26Q1业绩符合预期，高端化+出口拉动利润增长

吉利汽车（00175.HK）乘用车 2026年05月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)10,796.00流通股本(百万股)10,796.00市价(港元)23.02市值(百万港元)248,523.98流通市值(百万港元)248,523.98 事件概括：2026年4月29日，公司发布2026年一季度业绩：26Q1实现营业收入837.8亿元，同比（经重列）+15.25%；实现归母净利润41.7亿元，同比（经重列）-26.6%。剔除非经营性项目后，26Q1核心归母净利润为45.6亿元，同比（经重列）+31.0%。 收入端：出口高增长+极氪9X热销，单车ASP稳步提升。总量来看，26Q1公司实现销量70.9万辆，同比+0.8%。其中，出口销量20.3万辆，同比+128.7%，增长显著。整体分品牌看，26Q1吉利品牌销量31.2万辆（同比-5.5%），银河品牌23.9万辆（同比-8.0%），极氪品牌7.7万辆（同比+86.1%），主要受益于极氪9X的热销；领克品牌8.2万辆（同比+12.5%）。ASP来看，26Q1单车平均销售收入约11.8万元，同比+14.7%，主要受益于高端化&出口占比提升。 股价与行业-市场走势对比 利润端：经营性利润符合预期，利润率稳步提升。26Q1公司实现核心归母净利润45.6亿元，同比+31.0%。利润率方面，26Q1毛利率17.5%，同比+1.8pct。经营性净利润率5.4%，同比+0.7pct，主要受益于利润率较高的出口销量占比提升。期间费用方面，26Q1期间费用率约12.3%，同比+0.7pct，费用控制得当。 出口+高端化双轮驱动，业绩逐步兑现。1）出口：公司原定2026年出口目标64万辆，一季度已完成近32%，考虑到四月出口销量继续突破8万辆，预计全年出口销量有望超预期。2）高端化：随着产能提升，极氪9X交付量逐步增加，3月交付破万，奠定极氪高端化形象。同时，主要运动风格的五座SUV极氪8X于4月正式上市，上市29分钟大定破万，Ultra及以上版本占比超95%，预计8X+9X两款车将带动极氪品牌全年利润高增长。 相关报告 1、《2025年业绩符合预期，单车表现逐季提升》2026-03-192、《25Q3经营性利润超预期，“一个吉利”整合初见成效》2025-11-183、《25Q2业绩符合预期，坚定落实“台州宣言”》2025-08-17 投资建议：公司作为国内领先的平台化车企，在出口+高端化驱动下，业绩有望保持高增长，我们维持2026-2028年归母净利润，分别为203.6亿元、261.1亿元、317.8亿元，以5月4号收盘价计算，对应PE分别为10.7X、8.4X、6.9X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。