光期有色：2026年二季度硅策略报告

工业硅&多晶硅：供给施压，预期消化 总结 2、需求：一季度多晶硅产量25.4万吨，同比下滑11.8%；一季度DMC产量53.2万吨，同比下滑23.3%；1-2月铝合金产量276.5万吨，同比增长11%，预计1-3月铝合金产量451.5万吨。测算有机硅/多晶硅/铝合金用硅量分别为27.6/33/18.1万吨；1-2月工业硅累计净出口11.3万吨，同比增长20.8%。多晶硅新单推进停滞，头部企业和二三线结构性差异进一步走扩，硅料端延续降价促销。受库存高压和定价分歧影响，下游持续向上压价，仅少量按需采购。有机硅行业新排产要求企业3-5月轮流实施减产，最终减产规模达至35%，每月每家减产不低于30%。单体厂订单进入交付尾声，抢出口需求结束、新单跟进偏慢，下游对高价抵触，价格将持续松动。 3、库存：交易所方面，一季度工业硅整体累库6.02吨至11.14万吨，多晶硅整体累库1.8万吨至3.01万吨。社库方面，一季度工业硅去库2.06万吨至43.56万吨，其中厂库去库1.51万吨至25.1万吨；黄埔港去库1500吨至5.65万吨，天津港去库6000吨至7.4万吨，昆明港累库2000吨至5.4万吨。多晶硅整体累库2.37万吨至33.2万吨。 4、观点：二季度工业硅处于成本支撑与边际累库的博弈中，整体偏弱运行，关注西南丰水期复产进度和多晶硅控产力度。二季度多晶硅延续触底节奏。能耗标准落地下合规产能有序释放，供应由紧转松，但需求承接能力有限。4月政策落地空窗期内，硅料产量稳步提升，光伏集中式项目交货放缓，头部企业延续双经销策略，行业库存有增压的风险。5-6月硅料端适度控速保价，光伏装机平稳恢复、需求小幅改善但仍难消化供应增量，长线反弹沽空。核心关注抢出口结束后终端实际承接能力以及库存去化表现，当前政策预期已充分计价，需警惕政策落空的深度回调。 目录 1.1期货价格：一季度工业硅期货震荡偏弱，跌幅2.65%；多晶硅期货震荡走弱，跌幅38.4% 1.2现货价格：不通氧553#下调150元/吨，通氧553#下调400元/吨，421#下调300元/吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.3价差：553间价差收窄，高低牌号价差走扩，553地域价差收窄，421地域价差收窄 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.4价差：工业硅现货贴水10元/吨转至升水175元/吨，多晶硅现货贴水6920元/吨转至升水4070至元/吨 资料来源：SMM，ifind，GFE，光大期货研究所 1.5原料成本：硅石原料价格下调，硅煤价格基本持稳 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.6用电成本：1-2月主产地区电价持稳，3月新疆国网系统增加运营维护费，电价预期上调 1.7成本利润：一季度行业平均成本由1000元/吨降至9100元/吨，亏损由90元/吨扩至110元/吨 1.8产地利润：一季度主产地新疆利润收窄，云南、内蒙、甘肃亏损走扩，四川亏损收窄 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 2.1供给：一季度开炉量减少39台至204台，开炉率下滑4.9%至25.6% 2.2供给：一季度国内工业硅总产量达84.74万吨，同比下滑6.9% 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 2.3供给：主产地占比为新疆增至62.7%、内蒙增至11.3%、甘肃增至9.8%、云南降至5.2%、四川降至0.5% 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 2.4供给：2025年内新增投产52.5万吨，部分推迟到2026年计划投产115万吨，新增难以实现预计持续延后 3.1需求：多晶硅与有机硅消费差收敛，光伏抢装带领晶硅需求集中前置，有机硅维持一定韧性 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.2有机硅：有机硅延续落实减产规定，3月原订单进入交付尾声，抢出口需求结束、新单跟进偏慢 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.3有机硅：一季度DMC产量53.2万吨，同比下滑23.3%，测算工业硅用量约27.6万吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.4有机硅：单体厂利润扭亏为盈，2025年内无新增投产计划，2026年新疆其亚计划年末投产80万吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.5多晶硅：P/N型硅料大幅下跌，利润转为亏损，受库存高压和定价分歧影响，下游持续向上压价 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.6多晶硅：一季度多晶硅产量25.4万吨，同比下滑11.8%，测算工业硅用量约33万吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.7多晶硅：年内计划增产40万吨，已投技改项目2.5万吨，后续新增将受政策限制停摆 3.8铝合金：铝合金加工费全线上调，原生铝合金开工率修复，再生铝合金开工率修复 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.9铝合金：旺季效应加码叠加高价抑制备货并存，金三银四PMI仍有增幅空间 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.10铝合金：1-2月铝合金产量276.5万吨，同比增长11%，预计1-3月产量451.5万吨，耗硅测算量18万吨 资料来源：IFind，光大期货研究所 4.进出口：1-2月工业硅累计净出口11.3万吨，同比增长20.8%，出口流向仍以东南亚国家为主 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.1期货库存：一季度工业硅整体累库6.02吨至11.14万吨，多晶硅整体累库1.8万吨至3.01万吨 资料来源：百川盈孚，ifind，光大期货研究所 3.2社会库存：厂库去库1.51万吨；黄埔港去库1500吨，天津港去库6000吨，昆明港累库2000吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 4.4供需平衡：预计二季度双硅延续过剩格局，工业硅紧随成本运行，多晶硅警惕政策预期落空回调风险 5.1工业硅期权 资料来源：Wind光大期货研究所 5.1工业硅期权 资料来源：Wind光大期货研究所 5.2多晶硅期权 资料来源：Wind光大期货研究所 5.2多晶硅期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail：Zhandp@ebfcn.com.cn •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号：F3080733期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail：Wangheng@ebfcn.com.cn •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号:F03109968交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail：zhuxi@ebfcn.com.cn 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。