早晨洞察：2026年5月6日

早晨洞察：2026年5月6日 高琳琳 证书 Z0002332 gaolinlin@gtht.com 余晨武（联系）认证 F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 煤油：丁烷价格从节前水平大幅下降。亚洲丁烷目前供应和需求均有所下降，保持弱势平衡。五月份，东南亚将有一些新维修检修，而部分日本装置将重启；整体而言，乙烯裂解装置检修规模的变动有限。四月底大量套利货物的到来确实导致了一些之前减少运行的装置的运营率有所提高。然而，由于市场对短期内供应脉冲和需求前景的悲观态度，东西方丁烷价差大幅收窄。在高运费成本下，套利窗口现已关闭，意味着六月的套利到货量将低于当前供应脉冲量，亚洲丁烷市场将再次转向供应短缺。在下游方面，乙烯过剩状况持续；国内乙烯价格仍然处于倒挂状态。在假日前的广泛价格修正后，乙烯的下行空间仍然在美元水平。从裂解装置平衡的角度看，由于丁烷价格让步产生的任何空间很快就被乙烯估值调整的下移所抵消。因此，乙烯的基本面过剩和逐步下行趋势也限制了基于供应短缺的丁烷交易上涨空间。 开放权益 ：来源：iFind，国泰君安期货研究 ：来源：iFind，国泰君安期货研究 新闻亮点： 2026年第一季度，根据周二发布的初步官方估计，香港经济实现了稳健增长，实际GDP同比增长5.9%。 这比上一季度的修订增长4.0%（最初估计为3.8%）有所增长，并标志着近五年来季度增长的最强劲势头。 私人消费支出在2026年第一季度比去年同期实际增长5.0%，超过2025年第四季度2.5%的增长速度，香港特别行政区（HKSAR）政府统计局发布的统计数据显示。 2026年第一季度，按实际价值计算，国内固定资本形成总额同比增长17.7%。 商品出口总额按国家账户口径计算，在第一季度同比增长23.8%，按实际价值计算。与此同时，商品进口总额按国家账户口径计算，实际价值增长了29.9%。 在季节性调整的季度间比较基础上，2026年第一季度与2025年第四季度相比，国内生产总值（GDP）按实际价值计算增长了2.9%。 香港特别行政区政府发言人表示，2026年第一季度香港经济强劲增长。展望未来，香港经济增速预期依然乐观，得益于对人工智能相关电子产品的强劲全球需求、游客持续增长以及跨境金融活动稳健。 针对中东持续紧张局势下经济前景的下行风险，发言人表示，已采取针对性措施以确保能源供应稳定并减轻对受影响行业的影响。（来源：新华社） 2. 中国发展银行（CDB）在2026年第一季度（Q1）提供了285.4亿元人民币（41.6亿美元）的专项转贷款，以支持从事外贸业务的小微企业。 根据该银行的说法，由于向小微企业发放的新增包容性贷款加权平均利率低于第一季度的全国平均水平，再贷款有助于相关公司缓解融资压力、确保订单、扩大市场和稳定就业。 通过转贷贷款，中国开发银行向中小型合作伙伴商业银行提供资金，然后这些银行将这些资金专门贷给小微企业。 在第一季度，资金支持惠及了大量从事外贸的微型和小型企业，这从超过6,500笔贷款交易中可见一斑。 CDB表示，将致力于提供高质量的金融服务，通过帮助缓解其融资负担来支持微型和小型外贸企业的发展。（来源：新华社） 3. 中国商务部周六发布了一项禁止令，禁止任何承认、执行或遵守针对五家中国公司因以下原因而实施的美国制裁。 涉嫌涉及伊朗石油交易。 五家公司分别是：大连恒力石化有限公司、山东寿光鲁清石化有限公司、山东金诚石化集团有限公司、河北新海化学集团有限公司和山东胜星化工有限公司。 根据MOC公告，美国采取的措施包括将这些公司列入特别指定国民名单、冻结其资产以及禁止与之交易。 自2025年起，美国根据旨在针对其他国家的行政命令，对其所涉的中方企业在所谓伊朗石油交易中所作的违规举动实施了制裁。就此禁令，MOCC发言人于周六回应说。 发言人表示，美国的做法不当地禁止或限制了中资企业与第三国及其公民、法人或其他组织之间的正常经济和贸易活动，违反了国际法和国际关系基本准则。 为捍卫国家主权、安全和利益，保护中国公民、法人及其他组织的合法权益，该部根据《反外国立法不当域外适用规则》发布了禁令，发言人指出。发言人重申，中国政府一贯反对未经联合国授权且缺乏国际法依据的单边制裁。 为了依法实施上述规则的具体措施，发布禁令不影响中国履行国际义务，也不影响中国依法保护外资企业的合法权益，发言人补充道。 The ministry will continue to closely monitor the improper部門將繼續嚴密監視不當行為 域外适用外国法律和措施，并将承担 如遇此类情况，发言人表示将依法进一步开展工作。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准号[2011]1449），具有在期货市场从事投资咨询业务的资格。 本报告中的观点和信息仅供国泰君安期货公司的专业投资者参考。本报告无意针对或违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区的法律法规。由于限制本报告访问的难度，对于由此可能造成的不便，我们表示歉意。如果您不是国泰君安期货公司客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何特定商业活动的推荐，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不认为本报告的接收者自动成为公司的客户。请根据您自己的风险承受能力独立作出投资决策。不要依靠此内容进行具体的投资行动。 分析师声明 本报告的作者（们）持有由中国期货业协会颁发的期货投资咨询资格，或具备相当的专业能力。作者（们）努力确保报告的独立性、客观性和公正性。本报告仅反映作者（们）的各种假设、见解和分析方法。本报告中表达的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。本声明现予以声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可获取的资料，但公司不对该信息的准确性、连贯性或可靠性做出保证。本报告中的研究、观点和预测反映了公司在报告发布日期的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过去的业绩不应被视为未来表现的指标。在不同时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于使用了不同的观点和分析方法，公司可能发布与报告中包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需提前特别通知。公司不保证本报告中的信息将保持最新。公司可能在不提前通知的情况下修改本报告中的任何信息，投资者应自行关注相关更新或修改。 报告中提到的调研服务可能不适用于个别客户，并且不构成针对客户的私人咨询服务。客户应考虑本报告中的任何观点或建议是否适用于他们的具体情况。在任何情况下，本报告中表达的研究或意见都不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其员工或关联实体都不会向投资者保证盈利、与投资者分享投资收益，或承担因使用本报告中任何内容而产生的任何个人直接或间接损失或其他损失的责任。投资者必须意识到，基于本报告所做的任何投资决定均与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决定的唯一依据，也不应将本报告视为自己判断的替代品。在做出任何投资决策之前，如果需要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎的决定。 版权声明 本报告的著作权完全属于该公司。未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、出版或引用本报告。如获得公司同意进行引用或出版，必须在允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告所涉及的风险。任何与报告原意不符的引用、节略或修改均属禁止。如果本报告由该公司以外的个人或机构（以下称为“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对本传播负有完全责任。通过这些方式获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构，获取更详细的信息或参与本报告提及的期货交易活动。本报告不构成该公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，该公司、其员工或关联实体对由此产生的任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和徽标均为国泰君安期货所有，或已获得合法授权使用。未经国泰君安期货或商标所有人的书面许可，任何个人或机构不得使用这些商标、服务标志或徽标。