2026年一季报点评：净利润增速优于同业，产品结构显著优化

核心观点

公司一季度归母净利润同比增长10.5%，保险主业贡献强劲。主要得益于保险服务业绩大幅增长（31.5%至53.29亿元）、债券市场交易机会及承保财务损失减亏。投资端短期承压，但通过主动管理把握交易机会，实现投资收益220.89亿元。承保财务损失大幅减亏至63.88亿元，对利润形成正向贡献。

关键数据

• 业绩：一季度归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%。
• 负债端：原保费收入834.96亿元，同比增长14.0%；新单期交保费同比增长25.6%至244.51亿元；十年期及以上期交保费同比增长113%至11.5亿元；续期保费收入同比增长20.7%至532.93亿元；新业务价值同比增长24.7%至46.55亿元。
• 个险渠道：保费收入同比增长20%至534.58亿元；长险首年期交保费同比增长22.2%；绩优人力人均期交保费同比增长超25%。
• 银保渠道：长期险首年期交保费同比增长30.7%至96.99亿元。
• 投资端：年化总投资收益率为2.1%，同比下降3.6%；年化综合投资收益率为1.8%，同比下降1.0%；公允价值变动损益为-208.78亿元；投资收益实现220.89亿元。

投资建议

维持公司2026年至2028年盈利预测，预计EPS为12.69/13.27/13.60元/股，当前股价对应P/EV为0.63/0.58/0.53x，维持“优于大市”评级。建议关注公司持续推进负债端产品结构转型和投资端主动管理能力。

风险提示

保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等。