2023年A股一季报分析：全A盈利增速企稳，可选消费环比改善

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 全A盈利增速企稳，可选消费环比改善 2023年A股一季报分析 [Table_ReportTime] 2023年5月1日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮 箱： fanjituo@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 全A盈利增速企稳，可选消费环比改善 [Table_ReportDate] 2023年5月1日 [Table_Summary] 核心结论： 全A营收增速下行，利润增速小幅改善。全部A股2023Q1营业收入增速为3.94%，相较2022Q4累计增速环比下降3.12pct。全部A股2023Q1净利润增速为1.45%，相较2022Q4累计增速环比走高0.76pct。 主板净利润增速环比回升，较创业板的差距收窄。主板2023Q1归母净利润同比增速为2.51%，环比上升1.78pct，是三个上市板中唯一一个实现盈利增速回升的板块。而创业板和科创板的净利润增速则环比下降，尤其科创板降幅超过50pct。 行业景气度呈现分化复苏，消费板块盈利增速环比微升。 周期板块2023Q1归母净利润同比增速为-21.0%，较去年年底的累计增速环比下降31.62个百分点，是过去两年来首次转负。可选消费板块2023Q1归母净利润同比增速为1.36%，较去年年底的累计增速环比增加14.15个百分点，此外金融地产板块的净利润增速也有小幅改善。 中下游与上游的盈利增速差继续回升。消费板块2023Q1盈利增速相较于周期板块高27.06个百分点，较去年年报的优势进一步走高。中游制造板块2023Q1盈利增速相较于周期板块高38.52pct，较去年年报的3.86pct的差距继续走高，且上升斜率扩大。 从细分行业来看，2023Q1的行业景气度呈现分化复苏。1）周期板块营收增速、盈利增速双双回落，仅剩钢铁行业营收增速存在韧性；周期板块单季度净利润占全A的比例继续高位回落，目前仍处于2016年以来的偏高位置。2）中游制造业中，以建筑材料为代表的基建产业链营收增速回升，但成本压力仍导致其利润增速环比下降。3）可选消费板块中多数行业营收增速均出现改善，休闲服务行业改善幅度最大。4）TMT板块中计算机与传媒行业的盈利增速由负转正，且改善幅度超过100pct。 全A净资产收益率延续回落，销售净利率与资产周转率共同构成拖累。 全部A股（非金融两油）ROE(TTM)为7.06%，较2022Q4的7.33%环比下降0.27pct。从ROE的影响因素来看，全部A股（非金融两油）销售净利率较去年底小幅下降，这是过去一年以来首次，资产周转率环比下降0.011，权益乘数环比上升0.005。 1）板块方面，中游制造板块是唯一一个ROE仍在上行的板块。消费板块的ROE降幅较小，TMT板块、金融地产板块ROE降幅较大。2）细分行业方面，ROE改善幅度较大的行业为农林牧渔、休闲服务、非银金融、食品饮料、电气设备。ROE连续多期走高的行业有建筑装饰、家用电器、公用事业。ROE在2023Q1首次环比改善的行业有休闲服务、非银金融。 风险提示：报告基于对历史数据的分析，历史数据或已被股票市场定价，数据统计口径可能存在一定偏差。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、全A盈利增速持续走弱，大盘盈利增速优势回落 .................................................................. 5 1.1 全A盈利增速已连续走弱五个季度 .......................................................................... 5 1.2 大盘相较小盘的盈利增速优势有所收窄 ................................................................... 6 1.3 主板盈利增速环比回升，科创板盈利增速大幅下降 ................................................. 7 1.4 周期板块盈利增速大幅回落，金融地产环比改善 ..................................................... 8 二、周期盈利增速继续从高位回落，可选消费环比改善 ............................................................. 13 2.1 周期行业盈利增速延续高位回落，钢铁行业业绩韧性较强..................................... 13 2.2 传统制造业延续分化，基建产业链营收增速环比回升 ............................................ 14 2.3 计算机与传媒行业的盈利增速大幅改善 ................................................................. 16 2.4 养殖业盈利增速仍在下探，生物医药盈利增速大幅改善 ........................................ 18 2.5 可选消费板块多数行业盈利改善，休闲服务实现大幅正增长 ................................. 20 三、盈利能力：ROE延续回落，毛利率降幅放缓 ........................................................................ 22 3.1 资产周转率拖累全A ROE延续回落，中游制造板块ROE小幅回升 ..................... 22 3.2 全A毛利率延续走低，中游制造毛利率降幅最小 .................................................. 25 风险因素 ............................................................................................................................................ 27 表 目 录 表1：不同上市板的营收增速、净利润增速 .................................................................................... 8 表2：周期板块细分行业的盈利增速 .............................................................................................. 14 表3：制造板块细分行业的盈利增速 .............................................................................................. 16 表4：成长板块细分行业的盈利增速 .............................................................................................. 18 表5：必选消费板块细分行业盈利增速 .......................................................................................... 20 表6：可选消费板块细分行业盈利增速 .......................................................................................... 21 表7：申万一级行业ROE变动趋势与影响因素 ............................................................................ 25 图 目 录 图1：全A归母净利润累计同比增速 ............................................................................................... 5 图2：全A归母净利润累计同比增速（2021年为两年复合增速） ............................................... 5 图3：全A盈利增速与高频经济指标走弱的趋势一致 ................................................................... 5 图4：全A营业收入累计同比增速 ................................................................................................... 6 图5：全A营业收入累计同比增速（2021年为两年复合增速） ................................................... 6 图6：沪深300与中证500净利润累计同比增速的差异 ................................................................ 6 图7：沪深300与中证500净利润两年复合增速的差异 ................................................................ 6 图8：不同上市板的归母净利润累计同比增速 ................................................................................ 7 图9：不同上市板的营业收入累计同比增速 .................................................................................... 7 图10：科创板净利润增速转负 .......................................................................................................... 7 图11：科创板营收增速的大幅回落 .................................................................................................. 7 图12：必选消费