晨会纪要

杜永宏S0630522040001dyh@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.出口韧性走强，价格指数仍高——国内观察：2026年4月PMI➢2.浙江鼎力（603338）：海外销售再创新高，重视研发锻造核心竞争力——公司简评报告➢3.恒立液压（601100）：第一季度收入高增，汇率波动致利润增速放缓——公司简评报告➢4.益丰药房（603939）：加盟业务快速增长，盈利能力强——公司简评报告 财经要闻 ➢1.财政部今年将在香港发行840亿元人民币国债➢2.特朗普：如果伊朗同意美方条款，“史诗怒火”行动将宣告结束 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.出口韧性走强，价格指数仍高——国内观察：2026年4月PMI.................31.2.浙江鼎力（603338）：海外销售再创新高，重视研发锻造核心竞争力——公司简评报告.............................................................................................................41.3.恒立液压（601100）：第一季度收入高增，汇率波动致利润增速放缓——公司简评报告.............................................................................................................41.4.益丰药房（603939）：加盟业务快速增长，盈利能力强——公司简评报告..52.财经新闻.....................................................................................73. A股市场评述...............................................................................84.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.出口韧性走强，价格指数仍高——国内观察：2026年4月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：4月30日，国家统计局公布4月官方PMI数据。4月，制造业PMI为50.3%，前值50.4%；非制造业PMI为49.4%，前值50.1%。 核心观点：4月PMI通常环比回落，今年回落的幅度要小于往年。供给仍然强于需求，但新出口订单指数重回荣枯线以上，反映当前上游能源涨价的背景下，国内制造业的优势凸显，出口依然具备韧性。价格指数仍处于高位，但高耗能行业景气度回落，越接近上游当前受到的影响越大。4月政治局会议总体依然维持稳中求进的总基调，预计国内新旧动能切换仍将加快，另外“六网”带来的基建增量对投资而言确定性也在提升。 制造业PMI回落，但表现强于季节性。4月为春节全面复工后的一个月，由于PMI本身即为环比的概念，通常4月PMI会出现季节性回落。不过今年4月PMI环比仅回落0.1pct，近5年同期均值为回落1.5pct。 供好于需，出口有韧性。供给方面，生产指数回升（51.5%，+0.1pct），环比也明显强于季节性（近5年同期均值-2.66pct）；需求方面，新订单指数回落（50.6%，-1.0pct），但仍位于荣枯线以上，同时也强于季节性（近5年同期均值-3.42pct）。外需上，新出口订单指数延续回升（50.3%，+1.2pct），2024年4月以来重回荣枯线以上，验证上游能源涨价的背景下，中国出口竞争力优势进一步凸显。 价格指数仍处于高位。4月，主要原材料购进价格指数（63.7%，-0.2pct）以及出厂价格指数（55.1%，-0.3pct）均小幅回落，但仍处于高位。涨价仍主要集中于石油化工产业链中，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两个月高于70.0%。PPI来看，4月可能延续回升的趋势。 分行业及分企业规模看制造业PMI。分行业来看，高技术制造、装备制造、以及消费品行业的边际变化不大，两升一降，均维持在荣枯线以上；但高耗能行业PMI较前值回落1.0个百分点，越接近上游，受到的成本上升压力可能越为明显。从规模来看，中小型企业PMI回升，均回升至荣枯线以上，大型企业PMI小幅回落，这一个特征与出口订单指数回升有验证。 非制造业PMI季节性回落，但也强于季节性。4月非制造业PMI环比-0.7pct，但仍强于季节性（近5年同期均值-2.38pct）。分项上，建筑业及服务业均强于季节性。 服务业景气度季节性回落。4月服务业PMI49.6%，环比-0.6pct，但强于季节性（同期均值-2.32pct）。4月中旬，关于推进服务业扩能提质的意见已印发，作为当前政策主线之一，后续随着细节上的推进，有望逐步带动服务业景气度中枢回升。 建筑业PMI小幅回落，期待后续基建发力。4月建筑业PMI48.0%，环比-1.3pct，略强于季节性（同期均值-2.68pct）。往后来看，4月超长期特别国债开启发行，政治局会议部署“六网”建设，基建投资的弹性依然可期。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。 1.2.浙江鼎力（603338）：海外销售再创新高，重视研发锻造核心竞争力——公司简评报告 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2025年年报和2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入85.75亿元，同比增长9.96%，实现归属于上市公司股东的净利润达18.99亿元，同比增长16.60%。