光期有色：2026年5月铝策略报告

铝 策 略 月 报 总结 2.需求：银四周期需求延续回暖，临五一节前下游提前安排减产放假。4月铝下游加工企业平均开工率64.8%，环比3月上调2.72%。其中铝板带开工率上调3%至73%，铝箔开工率上调1.75%至75%，铝型材开工率上调5.05%至57.63%，铝线缆开工率上调2.75%至67.5%。再生铝合金开工率上调0.55%至59.08%。铝棒加工费临沂持稳，包头无锡河南下调50-100元/吨，新疆广东上调50元/吨；铝杆全线下调150-250元/吨。 3.库存：交易所库存方面，4月氧化铝累库2.67万吨至31.1万吨；沪铝累库2.6万吨至48.06万吨；LME去库4.39万吨至37.03万吨。社会库存方面，铝锭月度累库11.6万吨至146.5万吨；氧化铝港口库存月度累库2.5万吨至20.5万吨；铝棒月度去库5.35万吨至26.8万吨。 4.观点：4月末几内亚官宣铝矿出口限制以及广西突发停产检修带来的成本抬升预期和短期供应缺口，共同推动氧化铝低位反弹。5月氧化铝广西检修产能将逐步复产，叠加此前新增产能爬坡，短期扰动消退后供应重回宽松，同时矿端成本底线抬升叠加高位社库和仓单及近月交割压力，预计氧化铝宽幅震荡，反弹遇阻后重回弱势震荡节奏，重点关注广西复产、库存情况及几矿实际涨幅。电解铝方面，美伊谈判反复扰动宏观情绪，国内铝锭大幅累库压制上行空间。进入5月，受假期影响，需求修复节奏将受到复工节奏阶段影响，库存集中到货后铝锭延续累库节奏，去库拐点延后概率较高。铝价维持高位震荡，顶底约束格局将延续，趋势性行情仍待去库拐点兑现。重点关注铝锭累库斜率变化、节后下游复苏情况。 氧化铝&电解铝&铝合金：高库掣肘，静待修复 目录 3、供应：据SMM，预计4月国内冶金级氧化铝运行产能升至8663万吨，产量714万吨，环比下滑2.2%，同比增长0.6%；预计4月国内电解铝运行产能提升至4430万吨，产量369万吨，环比下滑2.2%，同比增长2.3%，铝水比回升至75.5%。 4、需求：银四周期需求延续回暖，临五一节前下游提前安排减产放假。4月铝下游加工企业平均开工率64.8%，环比3月上调2.72%。其中铝板带开工率上调3%至73%，铝箔开工率上调1.75%至75%，铝型材开工率上调5.05%至57.63%，铝线缆开工率上调2.75%至67.5%。再生铝合金开工率上调0.55%至59.08%。 5、库存：交易所库存方面，4月氧化铝累库2.67万吨至31.1万吨；沪铝累库2.6万吨至48.06万吨；LME去库4.39万吨至37.03万吨。社会库存方面，铝锭月度累库11.6万吨至146.5万吨；氧化铝港口库存月度累库2.5万吨至20.5万吨；铝棒月度去库5.35万吨至26.8万吨。 1.1期货价格：氧化铝月度跌幅1.9%，沪铝月度涨幅2.8%，铝合金月度涨幅0.83% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：4月氧化铝由贴水108元/吨扩至贴水207元/吨，电解铝由贴水90元/吨扩至贴水100元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：4月国内矿石持稳；进口端几矿下调，澳矿上调 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：4月国内氧化铝现货全面回调，进口价格小幅下调；进口利润由盈转亏，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：4月铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费全线下调 2.4铝合金价格：4月铝合金等成品终端价格涨跌不一 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：预计4月国内冶金级氧化铝运行产能降至8663万吨，产量714万吨，同比增长0.6% 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：4月隐性库存整体上升，氧化铝厂库库存上升，在途库存上升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：4月下游电解铝产量高位小增，厂内氧化铝原料备货抬升 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：4月运行产能提升至4430万吨，产量369万吨，同比增长2.3%，铝水比回升至75.5% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：4月沪伦比值回升至7.1附近，进口亏损扩至5250元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：4月氧化铝平均盈利45元/吨转至亏损78元/吨、电解铝盈利区间持稳在至7500-8900元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比上调至11.8，铝锭延续累库态势，速率稍有放缓，假期集中到货进一步累库压力 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：4月铝箔、铝板带、铝型材、铝线缆开工率全线上调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：4月交易所氧化铝库存整体呈现持续累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：4月内外盘库存走势延续分歧，LME延续去库节奏，沪铝延续累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：4月氧化铝库存水位低位回落；电解铝累库持续高位提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：4月铝棒整体延续去库节奏，当前库存位于历史至高水位 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计5月氧化铝过剩加剧、成本抬升，宽幅波动；电解铝供需边际有望转向，高位震荡 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.1氧化铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 8.2沪铝期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail：Zhandp@ebfcn.com.cn •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号：F3080733期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail：Wangheng@ebfcn.com.cn •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。期货从业资格号:F03109968交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail：zhuxi@ebfcn.com.cn 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。