国泰君安期货商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：短期不追高，中期趋势偏强2PTA：中期趋势偏强，关注正套2MEG：短期不追高，中期趋势偏强2橡胶：震荡运行202605064合成橡胶：基本面步入中性格局，跟随原油波动6LLDPE：节前备货有限，5月开工低位略回升8PP：PDH部分复产，C3原料节中震荡8烧碱：上涨驱动不足，关注5月检修情况10纸浆：震荡运行2026050612玻璃：原片价格平稳14甲醇：震荡有支撑15尿素：短期高位震荡格局延续17苯乙烯：短期震荡为主19纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘仍有反复，短期高位震荡21丙烯：现货维持偏紧，下游负反馈初现21PVC：偏强震荡25燃料油：继续上行，短期波动放大26低硫燃料油：涨势延续，外盘现货高低硫价差继续扩张26集运指数（欧线）：高位震荡为主，关注地缘边际扰动27短纤：短期震荡市，逢低正套2026050630瓶片：短期震荡市，逢低正套2026050630胶版印刷纸：反弹布空32纯苯：短期震荡为主34 20260506 对二甲苯：短期不追高，中期趋势偏强PTA：中期趋势偏强，关注正套MEG：短期不追高，中期趋势偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 原油：5/4:美伊双方关于霍尔木兹海峡通航问题再度产生摩擦，供应风险忧虑增强，国际油价上涨。NYMEX原油期货06合约106.42涨4.48美元/桶，环比+4.39%；ICE布油期货07合约114.44涨6.27美元/桶，环比+5.80%。中国INE原油期货因劳动节假期休市。 PX：因五一假期，今日PX提早收盘。石脑油跟随原油价格继续上涨，5月MOPJ估价在1040美元/吨CFR附近；PX价格上涨，一单6月现货在1276美元/吨成交，尾盘6月在1270，7月在1261有买盘报价（1264有买盘后撤回），今日PX收1272美元/吨CFR，较昨日上涨6美元。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：不追高，回调多，79正套操作。五一假期期间，美伊战事升级，原油价格冲高，估值来到区间高位。PX供需方面，亚洲装置5月份开始正式进入大规模减产兑现的时间阶段，山东一套100万吨PX装置原计划5月初重启，现暂定推迟至5月末，扬子石化80万吨、中金石化100万吨计划5月初停车检修。部分装置重启推迟现象，中国装置开工率预计逐步降至7成以下。韩国SK一条100万吨装置、韩国S-oil一条80万吨装置、中国台湾FCFC一条90万吨装置处于检修状态，韩华、韩国SK其余装置、GS及日本ENEOS及出光及印度信赖PX装置均处于减产状态。PTA装置开工率维持低位，4月份检修装置未来重启概率较低。PX处于供需双减的格局之中，但5月份仍将面临明显去库存，关注7-9正套。多PX空PTA。 PTA：不追高，回调多，79正套操作。供需层面，5月份PTA加速去库存，国产装置开工率降至65%左右，需求端聚酯开工仍维持在83%左右的高位，3-4月份PTA现货供应充分，基差走弱，仓单量高达100万吨，制约近月涨幅。但未来随着5-6月份去库，近端压力将逐步缓解，关注7-9正套。估值方面，PX仍是聚酯产业链的核心驱动，原油价格高企，芳烃美亚价差窗口打开，利润继续向PX端聚拢，PTA加工费面临被压缩大的局面。PTA加工费500元/吨以上逢高空。 MEG：中期趋势仍偏强，不追高，回调多。乙二醇4-6月份进一步去库存。供应方面，油制装置变化不大，煤制装置开工率将进一步回升。进入5月份，合成气制乙二醇装置检修计划不多，且检修执行时间也多集中在5月中下旬之后，月初煤制负荷将回上升至85-88%高位。榆林化学第三套60万吨计划于5.13起停车检修、预计时长18天附近，中化学初步计划5月下旬起停车检修1个月，渭化初步预计于5-6月份停车检修、开始时间大概率在5月下旬以后。海外方面，进口仍将维持低位。聚酯开工维持83%的高位。5-6月份乙二醇库存继续下降20万吨/月上下，月差6-9预计继续走强。 2026年05月06日 橡胶：震荡运行20260506 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止到本周期，泰国胶水价格周均价80.25泰铢/公斤，较上周均价涨2.65%；杯胶价格62.64泰铢/公斤，较上周均价涨3.16%，原料价格止跌上涨。周期内泰国虽有零星降雨，但开割率很低，原料供应仍偏紧。泰北及东北还未完全开割，工厂有加价买原料，二盘商抬价，原料采购价格本周内持续上涨。若降雨顺畅，泰北及东北部预计五月中上旬开割率提升，泰南五月底开始割胶，短时整体开割率偏低，原料采购价格维持高位运行。 节前云南产区出现降水天气影响，下半周割胶作业受限明显，原料产出逐渐减少。但由于当前胶水收购价格居高，胶农割胶积极性较好，新鲜胶水产出比往年同期有所改善，同时导致市场内胶块可流通量相对偏少。本周原料价格稳中上涨，主要是浓乳厂抢胶水的现象依旧存在，整体报价相对偏乱，全乳胶加工开价相对偏低，收购胶水困难，截止到周尾，乳胶进厂胶水在16.6-16.8元/公斤，胶块14-14.2元/公斤。（隆众资讯） 2026年05月06日 合成橡胶：基本面步入中性格局，跟随原油波动 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年4月29日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.11万吨，较上周期减少0.14万吨，环比-4.18%。