CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/4/24–2026/4/30） 1、【指数收益】 南华商品指数上涨1.46%，其中南华农产品指数上涨0.81%，南华能化指数上涨3.61%，南华贵金属指数下跌1.56%，南华有色金属指数上涨0.02%，南华黑色指数上涨0.84% 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，长周期动量好于短周期动量，时序好于截面。 3、【回顾展望】 上周市场震荡，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场较上周有一定延续，中长周期趋势策略或有所修复。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡微涨，上证50上涨1.37%，沪深300上涨0.80%，中证500上涨1.23%，中证1000上涨0.94%。 本周A股市场先抑后扬，指数之间有所分化，整体维持结构性行情特征。市场交投保持活跃，成交 额持续处于高位水平，显示资金参与度较高。板块层面分化较为明显，存量博弈特征显著。 政治局会议对当前国内形势判断更趋乐观，因此除了务虚部分提到“以更大力度和更实举措抓好经济工作”外，在具体政策部署上，均大幅删除了前期会议“超常规逆周期”取向的政策表述，以“用好用足宏观政策”为主。在财政、货币领域重点工作部署上，对于财政赤字总量、降准降息表述均未涉及；同时淡化涉及经济总量方面内容描述。在具体工作部署上，在持续推进新质生产力发展，提振消费、反内卷等常态化工作外，具体地提及“六张网”、“生猪”等内容，较为罕见。不过未提及绿色经济内容。最后，在市场关注的房地产、资本市场领域有一定提及，稳定市场预期。资产影响方面，国内经济本身处于持稳且低波运行状态，政策转向中性影响有限，商品与权益市场继续受地缘、AI发展、去美元化、全球再工业化等驱动影响，但发力空间温和从空间上对多头有一定抑制。 美伊战争60天期限临近，美联储如期维持利率不变。特朗普在白宫会晤石油天然气高管，讨论伊朗战争对能源市场冲击，必要时将伊朗封锁持续数月。伊朗高级官员强硬警告，若美方继续扣押伊方船只，将采取“前所未有的军事行动”。美国伊朗战争即将迎来60天战争权大限，国会共和党人拟辩论是否正式授权军事行动。日本确认一艘日本籍超级油轮已通过霍尔木兹海峡，俄罗斯、哈萨克斯坦重申留守OPEC+。美联储方面，基准利率维持在3.50%-3.75%不变，连续第三次会议按兵不动，符合市场预期。沃什的美联储主席提名获参议院小组投票通过，待全体投票确认。鲍威尔确认将在卸任主席后无奈留任理事，任期延续至2028年初，其称会在适当时离开，不会成为“影子主席”。 1.2商品市场 本周商品市场震荡上行： 农产品：南华农产品指数上涨0.81%。棉花：预计维持强势。25/26年度至今国内棉花需求强劲，对棉花期、现货价格构成较强支撑；同时，基于对新年度棉花需求的乐观预期，以及棉花进口主要由政策决定的情况下，市场密切关注国内棉花新作情况，一旦26/27年度国内棉花出现同比减产，国内棉花的供应将偏紧。5月份是新疆棉花种植和生长的一个比较关键的时间点，在供应担忧的情绪下，预计棉花期货维持偏强势头，但是需要注意5、6月份棉花需求的边际变化，以及注意是否会有些政策方面的影响。 黑色：南华黑色指数上涨0.84%。铁矿石：铁水维持高位，叠加五一节前补库，支撑矿石价格企稳。但伴随铁矿累库预期，矿价依然承压。供给：四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位；需求：参考钢厂检修，铁水预计未来三周维持高位，矿石刚性需求企稳，叠加五一节临近，钢厂小幅补库，矿石需求依然较强；库存：供减需增，港口库存高位回落，钢厂小幅补库，预计五一节后矿石依然有累库压力。 能化：南华能化指数上涨3.61%。化工板块节前整体走势偏强。在大部分化工品近端持续去库驱动下，节后补库需求预期推升整体化工品价格。供应端看，由于海峡持续封锁，芳烃以及烯烃类化工品供应短期回升有限，即使海峡解封，考虑到各类贸易环节的摩擦，实际物流恢复也需要2-3个月时间，而由于中东地区天然气设施受损，夏季中东地区缺电预计会继续影响中东地区整体能化供应，意味着在09合约前供应端恢复程度都相对有限，相关炼厂的制裁问题目前来看中期对供应端影响有限，短期影响部分流动性；需求端看，当前国内终端需求疲软，但流通环节库存持续下降，几乎所有流通环节库存都已见底，市场预期劳动节前后下游刚需补库可能带动价格传导，叠加本周印尼政府对部分塑料制品宣布0关税，出口需求预期加强，但实际这部分增量相对有限。我们认为当前化工品的逻辑仍然没变，供应端损失5月暂时不会继续超预期演绎，打开价格修复空间的仍然是需求端补库以及其驱动下化工品社会库存的持续去化。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周下行，成交金额较上周下行。截至本周四，当前活跃品种持仓金额处于历史99分位，成交金额处于历史86分位。整体市场成交活跃度略有下行，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数上涨1.46%，其中南华农产品指数上涨0.81%，南华能化指数上涨3.61%，南华贵金属指数下跌1.56%，南华有色金属指数上涨0.02%，南华黑色指数上涨0.84% 价格水平方面，本周相对上周有所上行：南华商品指数处于历史100分位，其中南华农产品指数处于89分位，南华能化指数处于历史95分位，南华贵金属指数处于历史97分位，南华有色金属指数处于历史99分位；南华黑色指数处于历史57分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，长周期动量好于短周期动量，时序好于截面： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌1.20%；在贵金属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨1.42%，截面动量下跌1.19%；时序动量在能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在贵金属、农产品板块呈现亏损；截面动量在黑色板 块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.42%；在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利； 偏度：本周下跌0.07%；在农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属、能源化工、有色金属板块呈现亏损； 仓单：本周下跌0.18%；在有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工板块呈现亏损； 库存：本周上涨0.89%；在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利； 利润：本周下跌1.14%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场震荡，因子分化，趋势类策略有所磨损。本周市场较上周有一定延续，中长周期趋势策略或有所修复。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。