2024年中报点评：24H1盈利能力修复，高端手机CIS和汽车电子成增长引擎

24H1盈利能力修复,高端手机CIS和汽车电子成增长引擎 挖掘价值投资成长 2024年08月21日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001联系人：袁泽生电话：021-23586475 2024年8月19日晚间，韦尔股份公告2024年半年报，公司上半年业绩实现增长，盈利能力显著改善。2024年上半年，公司实现营业收入120.91亿元，同比增长36.50%；实现归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%。单二季度来看，公司实现营收64.48亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%；实现归母净利润8.09亿元，同比增长1869.21%，环比增长45.08%。毛利率方面实现连续四个季度回升，2024年 第 二 季 度 毛 利 率 为30.24%，同 比 提 升12.94pcts， 环 比 提 升2.35pcts。 图像传感器解决方案业务由智能手机及汽车市场驱动。2024年上半年，图像传感器业务实现销售收入93.12亿元，占主营业务收入的比例为77.15%，较上年同期增加49.90%，细分行业来看：（1）智能手机：实现收入48.68亿元，同比增长78.51%，得益于高端产品OV50H被应用在高端智能机后置主摄，实现对海外竞对替代，量价齐升；（2）汽车电子：实现收入29.14亿元，同比增长53.06%，随着国产汽车销量增长和ADAS普及，公司的紧凑汽车CIS得到了广泛场景应用和客户导入；（3）安防：实现收入7.08亿元，同比下降25.02%，市场处于弱复苏阶段；（4）新兴市场/物联网：实现收入3.36亿元，同比增长77.62%，公司产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR客户需求；（5）医疗：实现收入2.64亿元，同比增长27.42%，去库存暂告一段落，下游需求恢复进入新的库存备货周期。 《24H1预告利润增长亮眼，高端产品导入与市场供需改善》2024.07.15 显示解决方案革故鼎新。2024年上半年，显示解决方案业务实现营业收入4.72亿元，同比下降28.57%，占收入比重3.91%。公司目前显示解决方案主要应用在智能手机市场，虽然手机市场复苏趋势明显，但产品结构来看OLED的出货量增加，而TFT-LCD的出货量下降，导致公司LCD-TDDI产品单价持续承压。面对挑战公司积极创新和差异化竞争，目前已经与中国领先面板厂合作，成功开发适用于智能手机的OLEDDDIC，同时还在在中尺寸屏幕推出了TED芯片和开发车载TDDI产品。 《Q3盈利环比大幅改善，市场回暖和高端产品助力成长》2023.11.06 《国内图像传感器芯片龙头，耐心布局静待复苏》2023.01.18 模拟解决方案业务触底反弹。2024年上半年，该业务营业收入达到6.34亿元，同比增长24.67%，占收入比重5.25%。消费电子等行业库存触底回升，公司将持续推进车用模拟芯片布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入。 《下游市场需求旺盛，业绩稳步增长》2021.04.19 《业绩高速增长，高端市场实现突破》2020.11.05 【投资建议】 韦尔股份2024年上半年实现营收增长，伴随毛利率的提升，公司盈利能力的持续修复。公司的高端CIS产品在旗舰手机上的量价齐升，以及汽车电子的布局进入收获期，带动公司上半年业绩增长。展望未来，公司认为的OLED显示驱动和VR/AR产品前景可期。针对公司当前情况，我们上调此前盈利预期，预计2024-2026年，公司营收277.23/335.49/400.70亿元，归母净利润为32.96/45.35/61.01亿元，EPS为2.71/3.73/5.02元，对应PE为34/25/18倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 产品研发进展不及预期；新产品导入进度不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争激励程度加剧风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。