半年报点评：2024H1实现归母净利润6.04亿元，同比+9.47%

中航高科2024年半年报显示，公司整体经营稳健，主要财务指标表现良好。2024H1公司实现营收25.47亿元，同比增长5.58%；归母净利润6.04亿元，同比增长9.47%。单季度来看，2024Q2营收12.30亿元，同比增长5.97%，环比下降6.65%；归母净利润2.53亿元，同比增长16.44%，环比下降28.05%。

从业务板块来看，中航复材营收24.01亿元，同比增长3.82%，净利润6.18亿元，同比增长6.04%，主要受益于下游军机需求稳定增长；优材百慕营收1.17亿元，同比增长105.68%，净利润0.15亿元，同比增长0.18亿元，受益于国内外市场订单增加；航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备）正在改革转型时期，2024H1营收0.16亿元，同比-37.59%，净利润-0.12亿元，同比减亏33.53万元。

盈利能力方面，2024H1公司毛利率37.25%，同比-0.43pct，净利率23.98%，同比+1.20pct，净利率增长主要系管理费用率和研发费用率分别同比下降1.09pct和0.33pct。

资产负债表显示，2024H1预付款项为0.39亿元，较年初增长133.85%，应付票据及应付账款为19.26亿元，较年初增长81.97%，均较年初实现增长，说明公司为了应对下游需求增长而加大采购原材料。

公司持续实现新产品突破并加强产业布局。新产品突破方面，公司在预浸料、蜂窝、民机复合材料结构件研制、非航产品领域参与多项重要课题研究推进关键技术突破；T800级碳纤维预浸料等新复材不断扩大产品品种和规模，24H1实现收入大幅增长；公司突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术，顺利完成交付并实现小批交付能力。产业布局方面，公司与中国航发商发就商用发动机复材组建合资公司，目前合资公司已开始运行；公司充分利用复材产业基础及技术积累，着手论证以低空、无人机为代表的通用航空复合材料及结构件业务拓展方案，发展新质生产力。

投资建议方面，公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定列装叠加碳纤维复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元，对应估值分别为23X、20X、19X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品拓展、下游需求不及预期，产品价格波动。