钢材月度策略报告：支撑与压力共存 趋势行情尚需等待

支撑与压力共存趋势行情尚需等待 陈为昌Z0019850 【供需概况】：4月钢材行情先跌后涨，整体价格中枢有所上行。以当前主力合约计，螺纹钢月涨2.2%，热卷涨3.5%，铁矿石涨1.2%，焦炭涨3%，焦煤涨0.7%，钢材表现相对较强。从供需看，春节后钢材库存总体正常，华东螺纹及热卷库存偏高，且去库偏慢，呈现一定压力。但上旬行情下 跌的动力更多来自原料端，铁矿石库存高企，中矿与BHP谈判逐渐完成，资源得到释放；焦煤通关量持续处于历史高位，整体供应偏宽松。而外部扰动持续存在，原油高企下不时出现柴油供应、海运费上涨的交易逻辑，成本支撑下钢厂积极挺价，推动行情反弹。 【策略建议】：黑色系行情预计仍将围绕外部扰动下的成本支撑与终端需求验证的逻辑展开。钢材行情预计维持区间震荡，成本支撑下难有深跌，基建与制造业需求形成阶段性支撑，但地产拖累与宽松的供给持续压制钢价。炉料端，铁矿石重心预计将有所下移，港口高库存、前期锁定资源释放、以及海外发运量回升等因素将压制上方空间，而海运成本高企、矿山柴油供应紧张形成底部支撑。焦煤短期面临05合约交割压力，6月后进入国内安全生产月，供应过剩的状态或有所缓解，地缘冲突带来的能源溢价也将形成支撑。总体来言，黑色系在二季度下半程仍难以出现单边趋势性行情，而在节奏上或呈现先抑后扬的走势。 【风险与关注】：地缘形势变化、宏观政策变化、终端需求表现、原料端供给波动等。 •4月钢材行情先跌后涨，整体价格中枢有所上行。以当前主力合约计，螺纹钢月涨2.2%，热卷涨3.5%，铁矿石涨1.2%，焦炭涨3%，焦煤涨0.7%，钢材表现相对较强。•从供需看，春节后钢材库存总体正常，华东螺纹及热卷库存偏高，且去库偏慢，呈现一定压力。但上旬行情下跌的动力更多来自原料端，铁矿石库存高企，中矿与BHP谈判逐渐完成，资源得到释放；焦煤通关量持续处于历史高位，整体供应偏宽松。而外部扰动持续存在，原油高企下不时出现柴油供应、海运费上涨的交易逻辑，成本支撑下钢厂积极挺价，推动行情反弹。 货币与社融 •M1及M2增速小幅回落，M1-M2剪刀差趋势呈上升状态。•社融增速持续回落，与M2剪刀差仍在负值区间，社会投资意愿仍然较低。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •3月CPI为1%，PPI为0.5%，2022年10月以来首次转正。•3月制造业PMI为50.4，环比增1.4。•价格整体在温和回升，通缩压力缓解，制造业景气度上升。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •目前五大材产量仍将往年同期偏低，结合铁水产量看，这可能更多体现了近年来钢材品种的结构性变化，即建筑钢材持续减量，其他品种钢材增量。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢产量明显低于去年同期，线材产量同比则有所增加。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •短流程产量在利润支撑下表现较佳，今年以来生产水平整体高于去年同期。 来源:中辉期货有限公司 •热卷产量低于去年同期，但冷卷、中厚板产量为历史同期最高。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •五大材整体需求表现正常，与去年同期相近。 来源:中辉期货有限公司 •从公历角度看，目前螺纹钢消费量低于去年同期。 •1-3月房地产投资同比下降11.2%，新开工面积下降20.2%。 房地产高频数据 •2026年以来商品房成交以及土地成交仍然偏弱，30城商品房成交面积累计同比降10%。•100城土地成交面积累计同比降12%。 固定资产投资 •2016年1-3月固定资产投资同比增1.7，基建投资增8.9%，制造业投资增速4.1%。 来源:中辉期货有限公司 •热卷消费偏弱，处于同期低位，冷卷和中厚板需求较旺盛，处于同期最高。 来源:中辉期货有限公司 汽车与家电 •今年1-3月汽车销量同比降5.6%，降前2个月降幅有所收窄。空调产量同比增3.8%，冰箱增9.4%，洗衣机增2.7%，增速均较前2个月好转。•家电出口方面，冰箱出口同比增加10%，空调降7.6%，洗衣机增8.4%。•今年1-3月汽车出口同比大增50%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年钢材出口1.19亿吨，为历史最高。•2026年1-3月钢材出口2472万吨，同比降9.9%。钢坯出口继续放量，前3个月出口330万吨，同比增29%。 •螺纹钢总库存正常，华东库存偏高。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •热卷库存总体偏高，华东库存降库略显不畅。 •今年以来现货波动相对平稳，相对期货其波动更低。近期随着盘面上涨，10合约基差随之走弱，这也意味着此轮上涨并非来自现货的驱动。•季节性上，10合约基差面临震荡走弱的规律。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差在4月份波动不大，10合约基差在0附近运行。•目前热卷仓单较高，现货库存压力罗明显，基差仍然难以走强。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹月差在contango结构，5-10价差临近月底持续走弱。•华东库存偏高，对月差或形成一定压制，10-1月差短期亦难走强。 •热卷10-1月差低位波动，变化不大。从供需角度看，月差将持续承压，但月差已处于同期低位，向下空间或已有限。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹基差总体维持正值，交割经济性一般，仓单量正常。•热卷仓单为近年来同期最高，且仍在上升。 •3月份至4月上旬铁矿石整体发运量偏低，近期已升至同期高位。 •铁矿石库存进入去化阶段，铁水产量阶段性见顶，同时外矿发运回升，后期仍将存在去库压力。 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •焦煤产量在春节后快速回升，目前已超过去年同期。•蒙煤进口维持同期最高水平。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •焦煤总库存低于去年同期。