运算+汽车电子引领增长，盈利能力持续改善

运算+汽车电子引领增长，盈利能力持续改善 公司发布2026年一季报：26Q1实现营收11.41亿元，再创单季度营收新高，同比增长+59.17%，环比增长+13.88%；归母净利润-0.36亿元，同环比均实现减亏。26Q1毛利率33.67%；净利率-3.25%，环比改善5.57pts，同比改善3.91pts。 买入（维持） 保持高研发投入，料号超3900款。2026Q1公司研发费用为2.24亿元，研发费用率为19.65%。公司在2025年推出多款新品，包括实时控制MCU、功能安全D等级主驱隔离驱动、基于电感技术的高精度编码芯片、超声波雷达芯片、Serdes产品及车规级SBC产品，多数新品已实现量产或获得头部客户定点。截至2025年底，公司可销售料号数量已超3900款。 聚焦AI服务器供电，打造增长新动力。公司在AI服务器领域的布局主要基于供电部分，覆盖一次电源和二次电源涉及数字隔离、驱动、接口、采样、电流传感器等产品。得益于在泛能源领域的积累，目前公司已覆盖AI服务器的众多头部客户，2026Q1相关营收实现同比与环比较快增长。随着AI服务器功率的不断增大，我们预计供电相关模拟芯片的ASP也将保持上行，公司凭借前瞻性的产品布局将持续扩大AI电源的营收敞口。 汽车电子持续发力，ASP达1700元。目前公司在汽车电子领域已有产品可覆盖的单车价值量约1700元人民币，如果加上在送样验证中的芯片产品，单车价值量可达到近2000元人民币。随着公司在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘安全等智能化和功能安全领域的产品持续突破，公司单车价值量有望达到3000~4000元人民币。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 盈利预测及投资建议：我们看好公司在AI电源和汽车电子领域的新品矩阵 持 续 拓 展 ， 叠 加 模 拟 芯 片 价 格 趋 势 有 望 向 上 ，因 此预 计 公 司 在2026/2027/2028年分别实现营收45.06/58.72/74.49亿元，同比增长33.8%/30.3%/26.9%；我们预计2026/2027/2028年分别实现归母净利0.57/2.93/5.06亿元，同比增长124.7%/417.4%/72.8%，维持“买入”评级。 分析师牟睿钦执业证书编号：S0680526020004邮箱：mouruiqin@gszq.com 相关研究 1、《纳芯微（688052.SH）：25Q2营收创新高，汽车电子新品持续迭代》2025-08-212、《纳芯微（688052.SH）：车规模拟芯片龙头，磁传感器加速成长》2025-05-22 风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧的风险，原材料价格波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com