下游负反馈持续，成本端支撑减弱

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价8763元/吨（+161），丙烯华东现货价9850元/吨（+300），丙烯山东现货价9780元/吨（+150），丙烯华东基差1087元/吨（+139），丙烯山东基差1017元/吨（-11）。丙烯开工率65%（-1%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR297美元/吨（-16），丙烯CFR-1.2丙烷CFR212美元/吨（+0），进口利润-1372元/吨（+49），厂内库存50300吨（-300）。 丙烯下游方面：PP粉开工率15%（-1.30%），生产利润-580元/吨（+0）；环氧丙烷开工率69%（-3%），生产利润-1386元/吨（-212）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润-7元/吨（+57）；辛醇开工率98%（+15%），生产利润-186元/吨（-8）；丙烯酸开工率81%（+3%），生产利润1107元/吨（-363）；丙烯腈开工率64%（-4%），生产利润-1392元/吨（-59）；酚酮开工率85%（+1%），生产利润-1098元/吨（-150）。 市场分析 地缘局势方面，5月6号美国白宫方面称美伊接近达成一份停战谅解备忘录，备忘录包含伊朗承诺暂停铀浓缩活动、美国同意解除制裁并解冻伊朗海外资产、双方解除对霍尔木兹海峡通航限制等14个条款；但目前双方尚未正式签署协议，谈判仍在进行中。停战信号释放，地缘紧张局势阶段性缓解，国际油价大幅回落，烯烃成本端支撑减弱。基本面看，虽然上游部分装置回归，但近端总体供应偏紧格局仍未完全缓解，对近端价格仍有支撑；而PDH装置回归仍需挂钩中东地缘局势变化，当前地缘局势出现缓和迹象，停车装置回归预期加强，PDH开工或逐步见底回升，宁波台塑、金能一期、瑞恒等装置存在重启预期。需求端下游表现有所分化，整体需求支撑偏弱，主要在于丙烯原料高位使得下游利润大幅收窄或被动影响下游开工下移，采购心态趋于谨慎，PP粉利润压力下开工延续下滑至同期偏低，PO利润大幅下滑开工亦大幅回落；丙烯酸与丁辛醇利润表现尚可，仍能提供一定的需求托底。短期地缘紧张局势持续，供应端回归速率仍慢，供应偏紧支撑仍存，而需求跟进偏弱，价格或阶段性承压，后期继续关注PDH装置开工逐步回升的预期以及下游需求跟进情况。 策略 单边：观望跨期：无跨品种：无 风险 伊朗地缘局势发展动态、油价大幅波动、丙烷价格大幅波动、PDH装置检修回归动态 目录 一、丙烯基差结构......................................................................................................................................3二、丙烯生产利润与开工率.........................................................................................................................4三、丙烯下游利润与开工率.........................................................................................................................6四、丙烯库存............................................................................................................................................8 图表 图1：丙烯主力合约收盘价........................................................................................................................................................3图2：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................3图3：丙烯山东基差....................................................................................................................................................................3图4：丙烯07-08合约价差...........................................................................................................................................................3图5：丙烯05-07合约价差...........................................................................................................................................................3图6：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................3图7：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................4图8：丙烯市场价华南................................................................................................................................................................4图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR.......................................................................................................................................4图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................4图11：丙烯PDH制生产毛利......................................................................................................................................................4图12：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................4图13：丙烯MTO生产毛利.........................................................................................................................................................5图14：甲醇制烯烃产能利用率..................................................................................................................................................5图15：丙烯石脑油裂解生产毛利..............................................................................................................................................5图16：原油主营炼厂产能利用率..............................................................................................................................................5图17：韩国FOB-中国CFR.........................................................................................................................................................5图18：丙烯进口利润..................................................................................................................................................................5图19：PP粉生产利润.................................................................................................................................................................6图20：PP粉开工率.....................................................................................................................................................................6图21：环氧丙烷生产利润...................................................