公司点评：《Last Asylum：Plague》数据亮眼，看好后续收入、利润贡献

核心观点与事件

• 产品表现：公司旗下SLG新品《Last Asylum: Plague》于2026年2月12日上线，3月安卓版上线后收入显著增长，主要来自欧美市场，海外市场快速起量。
• 题材与玩法：采用中世纪“黑死病”与流行病医生设定，区别于常见题材；前期以医生身份叙事，逐步引入基地经营、资源管理、科技发展及卡牌RPG内容，最终切入传统SLG框架。

数据表现

• 上线后增长：自2月12日上线全球160多个国家及地区App Store，3月登陆Google Play后，下载量、流水及榜单排名持续走高，截至3月上旬已进入40个区域市场iOS游戏免费榜TOP50、12个区域市场iOS游戏畅销榜TOP50。

研究结论

• 后续预期：看好随着持续获量，流水逐步释放，运营利润率改善，形成收入、利润贡献。
• 盈利预测：预计公司25-27年实现收入166/189/211亿元（YoY-5%/+14%/+12%），归母净利润30.4/31.5/35.6亿元（YoY+14%/4%/13%），其中26年增速下滑主要反映新品起量期潜在亏损。
• 投资建议：给予公司26年目标PE 20x，对应目标市值630亿元，目标价28.47元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品后续表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。