光期有色：2026年5月硅策略报告

工业硅&多晶硅：弱需磨底，博弈加剧 总结 3.库存：交易所方面，4月工业硅整体累库2.6万吨至13.75万吨，多晶硅累库1.51万吨至4.52万吨。社库方面，4月工业硅整体累库2.04万吨至45.4万吨，其中厂库累库1.94万吨至26.89万吨；黄埔港去库500吨至5.6万吨，天津港累库1500吨至7.45万吨，昆明港持稳在5.4万吨。4月多晶硅厂库去库3.9万吨至29.3万吨。 4.观点：4月工业硅新疆低价货源持续向外输送，持续淡化西南停产挺价节奏。5月西南陆续启炉叠加西北复产增量，工业硅供给加压。需求端难有实质性改善，下游延续刚需采购，缺乏超额备货与出口订单来消化供给增量。库存稳步累积叠加电价重心回调，工业硅弱势运行，极端低价下存在阶段性成本托底。4月多晶硅市场情绪随着政策反复，高价套保盘集中入场布局，基差贸易、期现商零散释放。但5月多晶硅市场依旧处于高库和弱需的博弈之中，中下游减产但硅料端存在复产预期，上下游议价分歧显著，大额新单签订疲软。电价重心回调后，现货上行阻力重重，给予盘面中估值区域新的套保性价比。预计多晶硅承压磨底运行，后续能否有大幅反弹表现，将高度依赖节后利好政策落地、终端招标加速以及新单议价突破。 1.1期货价格：4月工业硅期货震荡偏强，月度涨幅0.64%；多晶硅期货震荡走高，月度涨幅9.04% 1.2现货价格：工业硅通氧553#上调100元/吨，421#下调150元/吨；多晶硅P/N型下调0.1/0.3万元/吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.3价差：4月#553间价差走扩，高低牌号价差收窄，#553地域价差持稳，#421地域价差收窄 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.4价差：4月工业硅现货升水175元/吨转至贴水180元/吨，多晶硅现货升水1820元/吨转至贴水4905元/吨 资料来源：SMM，ifind，GFE，光大期货研究所 1.5原料成本：4月硅石原料价格下调，硅煤价格持稳 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.6用电成本：2-3月主产地区电价持稳，4月起新疆国网系统增加运营维护费，电价预期上调 1.7成本利润：4月行业平均成本涨至在9130元/吨，行业平均亏损扩至106元/吨 1.8产地利润：4月主产地新疆利润收窄，四川利润走扩，内蒙亏损收窄，云南亏损持稳，甘肃亏损走扩 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 2.1供给：预计4月国内工业硅产量29.5万吨，环比下滑6%，同比下滑6.7% 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 2.2供给：月度开炉数减少7台至200台，开炉率下滑0.88%至25.13% 3.1期货库存：4月工业硅整体累库2.6万吨至13.75万吨，多晶硅累库1.51万吨至4.52万吨 资料来源：百川盈孚，ifind，光大期货研究所 3.2库存：4月厂库累库1.94万吨至26.89万吨；黄埔港去库500吨，天津港累库1500吨，昆明港持稳 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.需求：主要由多晶硅板块支撑，在行业限产和季节性减产下，消费占比与有机硅板块差距持续收敛 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.1多晶硅：基差贸易和期现商采购阶段性活跃，但终端压价态势不减，新单签订持续推迟 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.1多晶硅：4月多晶硅产量下滑1.36万吨至8.107万吨，同比下滑18.8%，环比7.6% 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.2有机硅：单体厂按规划进行排产，大厂同步惜售抬价，下游原料库存见底，签单持续推进进度较好 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.2有机硅：4月DMC产量下滑0.88万吨至18.1万吨，同比下滑9.7%，环比下滑7.3% 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.3铝合金：4月铝合金加工费全线下调，原生铝合金开工率上调，再生铝合金开工率下调 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.4进出口：3月工业硅净出口量6.78万吨，环比增长42.7%，同比增长17% 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.5供需平衡：预计5月工业硅延续边际过剩，成本托底；多晶硅边际过剩加剧，承压磨底 资料来源：百川盈孚，SMM，光大期货研究所 5.1工业硅期权 资料来源：Wind光大期货研究所 5.1工业硅期权 资料来源：Wind光大期货研究所 5.2多晶硅期权 资料来源：Wind光大期货研究所 5.2多晶硅期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail：Zhandp@ebfcn.com.cn •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号：F3080733期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail：Wangheng@ebfcn.com.cn •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号:F03109968交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail：zhuxi@ebfcn.com.cn 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。