2026年第一季度实现营业收入24.57亿元，同比增长29.48%，实现归属于上市公司股东的净利润达4.53亿元，同比增长5.66%。 销售费用扩张，汇兑收益波动较大。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占收入比例分别为3.61%、3.01%、3.39%和-2.46%，比去年同期分别+0.35pct、+0.13pct、+0.11pct、-1.28pct，主要系汇率变动产生的汇兑收益增加以及利息收入增加所致。公司2025年全年汇兑收益为3,830.23万元。 研发投入加大持续锻造核心竞争力。2025年公司研发投入2.91亿元，同比增长13.75%，累计获有专利266项。公司在通用款基础上推出“高空作业平台+机器人”系列，已有如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品。公司还在业内首推“油改电”技术服务，解决客户柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产，有效助力机队电动化改革未来公司新产品将不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展方向的最新前沿技术。另外公司增加无人化设备的研发，拓展全新差异化高空作业应用场景和领域，不断推动产品在新技术领域的迭代升级。 积极拓展全球市场，海外销售再创新高。根据工程机械协会数据，2025年我国高空作业平台累计销量16.52万台，同比下滑28.6%，出口销量10.13万台，同比下降16%。在行业出口承压和整体下滑的背景下，公司实现海外市场主营业务收入64.32亿元，同比增长16.45%，整体海外收入逆势增长，再创新高。公司坚持推进全球化战略，业务现已覆盖100多个国家和地区，以创新技术为抓手，绿色产品为切入点，先后成立/收购十余个海外子公司，进一步加强公司在海外市场发展韧性。同时，公司加强海外子公司管理，在稳固现有市场的同时，积极寻找新兴市场合作机会，持续拓宽销售渠道，实现多点布局、协同发力。 投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。考虑到汇率和行业整体波动，我们调整公司预测，公司2026-2028年归母净利润分别为20.42/24.37/27.87亿元（原2026-2027年预测为24.71/28.72亿元），EPS对应PE分别为13.67/11.45/10.01倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易风险；技术迭代风险；行业竞争风险；汇率波动风险。 1.3.恒立液压（601100）：第一季度收入高增，汇率波动致利润增速放缓——公司简评报告 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn投资要点 事件：公司发布2026年第一季度报告，公司实现营业收入32.10亿元，同比增长32.52%，主要系下游需求复苏，行业景气度回升所致；报告期内，公司实现归属上市公司股东的净利润6.52亿元，同比增长5.59%；经营活动产生的现金流达5.18亿元，同比增长934.62%，主要系销售现金回款增加、应收票据回款增长所致。2026年第一季度公司实现毛利率和净利率分别为38.57%和20.35%。 管理效能提升主要费用收敛，汇率波动致财务费用承压。20256年第一季度公司的销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占收入分别为2.16%、5.17%、5.69%和5.06%，较去年同期分别同比-0.25pct、-0.48pct、-0.45pct和+13.26pct。公司财务费用增长较大主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。另外，公司深化提质增效，提升运营管理效能，数字化转型，优化资源配置，推进精益生产，探索绿色制造与节能降耗新工艺，提升生产效率和工厂智能化程度。 加速电动化战略落地，培育新增长曲线落地。公司顺应装备制造业“电动化、数字化、智能化”发展趋势，加大电液一体化、智能传动系统等新产品研发投入，完善电动化产品矩阵，高效响应下游客户电动化转型需求，抢占行业转型先机。全面推进线性驱动器项目产能释放与市场拓展，打造公司非液压业务核心增长极，加快发展新质生产力。2025年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。 深化全球化战略布局。公司稳健推进海外产能建设与本土化运营，推动墨西哥生产基地产能全面释放，完善海外仓储、服务、销售网络布局，提升海外客户响应效率与服务能力，持续提升公司产品在欧美、东南亚、非洲等海外市场的品牌知名度与市场份额。公司逐步完善全球化供应链体系，提升公司跨境运营能力，世界知名的高端传动设备与方案提供商。 投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.10亿元、42.27亿元、50.44亿元，EPS对应当前股价PE分别为40.10/33.30/27.91倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。 1.4.益丰药房（603939）：加盟业务快速增长，盈利能力强——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0