周期内现货端贸易企业货权库存量则有增长，月末开单计划等压力下，样本贸易企业库存量较上周期有所增长；但原料价格低位整理，顺丁橡胶装置产能利用率略上 升，个别生产企业库存略有累库迹象，然多数企业延续去库趋势，故而周期内样本生产企业库存量延续了下降局面；综合看本周度库存量则为下降趋势。（隆众资讯） 2.丁二烯华东港口最新库存在41500吨左右，较上周期增加6200吨。虽周内进口船货到港有限，但内贸货源继续补充，下游原料消化速度一般，影响库存增加。（隆众资讯） 3.短期来看，劳动节期间，美国和伊朗在霍尔木兹海峡开放问题上反复拉扯，带动国际能源价格根据消息面宽幅震荡，顺丁橡胶预计周度级别震荡，价格中枢跟随原油价格波动。基本面而言，丁二烯基本面逐步企稳，顺丁基本面逐步坚挺。产业链来看，丁二烯环节供需双减明显，供应端开工率环比明显下滑，需求端，顺丁、丁苯橡胶及SBS环节产生加工利润，开工环比提升。丁二烯在持续大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销有所好转，累库放缓转为去库。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减，库存逐步下滑，基本面改善。整体来看，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁。顺丁作为油品板块成员，跟随原油价格波动。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月6日 LLDPE：节前备货有限，5月开工低位略回升 PP：PDH部分复产，C3原料节中震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：巴斯夫湛江缺原料停车，中韩石化HD延期至6月检修，塑料日开工74%(-%),HD-LL价差高位回落，节前宝丰FD回切LL，裕龙FD或排产HD，标品排产低位。PE现货成交放缓，进口倒挂，远期仅少量沙特货源报盘，5月份进口到港预计继续减少。PP开工63.9%(-0.7%)，拉丝排产继续回升至中位水平，下游采购积极性较昨日下降。 【市场状况分析】 霍尔木兹海峡封锁现实延续，节中地缘仍有升级，石脑油等原料震荡，PE成本松动。地膜需求见顶下滑，包装膜开工持稳，下游成本传导需要时间。供应端，通航仍不确定，对近端供应影响不大，5月预计检修及降负计划维持高位，标品排产下滑，库存去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3近期小幅回落，PDH利润较前低修复，PDH检修暂高。供应端2609合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，华南多套PDH装置检修仍未回归，整体开工仍在65%以下，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：1；PP趋势强度：1 2026年5月6日 烧碱：上涨驱动不足，关注5月检修情况 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存57.25万吨(湿吨)，环比下调2.23%，同比上调40.14%。 【市场状况分析】 五一假期期间，烧碱价格变化不大，节后05合约进行交割，低价仓单回流现货市场，仍将对现货价格形成压制。后期市场博弈的关键在于烧碱自身高产量、高库存的格局。 从供应来看，10万吨及以上烧碱样本企业开工在83.5%，仍同比高于去年。高开工的原因是产业利润较好，关键在于液氯价格偏强。而液氯偏强受电石法PVC开工偏高，环氧丙烷企业盈利情况良好等因素影响，乙烯法PVC的减产、降负因区域半径和运输等原因，无法出现大量外卖液氯的情况。在此背景下，山东液氯仍维持500元/吨左右的价格，导致产业链“以氯补碱”。要解决当前的矛盾，要么供应减产，要么需求扩张。国内在液氯强势情况下，检修或不及预期，只能依靠季节性检修缓解供应压力。而3月上旬拉动市场的出口，近期订单未有明显扩张，虽然FOB价格仍有340美金/干吨的报价，但日韩氯碱企业并没有进一步减产，长协订单可以兑现，导致市场采购偏谨慎。 总体看，烧碱当前暂无上涨驱动，未来重点关注液氯变化和能源套利。从驱动看，液氯大幅降价、供应端减产或出口订单回暖才是市场真正反弹的节点。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月06日 纸浆：震荡运行20260506 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期，进口纸浆市场整体呈现先降后反弹企稳的走势。针叶浆价格四月初承压下行，中下旬在期货盘面触 底反弹带动下有所修复，但市场整体情绪偏空，高价货源成交有限，需求以低价刚需为主。阔叶浆市场走势相对稳定，价格保持平稳，外盘高成本叠加下游刚性需求形成有效支撑。 影响纸浆价格变动的主要原因：一、上盘面技术性修复是月中反弹的直接诱因，但缺乏需求配合导致涨势难以持续。二、外盘报价高位叠加下游生产刚需，使其价格表现明显强于针叶浆。三、四月处于下游行业的传统消费淡季，纸厂利润承压，采购仅维持刚需，无力支撑趋势性上涨。（隆众资讯） 2026年5月6日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃市场价格延续平稳走势，节前浮法厂调价动力不足。临近假
