2025年年报及2026年一季报点评：持续加强研发投入，海外业务快速增长

持续加强研发投入，海外业务快速增长 ——安图生物(603658)2025年年报及2026年一季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 发布日期：2026年06月03日 投资要点： ⚫公司2025年业绩符合预期，1Q26业绩短期承压。2025年全年，公司实现营业收入42.26亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润10.68亿元，同比下降10.59%；实现扣非归母净利润9.98亿元，同比下降9.14%；经营性现金流量净额为13.42亿元，同比增长2.47%。主要受到行业集采政策、公司检验套餐解绑和医疗服务价格调整等因素的影响所导致。其中，2025年四季度单季，公司营收为10.99亿元，同比增加0.74%；实现归母净利润2.09亿元，同比下降12.50%；扣非后归母净利润为1.83亿元，同比增加8.66%。2026年一季度，公司实现营收9.92亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润2.36亿元，同比下降12.39%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比下降9.52%。 ⚫行业国产替代加速，市场需求有望持续增长。中国体外诊断行业经过数十年发展，已形成技术全面、品类齐全的格局，传统检测领域国产产品达到国际领先水平，部分领域实现进口替代。其中，免疫诊断（化学发光为主）为最大细分市场，2025年规模达632.6亿元，国产市占率突破45%—48%；生化诊断市场超220亿元，国产替代率超70%；分子诊断和POCT分别处于快速成长期与潜力发展阶段，整体呈现国际巨头与国产龙头并存、国产份额持续提升的竞争态势。体外诊断行业作为技术密集型行业，以“精准医疗”为导向的产业升级与创新将成为体外诊断行业未来的发展方向。在集采和医保控费政策下加速国产替代与行业整合，产品线齐全、性能优异的龙头企业优势凸显；同时人口老龄化、早诊早筛及精准医疗需求释放，将推动分子诊断等创新应用持续增长。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫公司产品线持续优化，海外业务快速增长。分板块来看，2025年试剂类产品收入36.13亿元，同比-4.85%，占比85.48%，毛利率70.28%，同比下降0.66个百分点；仪器类产品收入5.21亿元，同比-0.86%，占比12.33%，毛利率38.01%，同比增加0.08个百分点。分区域来看，海外市场方面，公司产品出口覆盖100多个国家，2025年实现收入3.84亿元，同比+34.96%。2025年，公司新获仪器产品注册（备案）证书7项，涵盖Sikun系列基因测序仪、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo S900、微生物培养监测仪BC120 Plus、全自动微生物培养监测仪AutoBes X、全自动基因测序文库制备仪AISPre3200以及产前筛查风险计算软件等新品。同步推出液相色谱串联质谱系列产品，涵盖液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000、全自动样本前处理系统AutoMaster及其配套试剂，并整合打造国内首创的全自动液相色谱串联质谱流水线 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 Automs Q600，能够为用户提供多场景化的综合检测解决方案。 ⚫公司持续加强研发投入，维持核心竞争力。2025年，公司研发投入达7.68亿元，占营业收入的18.16%，同比提升1.79个百分点，荣登2025年“中国IVD企业研发实力排行榜”榜首，创新成果丰硕。截至2025年12月31日，公司已获专利1986项（包含国际专利54项），其中国内专利授权包含发明专利443项、实用新型专利1311项、外观设计专利178项；获得产品注册（备案）证书1025项，并取得了669项产品的欧盟CE认证。2025年公司销售/管理/财务费用分别变动+2.95/+0.99/+0.18个百分点，主要受到公司营收同比下降的同时管理销售投入增加和银行存款利息收入减少所致。 ⚫首次覆盖给予公司“增持”投资评级。考虑到行业潜在市场需求和国产替代加速的情况，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为12.07/14.46/15.58亿元，对应EPS分别为2.11/2.53/2.73元，当前股价对应PE为15.06/12.57/11.67倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司在细分行业的头部地位，未来仍有估值扩张空间，首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。 风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧、市场需求不及预期、研发及注册进展不及预期等。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。