海信视像(600060)首次覆盖报告：技术领航全球布局，海信视像破浪前行

核心结论

预计2026-2028年公司营收分别为638/695/755亿元，同比+11%/+9%/+9%，归母净利润28.6/32.0/35.9亿元，同比+15%/+12%/+12%，对应PE11.4/10.1/9.0X。首次覆盖，给予“买入”评级。

报告亮点

市场担忧家电内销景气度，但报告认为海信外销占比持续提升、海外竞争力增强，份额加速提升，长周期成长逻辑清晰，有望增厚盈利、拉动业绩，对冲内销压力。

主要逻辑

1. 黑电行业：龙头产品结构升级是主旋律，份额抢占和自身结构优化是高概率事件。产品结构升级下，龙头ASP提升对业绩有一定对冲，海外市场开拓是现阶段更重要看点。
2. 企业自身：海信引领行业升级，产品结构不断提升。中资企业在成本端具备优势，产业地位不断增强；Mini LED显示力佳、性价比好，有望成为行业主流；公司产业多元化布局，激光/商用显示/芯片等新业务高速增长，第二曲线增厚利润。
3. 海外市场：海外成长空间广阔，持续抢占份额。中资品牌凭借成本、技术优势，近年持续抢占韩系份额，未来伴随品牌升级战略，长期具备成长性；公司长期进行体育营销，2026年北美世界杯将提供短期催化；公司组织结构积极调整，将有效赋能北美市场拓展。

关键数据

• 2024-2028年营收预测：5853/5768/6376/6954亿元，增长率9.2%/-1.5%/10.5%/9.1%。
• 2024-2028年归母净利润预测：2246/2454/2855/3203亿元，增长率7.2%/9.3%/14.5%/12.2%。
• 2025年新显示业务收入：845.8亿元，同比增长24.92%。
• 2025年激光电视全球市占率：70.3%。
• 2025年TCON芯片业务同比增长：53.00%。

研究结论

海信视像作为全球黑电龙头，持续引领行业结构升级，产品力行业领先，目前正处于海外份额提升、品牌影响力不断增强的阶段。公司业务布局多元，新显示业务等第二曲线持续高增，有望增厚业绩；2026年世界杯催化下预计公司外销有较好销量表现，预计2026/27/28公司实现归母净利润28.6/32.0/35.9亿元，对应PE11.4/10.1/9.0X，首次覆盖给予“买入”评级。