2025年报及2026年一季度报点评营收持续承压，产品迭代助发展

行业应用软件2026年05月04日 推荐（维持）目标价：24.6元当前价：21.00元 嘉和美康（688246）2025年报及2026年一季度报点评 营收持续承压，产品迭代助发展 事项： 华创证券研究所 ❖近期，公司发布2025年年报与2026年一季度报告：2025年，公司实现营业收入4.04亿元，同比下滑31.73%；归母净利润亏损2.50亿元，上年同期亏损2.56亿元；扣非净利润亏损2.58亿元，上年同期亏损2.61亿元。2026年一季度公司实现营业收入0.85亿元，同比下滑16.22%；归母净利润亏损0.14亿元，上年同期亏损0.17亿元；扣非净利润亏损0.15亿元，上年同期亏损0.18亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股)13,758.56已上市流通股(万股)13,758.56总市值(亿元)28.89流通市值(亿元)28.89资产负债率(%)40.12每股净资产(元)9.3812个月内最高/最低价38.86/18.51 评论： ❖需求端相对疲弱，公司短期业绩承压。2025年公司营业收入4.04亿元，同比大幅下滑31.73%，核心原因来自需求侧的双重挤压：财政端：地方财政对公立医院医疗信息化建设的预算支持减少或延迟到位，导致部分医院采购需求被压缩或延后。医院端：医保支付改革（DRG/DIP）深入推进后，公立医院收入减少、盈利空间被压缩，利用自有资金进行软件采购变得更加谨慎。 ❖持续研发投入，构筑C-Fusion体系提升竞争力。2025年公司研发投入合计2亿元，营收占比达49.51%，同比增加11.92pct，保持高研发费用率。公司将HIS、电子病历、手术麻醉、急诊急救、临床辅助决策、互联网诊疗等多条产品线统一整合在C-Fusion体系下，为最终用户提供业务流程与质控流程一体化、面向医护与面向患者一体化、临床服务与医学科研一体化、兼顾通用流程与专科特色的整体医院数智化解决方案。 ❖一季度营收承压，控费效果显著。2026年第一季度公司实现营业收入0.85亿元，同比下滑16.22%，持续承压。实现归母净利润亏损0.14亿元，有所收窄，主要受费用优化影响，其中研发费用、销售费用和管理费用合计约0.52亿元，同比减少0.25亿元，展望全年，在费用控制下，经营质量有望改善。 ❖投资建议：公司是国内电子病历与医疗大数据解决方案的领军企业，受到客观因素影响导致业绩短期承压，我们预计公司2026-2028年营业收入为4.51、5.36、6.28亿元，参考可比公司估值水平，给予公司2026年7.5倍PS，对应目标价约24.6元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《嘉和美康（688246）2024年报及2025年一季报点评：医疗大数据领域地位稳固，医疗大模型快速发展》2025-05-19 风险提示：政策推进不及预期，更新改造进程不及预期，市场竞争加剧。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。