A股2026年一季报全景分析：全A 全A非金融业绩增速2025年四季度回踩，2026年一季度再

A股2026年一季报全景分析 一、业绩增长：A股盈利释放弹性，营收增速加速上行 作者 1.1业绩增长：A股2026年一季度业绩增速上行并表现出较强弹性 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com ——全A/全A非金融业绩增速2025年四季度回踩，2026年一季度再度上行并表现出较强弹性。全A/全A非金融26Q1归母净利润同比分别为7.19%/11.77%，环比分别变动4.71/13.71pct；全A/全A非金融25Q4归母净利润累计同比分别为2.49%/-1.94%，环比分别变动-3.05/-3.83pct。 分析师王昱涵执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com ——上市板看，创业板业绩增速持续抬升，科创板业绩增速大幅改善；宽基指数看，大中小盘业绩普遍修复，其中中证500弹性较强；行业风格看，科技TMT、上游资源业绩增速占优，上游资源、可选消费增速改善较多。 相关研究 1、《海外市场：资源品和科技百花齐放——2025年11月海外金股推荐》2025-10-312、《投资策略：三季度基金调仓五大看点——2026Q1基金仓位解析》2025-10-303、《投资策略：二十届四中全会公报点评》2025-10-27 1.2营收增长：A股2026年一季度营收增速加速抬升 ——全A/全A非金融营收增速2025年四季度改善停滞、2026年一季度加速抬升。全A/全A非金融26Q1营业收入同比分别为5.06%/5.36%，环比分别变动3.84/4.46pct；全A/全A非金融25Q4营业收入累计同比分别为1.22%/0.90%，环比分别变动-0.18/0.14pct。 1.3业绩拆解：营收增长与盈利能力改善共同驱动全A非金融增速回升 ——2026年一季度，全A非金融归母净利润同比增长11.77%，分项看营收同比增长5.36%、净利率同比增长6.08%；2025年四季度相应同比增速分别为-1.94%、0.90%、-2.81%。绝对视角看，营收增长与盈利能力改善共同驱动全A非金融26Q1业绩增长；环比视角看，营收同比与净利率同比均较上期环比提升。 ——全A非金融利润表拆解看，毛利率改善对净利率提升起到了重要的正向催化，而财务费用的增加则对净利率产生一定负面影响。 1.4行业比较：哪些行业业绩高增且边际改善？ ——26Q1业绩高增且环比上季度改善的行业包括计算机、有色金属、国防军工、电子、商贸零售、环保、交通运输、石油石化。 ——26Q1营收高增且环比上季度改善的行业包括国防军工、有色金属、电子、电力设备、环保、基础化工、银行、商贸零售。 二、杜邦分析：盈利能力拉动，营运能力、财务杠杆拖累 ——全AROE延续回落，全A非金融ROE触底回升。全A/全A非金融26Q1 ROE（TTM）分别为7.50%/6.37%，环比增速分别为-0.14%/1.23%；全A/全A非金融25Q4 ROE TTM）分别为7.51%/6.29%，环比增速分别为-1.89%/-1.33%。 ——杜邦拆解来看，盈利能力对全A非金融ROE产生正向驱动，但营运能力、财务杠杆仍存在拖累，全A非金融26Q1净利率、总资产周转率、权益乘数环比增速分别为2.47%、-0.64%、-0.44%。 三、供需格局：库存周期底部回升，短期供需缺口弥合 3.1库存周期：全A非金融库存周期自底部出现回升 ——当前全A非金融库存周期自底部出现回升，需求方面看营业收入增速进一步提升，库存方面看存货同比增速、库销比均有所回升，指向库存周期正处于主动补库阶段，产能方面看固定资产周转率出现底部回升，反映当前供大于求的情况出现改善、供需缺口开始弥合。 3.2产能扩张：回升但处低位，资本开支与在建工程扩张，固定资产去化 ——当前全A非金融产能扩张指标底部回升，具体看，产能扩张第一步的资本开支增速边际回升，第二步的在建工程增速也开始上行，第三步的固定资产同比则小幅回落。 3.3行业比较：“供给出清”、“提价景气”与“放量景气”定位 ——（“供给出清”行业：库存与产能均处于较为明显的出清状态，在需求改善时有望取得较强的盈利弹性，26Q1暂时没有具备上述特征的行业。 ——（“提价景气”行业：当下需求旺盛，产能利用情况较好反映生产紧凑，且产能扩张预期较低，26Q1具备上述特征的行业包括电子、通信、纺织服饰。 ——（“放量景气”行业：若行业需求旺盛，同时其产能扩张也处于较高水平，未来有望通过提高产量推动利润扩张，26Q1具备上述特征的行业包括有色金属、国防军工。 四、现金流量：回踩后修复，经营弱化、投资平稳、融资回升 ——全A非金融26Q1现金净流量比例TTM）0.03%，25Q4大幅回踩、26Q1再次修复。 ——全A非金融26Q1经营现金流比例TTM）9.85%，25Q4、26Q1持续回落，反映A股上市公司经营情况仍然不强。 ——全A非金融26Q1投资现金流比例TTM）8.10%，25Q4回升、26Q1回落，整体变化幅度不大。 ——全A非金融26Q1筹资现金流比例TTM）-1.61%，25Q4、26Q1连续回升，反映上市公司融资意愿持续走出低迷。 风险提示：1、公司业绩修正；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 内容目录 一、业绩增长：A股盈利释放弹性，营收增速加速上行......................................................................................41.1业绩增长：A股2026年一季度业绩增速上行并表现出较强弹性...........................................................41.2营收增长：A股2026年一季度营收增速加速抬升................................................................................61.3业绩拆解：营收增长与盈利能力改善共同驱动全A非金融增速回升......................................................71.4行业比较：哪些行业业绩高增且边际改善？.........................................................................................9二、杜邦分析：盈利能力拉动，营运能力、财务杠杆拖累................................................................................10三、供需格局：库存周期底部回升，短期供需缺口弥合...................................................................................123.1库存周期：全A非金融库存周期自底部出现回升................................................................................123.2产能扩张：回升但处低位，资本开支与在建工程扩张，固定资产去化.................................................123.3行业比较：“供给出清”、“提价景气”与“放量景气”定位.................................................................13四、现金流量：回踩后修复，经营弱化、投资平稳、融资回升.........................................................................14附录：大类板块与申万行业26Q1财报指标汇总..............................................................................................15风险提示.........................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：全A/全A非金融归母净利润同比增速 累计，%）............................................................................4图表2：上市板归母净利润同比增速 累计，%）...........................................................................................4图表3：宽基指数归母净利润同比增速 累计，%）........................................................................................5图表4：行业风格归母净利润同比增速 累计，%）........................................................................................5图表5：全A/全A非金融营业收入同比增速 累计，%）................................................................................6图表6：上市板营业收入同比增速 累计，%）...............................................................................................6图表7：宽基指数营业收入同比增速 累计，%）...........................................................................................7图表8：行业风格营业收入同比增速 累计，%）...........................................................................................7图表9：全A非金融业绩增速拆解 累计，%）...............................................................................................8图表10：全A非金融26Q1利润表拆解%）.................................................................................................8图表11：申万行业归母净利润同比增速 累计，%）......................................................................................9图表12：申万行业营业收入同比增速 累计，%）..........................................................................................9图表13：全A