2024Q4业绩符合预期，出口、高端化驱动增长

业绩表现

• 2024年业绩预告：预计实现归母净利润124-130亿元，同比增长77%-85%；扣非净利润94-100亿元，同比增长94%-107%。
• Q4业绩：预计归母净利润20-26亿元，同比-2%-+27%，环比下滑23%-41%；扣非净利润10-16亿元，同比+0-58%，环比下滑40%-62%。
• Q4利润增长驱动因素：规模效应、出口和高端车型销量增加（坦克内销4.9万台，同比+5%；魏牌内销2.2万台，同比+150%）。
• Q4单车利润：约6000元，扣非单车利润约3500元，较去年同期分别增长500元/700元。

未来展望

• 泛越野市场：Hi4Z技术优势有望拓宽目标群体，坦克500Hi4Z等产品将加速渗透城市SUV市场。
• 主流市场突破：公司产品、营销和渠道改革初见成效，哈弗、魏牌多款新车上市将推动国内销量拐点。
• 出口潜力：公司品类和技术储备丰富，本地化产销加快，月销有望持续向上。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：基于20倍市盈率，对应6个月目标价39.80元/股。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为127.3、170.3、190.1亿元，对应市值PE分别为17.4、13.0和11.7倍。

风险提示

• 新产品进展不及预期，新车型销量不及预期。
• 行业价格战持续加剧。