外强内弱延续豆类博弈加剧：豆类周报

豆类周报 外强内弱延续豆类博弈加剧 核心观点 大豆： 近期美豆期价呈现震荡偏强运行的格局。核心上涨驱动源于生物柴油需求旺盛预期，并通过压榨利润传导至大豆。目前美国国内压榨需求强劲，3月压榨量创同期纪录高位。然而，市场同样面临不小的压力，美国周度出口销售数据疲软，尤其对华出口面临南美竞争；美国中西部大豆播种进度创历史同期最快，天气风险升水有限。多空博弈下，美豆短期走势受豆油表现带动，上方空间受制于基本面压力。国内进口大豆市场正面临外强内弱的压力。国际地缘冲突推高原油价格，通过生物柴油链条提振进口大豆价格，构成进口成本支撑。但国内基本面显著承压，港口库存上升。同时，下游生猪养殖深度亏损抑制豆粕需求，国内豆粕库存高企，基差深度贴水。中长期看，供应链集中风险与贸易政策不确定性依然存在。短期来看，进口豆价格受到外盘美豆期价上涨的带动走势偏强，但涨幅受到国内供应宽松预期的制约。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内豆粕市场呈现外强内弱、多空交织的震荡格局。核心矛盾在于国际成本支撑与国内供需宽松的激烈博弈。利多因素主要来自外部成本端。美豆期价在原油上涨及美国国内压榨需求旺盛的驱动下走强，触及六周高点并突破12美元心理关口，为国内豆粕价格提供了关键的进口成本支撑。利空压力集中于国内供应预期。与此同时，下游生猪养殖深度亏损严重抑制饲料需求，导致国内豆粕库存同比高企，现货基差深度贴水。整体来看，市场呈现成本定价特征，国内豆粕价格缺乏自身上涨驱动，主要被动跟随美豆走势。节后豆粕期价将维持震荡偏强趋势，上方受制于国内巨量供应压力，下方则依赖于外盘成本支撑。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/13请务必阅读文末免责条款菜粕市场呈现供需双增的格局。核心驱动在于进口菜籽集中到港带来的供应增量与下游季节性刚需之间的博弈。供应端确定性宽松，随着加拿大菜籽批量到港，全国进口菜籽库存环比大增132%至25.8万吨，原料供应明显改善，预示着后续菜粕产出将持续增加。求端以刚性提货为主。下游饲料企业因菜粕价格处于低位、性价比显现，提货量增至4.18万吨。但下游采购心态谨慎，多为执行前期订单和按需补库，并未出现大规模囤货，新增成交有限。整体来看，市场处于强现实与弱预期的转换窗口。油厂为锁定销售已开始积极预售远月货源，导致基差报价趋稳。短期菜粕价格缺乏单边驱动，将以震荡偏强运行为主，走势跟随豆粕，但弱于豆粕。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价震荡偏强........................................................42美豆春播开启南美大豆产量预估上调...........................................62.1美豆播种工作继续推进美国旱情略有减轻...................................62.2巴西大豆收获接近尾声产量预估整体上调...................................72.3巴西大豆出口步伐加快阿根廷港口装运恢复.................................72.4港口大豆库存继续攀升油厂豆粕库存小幅去化...............................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................10图8大豆压榨利润...................................................................10图9生猪养殖利润...................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................9表6巴西进口大豆完税成本............................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4470元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡偏强 2026年第17周，豆类期价震荡偏强。豆二期价涨幅超1%，随着五一假期临近，豆一和豆二成交量均出现明显缩量。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美豆春播开启南美大豆产量预估上调 2.1美豆播种工作继续推进美国旱情略有减轻 周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至5月3日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为33%，一周前23%，高于去年同期的28%，也高于五年均值23%。报告发布前，分析师预期大豆播种进度为35%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为46%（上周36%，五年均值32%），印第安纳种植进度为44%（上周35%，五年均值19%），衣阿华种植进度27%（上周11%，五年均值29%）。大豆出苗率为13%，一周前8%，去年同期6%，五年均值5%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 美国干旱监测周报显示，过去一周美国干旱程度总体略有减轻。阵雨和雷暴持续缓解东部平原的干旱，并延伸至中南部和密西西比河三角洲地区。堪萨斯州东部到中西部南部地区出现了一些强降雨，并伴有局部强雷暴。中西部其他地区也出现了一些降水，尽管五大湖区一些降雨量最大的地区暂时摆脱了本月初导致局部地区出现创纪录洪水的过量降雨。不过降雨持续绕过大平原的中部和南部，导致牧场、草地和冬小麦急需水分。在美国西部，从加利福尼亚州中部到落基山脉中部一线以北的地区出现阵雨，增加了表层土壤墒情并减少了灌溉需求。但是，降水并未从根本上改变西部地区在2026年春季剩余时间乃至夏季依然严峻的供水前景。截至2026年4月28日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为202,一周前204，去年同期124。中西部西部和南部的大雨进一步缩小了干旱覆盖范围。事实上，五大湖区部分地区近几周来已相当湿润。据美国农业部统计，截至4月26日，威斯康星州农业区的表层土壤湿度比往年同期高出48%，密歇根州则高出42%。密歇根州过去五年甜菜的平均播种进度在4月26日为51%，但由于今年的降雨，截至当日，该州甜菜的播种进度仅为3%。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年4月24日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.88美元，比一周前上涨4.05%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨335.10美元，相当于每蒲7.79美元。衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅71.91美分，相当于每蒲8.49美元。1号黄大豆平均价格为11.65美元，一周前为11.66美元/蒲。 2.2巴西大豆收获接近尾声产量预估整体上调 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止4月25日，巴西2025/26年度大豆收获进度为92.1%，高于上周的88.1%，和五年同期均值持平，落后于去年同期的94.8%。在马托格罗索州，大豆收获已全部完成。南里奥格兰德州天气不稳定，阻碍了更大进展。帕拉纳州天气干燥炎热，使收获工作得以推进，目前已进入最后阶段。戈亚斯州和马托格罗索州的大豆收获也已基本完成。南马托格罗索州仅剩少量田块待收。巴伊亚州降雨减少有助于收获推进，目前已接近尾声。圣卡塔琳娜州剩余约2%的农田待收，晚播大豆品质有所下降。圣保罗州收获已基本结束。托坎廷斯州收获处于最后阶段。马拉尼昂州南部地区已开始收获，主要集中在该州南部的一些早播农田。戈亚斯州西南部收获已完成，但其他地区仍在继续。 咨询机构对冲点全球公司（Hedgepoint Global）发布研报，将2025/26年度巴西大豆产量预期提高至1.81亿吨，较之前的预期提高了150万吨，主要原因是种植面积和单产均高于预期。该公司表示,中西部、东南部和东北部