库存整体处于小幅去库状态，不同材种之间库存趋势分化。其中，辐射松累库，北美材和云杉去库。辐射松方面，4月到港减少，需求小幅增加，但前期旧货占比较高，辐射松库存依旧处于累库状态。（数据来源：木联数据）主要省份港口库存（周，万立方）05010015020025030022/07/2922/12/16 23/05/05 23/09/22 24/02/09 24/06/28 24/11/15 25/04/04山东江苏广东福建 GALAXY FUTURES 原木需求—出库高位回落，房地产开工小幅回落◼【国内港口原木出库量简析】全国13港原木日均出库量维持7.16万方，与上周持平，连续稳定在7万方/日的水平，反映当前市场需求整体平稳，但短期向上突破动力不足。山东日均出库量3.9万方，环比下降7.80%（减少0.33万方），需求略有收缩。江苏日均出库量2.53万方，环比增长8.12%（增加0.19万方），成为拉动区域需求的主力。北方市场：山东出库小幅回落，河北保持稳定，显示北方需求边际走弱。南方市场：江苏、福建、广东出库量均环比增长，其中江苏和福建增幅超8%和26%，南方需求韧性凸显。持续性挑战：当前7万方/日的出库水平能否延续，需观察终端建筑、家居等行业的实际需求复苏节奏。（数据来源：木联数据、钢联数据）◼据百年建筑调研，截至5月6日，样本建筑工地资金到位率为58.95%，周环比上升0.15个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比上升0.01个百分点；房建项目资金到位率为51.38%，周环比上升0.84个百分点。本期资金到位率连续3周增加。项目上，房建项目和非房建项目均改善，房建增幅大于非房建。区域上，资金改善项目依旧集中在华东地区，新项目资金集中到位；资金下降项目新增西南地区，部分市政项目资金到位有延期。主要省份港口出库量（周，万立方米）01234523/03/2423/08/0423/12/1524/04/2624/09/0625/01/17山东江苏广东福建50001000015000200002500030000 6GALAXY FUTURES 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格◼山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，较上周下跌10元/方，周环比下降1.30%，较去年同期下跌60元/方，同比下跌7.32%。◼江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.27%，较去年同期下跌30元/方，同比下跌3.70%。◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1060元/方，较上周持平，周环比持平，较去年减少70元/方，同比下跌6.19%。辐射松3.8中A价格（日，元/立方）780800820840860880日照港太仓港 GALAXY FUTURES◼辐射松木方：本周3000*40*90辐射松原木木方现货价格（含税含运）XX运行，其中，山东市场主流成交价为1270元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方。◼云杉/白松木方：本周3000*40*90白松木方原木现货价（含税含运）XX运行，山东市场主流成交价为1670元/方，江苏市场主流成交价为1670元/方。 进口原木成本◼辐射松外盘价：2025年5月新西兰外盘价报价区间为105-110美金/JAS方，较4月约下降7-8美金/JAS方。◼云杉外盘价：2025年4月，11.8米20云杉原木外盘价格(CFR)120欧元/JAS立方米，较上月持平。◼外盘价格继续下调，原木进口成本中枢持续下移。进口原木CFR价格(美元、欧元)80100120140160180200辐射松：4米中A（美元/m³） ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 11GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 联系方式：:021-65789255北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn