半年报点评：2024H1实现归母净利润0.98亿元，同比+12.49%

万泽股份2024年半年报总结

核心观点与业绩表现

• 整体业绩：2024H1公司实现营收5.03亿元，同比增长5.72%；归母净利润0.98亿元，同比增长12.49%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长11.01%。
• 单季度表现：2024Q2营收2.12亿元，同比+9.36%，环比-26.93%；归母净利润0.32亿元，同比+12.64%，环比-50.99%；扣非归母净利润0.22亿元，同比+0.07%，环比-65.17%。

高温合金业务

• 收入情况：2024H1高温合金业务收入0.95亿元，同比-12.00%，毛利率32.91%，同比-4.08pct。
• 子公司表现：
  • 上海万泽：收入0.70亿元，同比-16.59%，净利润-0.05亿元，逐步转向生产驱动，推进产能优化和研发投入。
  • 深汕万泽：收入0.38亿元，同比+13.70%，净利润-0.28亿元，叶片线产能和合格率提升，粉末线合格率大幅提升。
  • 中南研究院：收入0.12亿元，同比-61.49%，净利润-0.02亿元，新增研发项目，通过CNAS扩项资格评审。
• 未来展望：依托国际一流团队，精铸件切入航发、燃气轮机市场，规模效应和合格率提升将提升盈利能力。

医药业务

• 收入情况：2024H1医药业务营收3.95亿元，同比增长10.01%，毛利率88.84%，同比+0.45pct，内蒙双奇净利润1.57亿元，同比+28.70%。
• 业务拓展：加大院外市场拓展，提升品牌影响力，加强BD工作，推动研发一体化。
• 产能建设：珠海生物医药研发总部及产业化基地进入设计和设备招采阶段，内蒙双奇沙尔沁产业化基地稳步推进。

未来增长预期

• 高温合金：航发、燃气轮机需求增长，叠加深汕产能陆续投产，未来有望迎来持续高增长。
• 医药业务：市场开拓和产能建设推动长期稳定增长。

投资建议

• 盈利预测：下调盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为2.28亿元、3.23亿元、3.98亿元，对应PE为21X、15X、12X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期；原材料波动。