公司事件点评报告：2025年归母净利润同比增长12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务

2025年，中航西飞实现营业总收入410.14亿元（同比-5.10%），归母净利润11.51亿元（同比+12.49%），高质量完成“十四五”规划攻坚任务。公司持续扩大C909、C919等民机部件产能及订单储备，交付架份数较2024年增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占公司总体收入比例再创新高。四季度单季，公司实现营收107.69亿元（同比-25.19%），归母净利润1.59亿元（同比+99.38%）。2026年一季度，公司实现营业总收入70.02亿元（同比-17.02%），归母净利润2.46亿元（同比-14.73%）。

2025年，公司毛利率6.78%（同比+0.92pcts），净利率2.81%（同比+0.44pcts），毛利率增长高于净利率主要由于计提0.8亿元信用减值损失。期间费用率3.14%（同比-0.3pcts，不含研发费用），其中销售费用率0.13%（同比持平），管理费用率2.56%（同比-0.43pcts），财务费用率-0.22%（同比+0.08pcts）。研发费用率0.67%（同比+0.05pcts）。截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额-83.54亿元，上年同期为-0.58亿元，应收票据与应收账款合计186.24亿元（同比+47.81%）。公司经营性现金流短期承压，预计回款后公司现金流有望好转。

公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机等航空产品的制造商，同时拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力。预测公司2026-2028年收入分别为422.44、452.01、488.17亿元，EPS分别为0.44、0.51、0.57元，当前股价对应PE分别为53.0、46.3、40.9倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括下游需求增长不及预期、宏观经济波动、地缘政治不确定性增加。