研究观点
- 时代电气（3898，买入）：收入费用确认节奏影响季度业绩，关注机车、维保、特高压招投标新变化。
- 苹果公司（AAPL，买入）：约翰・特努斯将接任CEO，利润率受益于收入结构超预期。
- Robinhood Markets（HOOD，持有）：BTC突破$80K打开估值修复空间，等待26q2月度数据验证。
- 中国海外发展（688，买入）：高能级土储强化安全边际，销售修复与低成本融资支撑长期优势。
公司研究
- 时代电气：
- 26Q1业绩：收入51.02亿元（+12.5%），归母净利润6.43亿元（+1.9%），扣非归母净利润5.92亿元（-0.8%）。
- 业务分部：轨道交通收入27.01亿元（+10.8%），新兴装备收入23.69亿元（+9.1%），新能源发电1.44亿元（-42.6%），汽车电驱6.85亿元（+77.3%）。
- 行业趋势：轨交业务平稳增长，维保业务有望释放，新领域拓展形成增长极。
- 半导体：宜兴新工厂满产，株洲8英寸碳化硅产线进入产能爬坡期。
- 新能源发电、汽车电驱：独立运作实现盈利，合作主流车企，交付量提升。
- 目标价：57.0港元，维持买入评级。
- 苹果公司：
- 财务表现：总收入1111.8亿美元（+16.7%），毛利548.0亿美元（毛利率49.3%），GAAP净利润295.8亿美元（+19.4%）。
- CEO变更：蒂姆库克卸任，约翰・特努斯接任。
- iPhone销售：收入569.9亿美元（+21.7%），ASP 933美元（+124美元）。
- 目标价：350.00美元，维持买入评级。
- Robinhood Markets：
- 26Q1财务：总营收10.6亿美元（+15%），EPS $0.38（+3%）。
- 加密业务：收入1.34亿美元（-47%），APP端Crypto Notional Volume下滑48%。
- 增长亮点：净存款$177亿（+22%），Gold订阅用户430万（+36%），保证金贷款$170亿（+93%）。
- 费用指引：上调至$27-28.25亿，运营费用率61.5%。
- BTC突破$80K：提供短期催化，需验证26q2加密业务反弹。
- 目标价：82.86美元，持有评级。
- 中国海外发展：
- 销售表现：2025年合同销售额2512.3亿元（-19.0%），权益销售额行业第一，一线城市销售额占比57.3%。
- 财务状况：收入1680.9亿元（-9%），核心净利润130.1亿元（-18.8%），财务安全度行业领先。
- 土地储备：新增总购地金额1186.9亿元，一线城市权益购地占比73.9%。
- 经营能力：商业运营收入72亿元，租金收入覆盖费用化利息支出。
- 目标价：16.8港元，买入评级。
公司评论
- 特斯拉：
- Robotaxi：奥斯汀首次实现夜间无人运营，无人驾驶车队总数36辆。
- FSD：推出FSD v14 Lite，全球累计行驶里程突破100亿英里，欧洲多国推进审批。
- 超充：推出125千瓦充电桩，专为Semi卡车设计。
- 电动车：Semi内华达产线投产，获得40辆Semi订单。
宏观经济评论
- 港股高息股投资组合报告：
- 市场表现：恒生高股息指数累计上涨13.00%，跑赢恒生指数。
- 外部环境：美联储货币政策转向，预计2026年降息1-2次。
- 高息股核心原因：资产荒、险资增量配置、稀缺优质股权。
- 重点关注行业：能源、金融、电信运营商、香港本地企业。
- 投资组合：高分红、低估值、业务可持续、低负债及低资本开支的稳健大蓝筹。
