26Q1业绩符合预期，高端化+出口拉动利润增长

2026-05-06 中泰证券 Leona

事件概括：2026年一季度，吉利汽车实现营业收入837.8亿元（同比+15.25%），归母净利润41.7亿元（同比-26.6%），剔除非经营性项目后核心归母净利润45.6亿元（同比+31.0%）。
收入端：销量70.9万辆（同比+0.8%），出口销量20.3万辆（同比+128.7%），其中极氪9X热销带动极氪品牌销量同比增长86.1%；单车平均销售收入（ASP）约11.8万元（同比+14.7%），主要因高端化及出口占比提升。
利润端：核心归母净利润45.6亿元（同比+31.0%），毛利率17.5%（同比+1.8pct），经营性净利润率5.4%（同比+0.7pct），主要受益于出口销量占比提升；期间费用率12.3%（同比+0.7pct），费用控制得当。
驱动因素：1）出口：一季度完成全年目标的近50%，预计全年超预期；2）高端化：极氪9X交付量增加，极氪8X上市后Ultra及以上版本占比超95%，预计将带动极氪品牌利润高增长。
投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为203.6亿元、261.1亿元、317.8亿元，对应PE分别为10.7X、8.4X、6.9X。
风险提示：宏观经济不及预期、价格战、新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期等。