国内观察：2026年4月PMI：出口韧性走强，价格指数仍高

4月官方PMI数据显示，制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为49.4%。核心观点如下：

• 制造业PMI表现强于季节性：4月PMI环比仅回落0.1个百分点，低于近5年同期均值（-1.5个百分点）。
• 供需分化，出口韧性凸显：生产指数回升至51.5%，新订单指数为50.6%；新出口订单指数回升至50.3%，延续2024年4月以来重回荣枯线以上的趋势，反映上游能源涨价背景下中国出口竞争力优势。
• 价格指数仍处高位：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别小幅回落至63.7%和55.1%，但仍在高位。PPI可能延续回升趋势。
• 分行业及规模看：高技术制造、装备制造、消费品行业边际变化不大；高耗能行业PMI回落1个百分点，受成本上升压力明显；中小型企业PMI回升至荣枯线以上，大型企业小幅回落。
• 非制造业PMI季节性回落但强于预期：环比-0.7个百分点，但仍强于近5年同期均值（-2.38个百分点）。建筑业及服务业均强于季节性。
• 服务业景气度季节性回落：服务业PMI为49.6%，环比-0.6个百分点，但强于季节性。政策推动下有望逐步回升。
• 建筑业PMI小幅回落：环比-1.3个百分点，略强于季节性。基建投资弹性可期，4月超长期特别国债开启发行，政治局会议部署“六网”建设。

风险提示：稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险、地缘政治局势风险。