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收入稳健增长，加速推进新兴未来产业

2026-05-05 崔文娟,张凤琳太平洋证券一切如初

核心观点：公司收入稳健增长，加速推进新兴未来产业，深耕市场精准施策，增速高于行业，产品结构向新向优，毛利率有所提升，净利率受汇兑损失影响有所下滑。
关键数据：
- 2025年年报：收入198.19亿元（同比增长11.35%），归母净利润12.25亿元（同比下降8.50%）。
- 2026年一季报：收入51.89亿元（同比增长12.43%），归母净利润3.26亿元（同比下降2.66%）。
- 2025年销量：39.45万台（同比增长15.95%），其中国内24.33万台（同比增长13.78%），海外15.12万台（同比增长19.62%）。
- 股票数据：总股本/流通股8.91亿股，总市值/流通市值160.59亿元，12个月内最高/最低价24.39/15.65元。
- 产品结构：电动产品销量占比突破70%，智能物流业务签单额同比增长45%，营收同比增长69%。
- 2026Q1财务数据：毛利率22.93%（同比+0.62pct），净利率6.28%（同比-1.25pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.72%/2.87%/6.05%/1.56%（同比-0.39pct/-0.13pct/-0.13%/+2.89pct）。
研究结论：
- 公司在国内市场通过营销体系改革保持占有率第一，海外市场积极推进本土化战略，市场份额进一步提升。
- 产品结构持续优化，智能物流和具身搬运机器人等新兴业务增长迅速，成为未来增长引擎。
- 盈利能力有所改善，但受汇兑损失影响净利率下滑。
- 预计2026-2028年营业收入分别为218.74/243.10/268.58亿元，归母净利润分别为13.70/15.58/17.50亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、新兴产业发展不及预期等。