2025年报及2026年一季度报点评营收持续承压，产品迭代助发展

嘉和美康（688246）2025年报及2026年一季度报点评

核心观点

• 公司2025年营收4.04亿元，同比下滑31.73%，归母净利润亏损2.50亿元；2026年一季度营收0.85亿元，同比下滑16.22%，归母净利润亏损0.14亿元。短期业绩承压主要由于财政端预算支持减少/延迟及医保支付改革导致医院采购需求被压缩。
• 公司持续高研发投入，2025年研发费用率达49.51%，将多产品线整合于C-Fusion体系，提供一体化医院数智化解决方案，提升竞争力。
• 2026年一季度亏损收窄，主要受费用优化影响，研发、销售及管理费用合计约0.52亿元，同比减少0.25亿元。

关键数据

• 2025年营收4.04亿元，同比下滑31.73%；归母净利润亏损2.50亿元。
• 2026年一季度营收0.85亿元，同比下滑16.22%；归母净利润亏损0.14亿元。
• 2025年研发投入2亿元，营收占比49.51%，同比增加11.92pct。
• 预计2026-2028年营收分别为4.51、5.36、6.28亿元。

研究结论

• 公司是国内电子病历与医疗大数据解决方案的领军企业，短期业绩受客观因素影响承压，但长期发展潜力较大。
• 参考可比公司估值水平，给予公司2026年7.5倍PS，对应目标价24.6元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期，更新改造进程不及预期，市场竞争加剧。