供需双弱，原木价格反弹乏力

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 价格：本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，周环比持平，本周太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上周下跌10元/方；供应：2025年8月，中国12港实到新西兰原木48船163.2万方，环比7月增加3船9万方；需求：全国原木日均出库量为6.2万方，周环比下跌3.88%，月环比下跌3.43%。进口成本：本月辐射松CFR主力价116美金/JAS立方米，月环比+2%。 短期成本支撑与需求分化形成弱平衡：供应端9月新西兰排船未见增量，后续到港或放缓，成本逻辑仍存；需求端基建项目或阶段性提振采购，但房建疲软与区域库存差异限制涨幅。中长期需关注新西兰供应收缩预期、地产政策力度及基建落地节奏，若房建资金无改善或供应进一步减少，市场可能进入“弱平衡震荡”阶段。 【策略】 1.单边：综合低库存、成本支撑，预计下周行情趋稳，仍需要关注需求的可持续性和供应的恢复情况，建议观望为主。激进投资者可少量布局多单。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 原木供应—原木8月到港量到货量小幅增加 ◼据木联调研，2025年8月，中国12港实到新西兰原木48船163.2万方，环比7月增加3船9万方。其中，山东3港实到24船93万方，环比7月船数持平，运量增加8.6万方；江苏4港实到18船54万方，环比7月增加1船0.8万方。9月中国12港新西兰原木预计出现较明显减量。 ◼2025年9月1日-9月7日，中国12港新西兰原木预到船6条，较上周减少9条，周环比减少60%；到港总量约20.8万方，较上周减少33.3万方，周环比减少62%。分港口看，山东预到4条船，到港量约14.6万方，占比70%，到港量周环比减少54%；江苏预到2条船，到港量约6.2万方，占比30%，到港量周环比减少58%。（木联数据） 原木库存—港口库存周环比继续下行 据木联数据调研，截至2025年8月29日，全国原木港口库存可用天数为47.9天，周环比上涨1.27%，月环比下跌3.04%，同比下跌20.83%。山东原木港口库存可用天数为52.7天，周环比下跌1.13%，月环比下跌3.48%，同比下跌21.46%。江苏原木港口库存可用天数为40.1天，周环比下跌2.43%，月环比下跌3.14%，同比下跌6.31%。数据来源：木联数据、钢联数据 原木需求—出库量周环比小幅下行，房地产开工依旧维持低位 ◼国内港口原木出库量：全国：据木联数据调研，截至2025年8月29日，全国原木日均出库量为6.2万方，周环比下跌3.88%，月环比下跌3.43%，同比上涨4.73%。江苏日均出库量减少明显，带动全国原木日均出库量减少。山东原木日均出库量为3.54万方，周环比上涨1.43%，月环比下跌0.84%，同比上涨29.67%。 ◼据百年建筑调研，截至9月2日，样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.01%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为51.39%，周环比上升0.44个百分点。本期建筑工地项目资金到位率继续改善，涨幅略有收窄，房建项目资金改善幅度大于非房建。据木联数据调研，2025年7月，中国房地产开发企业的新开工面积为4841.68万平方米，月环比下跌32.57%，同比下跌15.21%。7月数据反映了房地产行业在月度维度的显著收缩趋势，与2025年上半年整体下行态势一致。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，周环比持平，较去年同期减少50元/方，同比下跌6.25%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.28%，较去年同期减少40元/方，同比下跌4.94%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加40元/方，同比上涨3.60%。 ◼江苏辐射松原木价格偏弱运行。一方面，进口成本支撑下移。近期开证公司开证量减少，叠加国内贸易商青睐低价货源，导致新西兰外商被迫降价出售，最新外盘最低价降到113美金，进口成本降低传导至销售端，提供了一定的降价空间。 ◼本周木方价格持稳运行，据加工厂反映近期订单不温不火，原木价格调整，预计下周建筑木方市场偏弱运行。（木联数据） 进口原木成本 ◼本期新西兰4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价区间为115-118美元/JAS方，8月报价区间为115-117美元/JAS方。本期新西兰4米中A辐射松外盘价格（CFR）主力价为116美元/JAS方，月环比持平，同比下跌1.69%。（木联数据） ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn