《Last Asylum：Plague》数据亮眼，看好后续收入、利润贡献
《Last Asylum: Plague》数据亮眼，看好后续收入、利润贡献 事件：出海X+SLG新品《Last Asylum: Plague》起量。2026年2月12日，公司旗下SLG新品《Last Asylum: Plague》正式上线，根据点点数据，随着3月安卓版上线，产品收入明显爬升。从区域表现看，产品当前收入主要来自欧美市场，在海外市场快速起量。 买入（维持） 点评： “题材差异化+轻量化前端”路径推动海外迅速起量。《Last Asylum:Plague》采用中世纪“黑死病”与流行病医生设定，区别于常见的丧尸、冰雪或战争末日题材，并在买量素材中重点突出“医院”“治疗”“生存”“希望”等关键词，以“救助病患—扩建医院—重建秩序”为核心叙事，完成叙事闭环；游戏在前期，玩家以医生身份开局，通过叙事建立用户初始体验；随着资源与人口压力提升，游戏逐步引入基地经营、资源管理、科技发展及区域清理等模拟经营和卡牌RPG内容，推动玩法由单点经营向城建经营循环过渡；产品最终切入传统SLG框架，延展至部队培养、世界地图扩张、联盟协作与大地图竞争等核心内容。 导入期数据表现亮眼，看好后续收入、利润端贡献。自2月12日上线全球160多个国家及地区App Store、3月登陆Google Play后，下载量、流水及榜单排名持续走高，截至3月上旬已进入40个区域市场iOS游戏免费榜TOP50、12个区域市场iOS游戏畅销榜TOP50。看好随着持续获量，流水逐步释放，运营利润率打正，进而形成收入、利润贡献。 作者 盈利预测与投资建议：我们预计公司25-27年实现收入166/189/211亿元，YOY-5%/+14%/+12%；实现归母净利润30.4/31.5/35.6亿元，YOY+14%/4%/13%，其中26年增速下滑主要反映上述新品起量期的潜在亏损，对应当前市值PE 16/16/14x。我们看好《Last Asylum: Plague》的增长潜力，认为其有望带动公司流水、收入、利润规模再上一台阶。给予公司26年目标PE 20x，对应目标市值630亿元，对应目标价28.47元，维持对于公司的“买入”评级。 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 相关研究 风险提示：产品后续表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。 1、《三七互娱（002555.SZ）：《斗罗大陆：猎魂世界》表现优异，构建40余种AI能力》2025-10-292、《三七互娱（002555.SZ）：多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著》2025-08-263、《三七互娱（002555.SZ）：面向全球储备丰富产品，构建全链路AI赋能生态》2025-04-30 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
