合成橡胶月报

核心观点

• 丁二烯供需双弱，但中东局势僵持，5月BR仍有上行动能。
• 供应端：5月丁二烯装置检修与重启并存，供应量变化不大，但6月检修增加，供应将进一步减弱。
• 需求端：下游行业利润修复仍显缓慢，企业开工难有明显提升。
• 成本端：顺丁橡胶生产成本仍将延续高位水平，亏损局面难改，被动减产使得供应提升有限。
• 需求端：二季度轮胎出口欧盟以及中东订单预计减少，原料成本压力增大，轮胎开工率提升受限。

关键数据

• 丁二烯：4月产量44.47万吨，环比减少5.37万吨；产能利用率65.13%，环比下降5.51个百分点。
• 丁二烯：4月总消费量29.03万吨，环比下降28.74%，同比下降23.69%。
• 丁二烯：4月底港口库存4.15万吨，环比增加1.85万吨。
• 顺丁橡胶：4月产量8.04万吨，环比减少4.64万吨；产能利用率42.09%，环比下降22.17个百分点。
• 顺丁橡胶：4月生产毛利-1036元/吨，环比改善1164元/吨。
• 顺丁橡胶：4月末样本企业库存3.24万吨，环比下降21.84%。
• 轮胎：4月半钢胎产量6687万条，环比下降3.87%；全钢胎产量1365万条，环比下降2.22%。
• 轮胎：2026年1-3月出口17648万条，同比增长4.2%。

研究结论

• 丁二烯延续供需双弱局面，震荡运行，需关注中国丁二烯进口套利窗口变化。
• 顺丁橡胶亏损局面难改，被动减产使得供应提升有限。
• 轮胎开工率提升受限，受原料成本和出口订单减少影响。
• 中东局势僵持，霍尔木兹海峡仍未通航，5月BR仍有上行动能。
• 策略：单边观望，套利观望，期权逢低布局牛市看涨期权价差策略。