钢材周报：宏观情绪改善强预期弱现实博弈

期货研究报告 2026年5月5日 商品研究 报告内容摘要: 螺纹钢：政府持续释放反内卷信号，房地产市场仍然处于深度调整阶段，基建托底作用有限，需求总量继续收缩。供应端，钢厂盈利率上升至50%，铁水产量维持240万吨高位，钢厂利润较好有增产潜力。需求端，一季度房地产投资和施工数据略有好转，螺纹钢表观需求低于去年同期。库存方面，螺纹去库速度尚可，库销比中性水平。成本方面，铁矿石和双焦震荡运行，若中东方面不能达成协议，原料仍有上涨可能。建筑钢材供给弹性较低，需求总量收缩，供需矛盾4月一般，5月或更显著，当前宏观情绪有好转，价格底部有较强支撑。预计4月螺纹钢走势震荡为主。 走势评级：螺纹——震荡热卷——震荡 刘熙—黑色研究员从业资格证号：F3005649投资咨询证号：Z0012171联系电话：0311-89691996邮箱：liuxi@cindasc.com 热轧卷板：一季度经济指标超预期，经济有回暖迹象，国内制造业表现出较强韧性，板材消费整体保持平稳。供应端，在高库存压力下，4月热卷产量持稳。需求端，一季度月汽车产量同比下降，家电产量小幅上涨，总需求预计相对稳定。库存方面，4月份去库速度一般，绝对库存和库销比仍显著偏高。热卷主要矛盾在于库存压力是否能持续缓解，当前价格受宏观情绪影响偏强运行，卷螺差持续扩大，需警惕回调风险。预计4月热轧卷板走势震荡偏强。 策略建议 螺纹钢/热轧卷板显著回调后做多期货或卖出虚值看跌期权。逢低做多卷螺差。 风险提示 中东局势升级、国内政策超预期（上行风险），需求不及预期（下行风险） 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、行情回顾 3月钢材价格表现为先抑后扬，创年内新高：螺纹钢期货主力合约价格3083-3220元/吨，收盘价3214元/吨（+2.98%），均价3147元/吨；热卷期货主力合约价格3257-3430元/吨，收盘价3425元/吨（+3.98%），均价3344元/吨。本月走势在低级别表现为下跌+上涨。 4月上旬，铁矿石面临总体供应宽松和美伊冲突缓和的局面，从高位快速回落，钢材跟随下跌。4月中旬开始，铁水产量维持高位，原料止跌回升，叠加钢材库存去库节奏尚可，五一节前有补库需求，钢材展开一波上涨行情，其中热卷显著突破盘整区间，卷螺差走扩。4月行情前期跟随成本为主，后期市场情绪出现好转，炼钢利润走强。不过，钢材仍面临需求总量收缩、供给弹性较低的弱现实。 资料来源：文华财经，信达期货研究所 资料来源：文华财经，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 二、供给端 铁水产量高位持稳，钢材产量小幅增加。4月中国铁水产量较3月显著增加，目前稳定在240万吨上下。政策方面：国家发改委将制定十五五期间扩大内需战略实施方案；中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，要求全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平。 钢厂盈利率上行至50%。4月高炉产能利用率维持在90%上下，显著高于3月水平。4月炼钢利润持续改善，盈利率从43%大幅提升至50%。钢厂生产积极性较好，5月产量仍有上升空间。 原料价格维持盘整，上方空间有限。4月美伊实现停火，能源价格大幅回落，谈判过程曲折海峡未能通航，原油价格回升。铁矿石维持盘整，在750-800元/吨区间运行，铁矿石长期供应过剩的格局清晰，中国港口库存高位有所回落，铁矿石上方空间或有限。另一方面，煤炭的表现相对平淡。若中东不能在较短时间内达成协议，海峡长期封锁，原油价格难免再创新高，届时作为替代品的煤炭或有更强势表现。 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 三、需求端 螺纹钢方面。2026年一季度：房地产投资累计同比下降11.2%，较1-2月跌幅扩大0.1个百分点；房地产新开工/施工/竣工面积同比分别下降20.3%、11.7%和25%，较1-2月跌幅略有收窄。房地产行业部分指标有改善，整体仍处于深度调整阶段。一季度固定资产投资同比增长1.7%，其中国有及国有控股固定资产投资增长7.1%。基建规模平稳增长，部分填补房地产的需求缺口。螺纹钢4月去库速度尚可，库销比位于中性区间，库存压力不大。螺纹钢表观需求不及去年同期，确认总量收缩态势。 热轧卷板方面。2026年一季度中国汽车产量同比下降5.7%（去年增12%），空调、冰箱和洗衣机产量同比分别增长3.8%、9.4%和2.7%，数据较1-2月有改善。耐用品需求下降一方面有去年高基数的影响，另一方面国补缩小范围且边际效果减弱。热卷4月去库幅度一般，库销比偏高，库存压力明显。热卷表观需求不及去年同期，后续随着消费季到来有望提升。 出口方面。受年初开始实施的钢材出口许可政策影响，今年一季度我国钢材出口同比降9.9%。近期，美伊冲突导致对中东的钢材直接和间接出口受到较大影响，若未来冲突结束可能会有需求集中释放。 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：国家统计局，信达期货研究所 资料来源：国家统计局，信达期货研究所 资料来源：国家统计局，信达期货研究所 资料来源：产业在线，信达期货研究所 资料来源：国家统计局，信达期货研究所 资料来源：国家统计局，信达期货研究所 四、核心观点 螺纹钢：政府持续释放反内卷信号，房地产市场仍然处于深度调整阶段，基建托底作用有限，需求总量继续收缩。供应端，钢厂盈利率上升至50%，铁水产量维持240万吨高位，钢厂利润较好有增产潜力。需求端，一季度房地产投资和施工数据略有好转，螺纹钢表观需求低于去年同期。库存方面，螺纹去库速度尚可，库销比中性水平。成本方面，铁矿石和双焦震荡运行，若中东方面不能达成协议，原料仍有上涨可能。建筑钢材供给弹性较低，需求总量收缩，供需矛盾4月一般，5月或更显著，当前宏观情绪有好转，价格底部有较强支撑。预计4月螺纹钢走势震荡为主。 热轧卷板：一季度经济指标超预期，经济有回暖迹象，国内制造业表现出较强韧性，板材消费整体保持平稳。供应端，在高库存压力下，4月热卷产量持稳。需求端，一季度月汽车产量同比下降，家电产量小幅上涨，总需求预计相对稳定。库存方面，4月份去库速度一般，绝对库存和库销比仍显著偏高。热卷主要矛盾在于库存压力是否能持续缓解，当前价格受宏观情绪影响偏强运行，卷螺差持续扩大，需警惕回调风险。预计4月热轧卷板走势震荡偏强。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】