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Q1利润高增，关注《Last Asylum》后续流水表现

2026-05-06 刘文轩,赵海楠国盛证券 dede

事件：公司发布2025年度报告和2026年Q1业绩报告。2025年收入159.7亿元，同比-8.5%；归母净利润29.0亿元，同比+8.5%；扣非归母净利润28.5亿元，同比+10%。2026年Q1收入37.2亿元，同比-12%，环比+6.1%；归母净利润8.7亿元，同比+59%，环比+57%；扣非归母净利润6.1亿元，同比+14%，环比+4.3%。
点评：
- 新品驱动增长：《生存33天》、《RO仙境传说：世界之旅》和《Last Asylum：Plague》等新品表现优异，驱动业绩增长。《生存33天》上线后登顶多个平台畅销榜，《RO仙境传说：世界之旅》登顶当地应用商店榜首，《Last Asylum：Plague》位列《全球手游收入增长排行榜》Top 10。
- 成熟产品长线运营：《Puzzles＆Survival》用户规模超7000万，累计流水超150亿元。此外，《道大千》、《人修仙仙传：修界》和《我大千柜》等存量产品通过精细化运营持续巩固竞争优势。
- 产品储备丰富：公司拥有《号K3》、《斗破苍穹》、《斗罗千陆》、《赘婿》等26款储备产品，其中自研11款、号理15款，积极布局SLG、MMORPG、模拟经营及休闲等多元品类。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年收入178/201/209亿元（同比+12%/13%/4%），归母净利润32/36/38亿元（同比+12%/10%/6%），对应市值PE 15/13/13x。看好《Last Asylum：Plague》后续流水表现及利润回收对业绩的驱动力，维持“买入”评级。
风险提示：产品流水表现不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。