沪锌周报：供需双弱，关注海外锌价走势

供 需 双 弱 ， 关 注 海 外 锌 价 走 势 周度观点 ◼供应：锌矿端，本周TC环比下降150元/金属吨，再创历史新低；冶炼端采购国产矿为主，进口矿因经济性相对较差成交相对低迷；硫酸价格高位持续支撑国内冶炼厂利润，7月国内市场矿偏紧格局未改；考虑到冶炼厂原料库存处于季节性偏低水平，锌矿偏紧仍有望传导至锌锭偏紧，6月中国锌锭产量环比下降3.23%，SMM预计7月产量环比将继续下行，叠加内外比值承压，出口窗口有望开启，国内锌锭供应压力或有限。 ◼需求：锌价高位震荡运行，镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率周环比分别+1.56%、-2.45%、-0.15%，整体弱于季节性表现，其中压铸合金环比下降显著主要系华东地区部分企业应对台风天气阶段性停产所致；加工行业库存方面，当前企业补库意愿有限，本周原料库存继续下降，终端需求疲软，房地产、基建等传统板块淡季特征显著，成品库存累库；现货维持贴水结构，下游终端仍存观望情绪。 ◼库存：本周LME锌平均库存11.24万吨，周环比-2.60%；截至7月16日，SMM中国七地锌锭周度库存26.77万吨，周环比+1.10%；LME库存持续去化以及低库存水平支撑海外锌价，国内在淡季背景社库累库。 周度观点：供应端，锌矿紧缺格局支撑锌价，锌矿TC今年以来持续下行；冶炼端在硫酸及小金属价格大幅上行背景下生产积极性较高，这也同步加剧了锌矿市场的紧缺程度；若后续TC或副产品收益进一步下降，冶炼利润受损，下半年冶炼厂减产或检修或使得精炼锌产量环比回落，叠加内外比值承压，我们认为国内锌锭供应压力进一步加剧的空间或有限。需求端，市场本身就对锌的需求预期偏低，终端需求也未有超预期表现，国内现货持续维持贴水，7月步入淡季社库出现累库；国内基建投资偏弱，海外在加息预期走强背景下，市场对后续需求端出现显著复苏的信心也不足。整体来看，锌仍处在供需双弱的格局中，由于其估值相对偏低，价格下方空间有限；但需求端未有显著亮眼驱动，后续可能的价格上行驱动或源于供应端减产、宏观层面流动性宽松以及海外阶段性软逼仓风险等。因此，综合考虑供应端紧缺与地域错配逻辑，交易层面长线以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，但短期而言价格上行后终端需求疲软，国内价格上行斜率取决于海外价格走势，核心关注海外库存、基差变化。 周度策略： 单边：短线观望，长线回调低多思路，主力关注24000-24500支撑期权：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权 目录CONTENT 行情回顾与资金面01 供给：TC周环比继续下降02 加工：企业补库意愿偏低03 04库存：全球显性库存去化 1行情回顾与资金面 1.1周度行情回顾：终端需求偏弱，锌价高位震荡 沪锌1.2价差：LME0-3升贴水震荡 基差：锌价震荡，现货升贴水震荡月差：月差转为contango结构LME0-3升贴水、3-15升贴水震荡据SMM，盘面上涨后下游买货意愿不足，当前市场实际需求偏弱，下游消费乏力，采购节奏缓慢 2供给：TC周环比继续下降 沪锌2.1锌矿：6月国内锌矿产量同比增长9.30% 2026年4月全球锌矿产量103.97万吨，同比-1.68%2026年1-4月全球锌矿产量406.26万吨，同比+1.30%SMM中国6月锌 精矿产量 为35.25万金 属吨，环比+0.60%，同比+9.30% 沪锌2.2锌矿：1-5月进口累计同比增长8.67% 5月锌精矿进口量39.6592万吨，同比-19.33%，其中秘鲁、澳大利亚进口同比下降1-5月累计锌精矿进口量239.88万吨，累计同比增加8.67%5-6月中国锌矿港口库存小幅累库 沪锌2.3冶炼：锌矿TC周环比继续下降，冶炼厂原料库存低位 截至7月17日，SMM国产锌精矿周度加工费-750元/金属吨，周环比-150元/金属吨；SMM进口锌精矿指 数-90.15美元/干吨，周环比-7美元/干吨 6月冶炼厂原料库存处季节性低位 沪锌2.4全球精锌：1-4月产量同比+4.28%，消耗量同比+3.85% 1-4月全球精炼锌产量4,592.10千吨，同比+4.28%1-4月全球精炼锌消耗量4,447.20千吨，同比+3.85%1-4月全球精炼锌过剩/缺口118.40千吨，较上年同期过剩/缺口+6.19% 沪锌2.5中国锌锭：6月产量环比下降3.23% 6月SMM中国精炼锌产量56.27万吨，环比-3.23%，同比-3.83%；主要系冶炼厂超预期检修；1-6月累计产量337.11万吨，累计同比+4.05% SMM预计7月国内精炼锌产量环比下降1.3万吨 沪锌2.6中国锌锭进出口：内外比价承压，进口窗口持续关闭 进口窗口持续关闭，5月精炼锌进口量为5001吨，环比-17.15%，同比-81.28%5月中国精炼锌出口量3929吨，同比177.86%，环比-0.48% 3加工：企业补库意愿偏低 沪锌3.1镀锌：周度开工率55.07%，环比回升1.56pct，弱于季节性表现 沪锌3.2压铸合金：压铸锌合金开工率周环比下降，系天气影响 压铸锌合金开工率45.33%，环比-2.45个百分点，系华东部分合金厂近期受台风天气影响存在短暂停产情况压铸合金周度产量0.93万吨，环比-0.02万吨截至7月17日，Zamak3锌合金-平均价报25195元/吨，Zamak5锌合金-平均价报25895元/吨 沪锌3.2压铸合金：原料库存去化，成品库存累积 受当前需求平淡影响，压铸锌合金企业采购谨慎，原料库存去化本周价格维持高位波动，合金厂出货未见明显好转，整体库存较上周变化不大6月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报49.65，较上月下降0.14 沪锌3.3氧化锌：周度开工率维持稳定 氧化锌本周开工率54.61%，环比-0.15个百分点，基本维持稳定氧化锌周度产量7420吨，环比+85.00吨截至7月17日，氧化锌≥99.7%平均价报23300元/吨 沪锌3.3氧化锌：原料库存去化，成品库存累积 终端市场受传统消费淡季拖累，氧化锌企业成品出库节奏持续放缓，成品库存基本持平上周原料方面，受锌价高位运行叠加下游需求走弱双重压制，厂商原料补库积极性降温，原料库存环比回落6月SMM锌下游采购经理人指数（氧化锌）报49.73，较上月上行0.01 4库存：全球显性库存去化 沪锌4.1LME库存去化，国内社库累库 本周LME锌平均库存11.24万吨，周环比-2.60%截至7月16日，SMM中国七地锌锭周度库存26.77万吨，周环比+1.10%截至7月16日，SMM锌锭保税区周度库存0.03万吨，周环比0.00% 沪锌4.2SHFE库存累库，全球显性库存小幅去化 截至7月16日，SHFE精炼锌库存总计15.18万吨，周环比-0.28%截至7月16日,全球显性库存合计约37.94万吨，周环比-0.05% 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 风险提示：下游需求不及预期、海外经济衰退风险等 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn