有色金属周报（锌）：供需双弱，沪锌反弹乏力

供需双弱，沪锌反弹乏力 2025年1月13日 上周观点 需求端：随着春节临近，下游开工走势分化，镀锌企业因订单减少而开工下滑；压铸锌合金需求则较为旺盛，开工回升，氧化锌企业亦因成品备库而提高开工。 库存：国内锌锭到货仍较少，下游逢低采买社库下滑，但随着进口窗口开启，进口货源将带来一定供给补充。 风险因素：宏观情绪，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 备库订单良好，氧化锌企业开工显著回升 6 锌锭社库下滑 1.1行情回顾：震荡回落 •周内锌价走势偏弱 •SMM1#锌锭均价下跌2.50%至24,570元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.11%至24,145元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌1.00%至2,862.5美元/吨 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 备库订单良好，氧化锌企业开工显著回升 6 锌锭社库下滑 2.1.1锌精矿港口库存增加 •近期进口矿持续到港，现货流通量有所好转；截至1月10日，连云港进口锌矿库存10万吨，环比小幅增加；防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计37.34万吨，环比上周增加3.11万吨 •港口锌矿持续增加，自提价格已提升至2500元/金属吨，但炼厂原料库存充足，对后市加工费持续看涨，此外，一季度进口锌矿加工费已出现正数报价，预计后续国内锌精矿加工费将进一步回升 2.1.2锌精矿利润有所回落 •TC回升，锌精矿企业生产利润回落，但绝对位置仍处于高位，截至1月10日，锌精矿企业生产利润7,706元/金属吨 2.1.3 TC报价持续回升 2.2.1精炼锌产量或提升 •精炼锌企业生产利润持续低位 •截至1月10日，精炼锌企业生产利润-1,636元/吨•12月国内精炼锌产量51.67万吨，环比增加2.92%（+1.51万吨），1-12月累计产量619.15万吨，累计同比减少6.51%（-43.10万吨）•1月炼厂开工增减并存，预计月产环比增加1.5万吨至53万吨左右 •进口盈利窗口开启 •截至1月10日，精炼锌进口利润123.54元/吨，进口锌锭流出较多，保税区库存持续下滑•2024年1-11月精炼锌进口量41.28万吨，累计同比增加5.51万吨 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 备库订单良好，氧化锌企业开工显著回升 6 锌锭社库下滑 3.1镀锌开工率回落 •镀锌企业开工率下滑5个百分点至53.72% •北方镀锌厂陆续进入春节假期，加之黑色价格走弱，终端需求较差，为避免成品库存过高，企业开工下滑•本周随着放假企业增多，预计开工将进一步下滑 3.2镀锌原料库存&成品库存增加 •镀锌企业原料库存增加 •周内锌价持续走弱，下游逢低采买，加上长单到货，原料库存上升•镀锌企业成品库存增加•终端项目陆续收尾放假，供需双弱，成品库存有所累积 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 备库订单良好，氧化锌企业开工显著回升 6 锌锭社库下滑 4.1压铸锌合金价格走弱 •锌合金价格上行 •Zamak3锌合金均价下跌2.62%至25,240元/吨•Zamak5锌合金均价下跌2.57%至25,790元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升4.89个百分点至62.29% •锌价下行，终端企业逢低补库，使得合金厂前期库存有所消耗，厂家再度进行备库，带动开工提升 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加•锌价持续走弱，部分企业逢低补库，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存增加 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 备库订单良好，氧化锌企业开工显著回升 6 锌锭社库下滑 •氧化锌价格下滑 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌2.10%至23,300元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升11.41个百分点至65.03% •大厂因备库订单较多，大幅提高开工，带动开工显著回升•终端市场来看，橡胶级订单良好；年底猪肉旺季，饲料级订单稳定；电子级氧化锌订单也较为坚挺•随着假期临近，部分企业温炉放假，预计本周开工趋弱 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加•锌价走弱，下游企业逢低采买，原料库存增加•氧化锌企业成品库存增加•部分企业备库完成即将放假，成品库存有所提升 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回升 目录 3 终端转弱，镀锌开工持续回落 CONCENTS 4 节前成品备库，合金开工有所回升 5 备库订单良好，氧化锌企业开工显著回升 6 锌锭社库下滑 •截至1月9日，SMM锌锭三地库存5.01万吨，库存减少 •锌锭到货未见明显改善，随着锌价一路下滑，下游提货较多，社会库存持续下滑 •截至1月9日，SMM锌锭保税区库存0.6万吨，环比下滑 6.2交易所库存下移 •截至1月10日，SHFE库存2.13万吨，库存去化•截至1月10日，LME库存24.41万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！