铝策略月报总结
需求
- 银四周期需求延续回暖，但五一节前下游提前减产放假。
- 4月铝下游加工企业平均开工率64.8%，环比上调2.72%。
- 铝板带开工率73%（上调3%）。
- 铝箔开工率75%（上调1.75%）。
- 铝型材开工率57.63%（上调5.05%）。
- 铝线缆开工率67.5%（上调2.75%）。
- 再生铝合金开工率59.08%（上调0.55%）。
- 加工费：铝棒加工费临沂持稳，包头无锡河南下调50-100元/吨，新疆广东上调50元/吨；铝杆全线下调150-250元/吨。
库存
- 交易所库存：
- 氧化铝累库2.67万吨至31.1万吨。
- 沪铝累库2.6万吨至48.06万吨。
- LME去库4.39万吨至37.03万吨。
- 社会库存：
- 铝锭累库11.6万吨至146.5万吨。
- 氧化铝港口库存累库2.5万吨至20.5万吨。
- 铝棒去库5.35万吨至26.8万吨。
观点
- 氧化铝：几内亚出口限制及广西停产检修推动成本抬升，低位反弹，但5月广西检修产能将逐步复产，供应重回宽松，预计宽幅震荡后重回弱势。
- 电解铝：美伊谈判扰动宏观情绪，铝锭累库压制上行空间，需求修复节奏受假期影响，库存集中到货后延续累库，去库拐点延后，铝价高位震荡，趋势性行情待去库拐点兑现。
供需平衡
- 氧化铝：5月过剩加剧，成本抬升，宽幅波动。
- 电解铝：供需边际有望转向，高位震荡。
核心数据
- 氧化铝产量：4月714万吨（同比增长0.6%）。
- 电解铝产量：4月369万吨（同比增长2.3%），铝水比75.5%。
- 铝锭库存：4月累库11.6万吨至146.5万吨。
- 下游开工率：铝箔、铝板带、铝型材、铝线缆全线上调。
研究结论
- 氧化铝：短期扰动后供应重回宽松，成本底线抬升，高位库存及仓单压制，预计宽幅震荡后弱势。
- 电解铝：宏观情绪扰动，库存压制，需求修复受假期影响，趋势性行情待去库拐点。
