2025年年报及2026年一季报点评：持续高研发投入，GPU+边端侧AISOC共筑第二曲线

景嘉微(300474.SZ) 国防军工｜军工电子Ⅱ持续高研发投入，GPU+边端侧AISOC共筑第二曲线 景嘉微（300474.SZ）2025年年报及2026年一季报点评 2026年04月30日评级增 持评级变动首次 投资要点： 营收大幅增长，核心业务放量驱动结构优化。2025年公司实现营业收入7.20亿元（yoy+54.41%），归母净利润-1.65亿元（yoy+0.30%），扣非归母净利润-1.90亿元（yoy+7.15%）；毛利率为47.36%，同比+3.66pp；净利率为-31.47%，同比+3.94pp。2025年公司按客户交付计划履约执行，推进的部分项目产品已顺利完成验收，其中图形显控领域产品收入增幅较大，从而实现营业收入同比增长。利润端有所承压，主要系公司为构建“云－边－端”算力闭环而持续进行高强度的战略性研发投入，同时面临应收账款管理压力及并表子公司初期亏损，共同导致了当期盈利承压。分业务板块看，2025年公司图形显控领域产品实现营业收入4.51亿元（yoy+83.90%），小型专用化雷达领域产品实现营业收入1.26亿元（yoy+108.25%），芯片领域产品实现营业收入1.31亿元（yoy-3.44%）。2026Q1，公司实现营业收入0.84亿元（yoy-17.87%，qoq-62.68%），归母净利润-0.56亿元（yoy-2.26%，qoq+39.09%），扣非归母净利润-0.62亿元（yoy-5.82%，qoq+40.20%）；毛利率61.69%，同比+29.32pp，环比+10.75pp；净利率-113.64%，同比-60.11pp，环比-45.30pp。 周 剑分 析师执业证书编号:S0530525090001zhoujian64@hnchasing.com 相关报告 持续高强度研发投入，筑牢“高性能GPU+边端侧AI SoC”双轮驱动根基。2025年公司研发投入4.28亿元，同比增长52.37%，公司持续通过大规模研发投入不断推进技术升级，聚焦打造以“高性能GPU+边端侧AISoC芯片”为核心的产品矩阵，加快构建覆盖“云－边－端”的算力闭环。边端侧AI SoC芯片方面，公司控股诚恒微，其CH37系列AI SoC芯片已实现小批量量产，芯片集成CPU、GPU、NPU、GPGPU、ISP等高规格单元，峰值算力64TOPS@INT8，具备低功耗、高实时、低延迟等特性，精准切入具身智能与边缘计算，可应用于机器人、AI盒子、智能终端、无人机吊舱等场景。高性能GPU芯片方面，公司JM11系列芯片已小批量交付使用，性能及适配能力大幅提 升，支持硬件虚拟化与透传虚拟化技术，满足云桌面、云游戏、云渲染等云端场景及CAD、BIM、3D地理信息渲染、工业数字孪生等高性能渲染需求，兼容Windows、Linu x及国产主流操作系统，适用于服务器、图形工作站、台式机等设备，为政务、测绘、电力、气象、金融等行业提供国产化图形算力底座。 投资建议和估值：公司是国内稀缺的GPU设计企业，随着公司加速向高性能GPU及端侧AI SoC双赛道延伸，业务有望步入加速增长期。我们预计公司2026-2028年实现营收10.38/14.58/ 20.36亿元，实现归母净利润0.15/0.79/1.79亿元，对应PS为33.21/23.65/16.94倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：研发投入转化不及预期的风险；应收账款回收及信用减值风 险；行业需求波动风险；市场竞争加剧风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438