海信视像(600060)首次覆盖报告：技术领航全球布局，海信视像破浪前行

证券研究报告2026年04月27日 技术领航全球布局，海信视像破浪前行 海信视像（600060.SH）首次覆盖报告 核心结论 【核心结论】我们预计2026-2028年公司营收分别为638/695/755亿元，同比+11%/+9%/+9%， 归 母 净 利 润28.6/32.0/35.9亿 元 ， 同 比+15%/+12%/+12%，对应PE11.4/10.1/9.0X。首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】本次研究我们重点向市场解答了海信视像未来的发展机遇。市场对于家电内销景气度担心较大，但我们认为对于海信外销占比持续抬升、海外竞争力稳步增强，份额加速提升，长周期成长逻辑清晰，有望持续增厚盈利、拉动业绩上行，对冲内销压力。此部分业务久期可看更好，有望不断带动业绩、盈利能力提升。 【主要逻辑】黑电行业逻辑：龙头海内外产品结构升级是主旋律，未来几年份额抢占、自身结构优化均为高概率事件。市场担心26年行业内销表现，但一方面产品结构升级下，龙头ASP提升趋势明显对业绩有一定对冲，另一方面悲观预期或已有充分反映，现阶段龙头海外市场开拓是更重要看点；企业自身逻辑：海信引领行业升级，产品结构不断提升。1）当前全球显示产业格局持续优化，中资企业成本端竞争力占优，产业地位不断增强；2）Mini LED显示力佳、性价比好，有望逐步成为行业主流，未来优势有望进一步深化；3）公司产业多元化布局，激光/商用显示/芯片等新业务高速增长，第二曲线增厚利润； 分析师 于佳琦S080052504000818800299337yujiaqi@xbmail.com.cn 联系人 海外市场逻辑：海外成长空间广阔，持续抢占份额。1）中资品牌凭借成本、技术优势，近年持续抢占韩系份额，未来伴随品牌升级战略，长期具备成长性；2）品牌打造上公司长期进行体育营销，26年将举办北美世界杯，系近年规模最大一届，海信作为官方赞助商预计直接受益；3）公司组织结构积极调整，26年1月任命JamesFisher为北美首席商务官，其历任LG、三星有充足北美本地化运营经验，将有效赋能公司拓展重点战略市场和渠道。 韩朗讯18856939616hanlangxun@xbmail.com.cn 相关研究 风险提示：生产安全问题、原材料价格波动、消费力恢复不及预期、竞争加剧超预期、贸易形势变化超预期、汇率变动风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5投资建议.............................................................................................................................5海信视像核心指标概览.............................................................................................................6一、黑电行业：结构提升趋势明显，国产品牌崛起...............................................................71.1看点1：制造端中国主导全球LCD面板产能，具备成本优势.....................................71.2看点2：行业产品结构提升，朝向高端化/大屏化升级.................................................71.3看点3：中资抢占外资份额，Mini LED路线质价比领先.............................................8二、海信视像：持续引领行业升级，外销份额扩张.............................................................102.1内销：持续引领行业升级，产品结构不断提升..........................................................102.2外销：全球份额稳步提升，产品渠道多维破局..........................................................122.3显示新业务：“1+4+N”多元化产业布局......................................................................162.4治理：股权结构稳健，管理层经验丰厚.....................................................................18三、未来看点.......................................................................................................................193.1国补节奏均衡化，产品结构升级驱动增长.................................................................193.2外销份额有望持续提升，北美世界杯提供短期催化...................................................20四、盈利预测与投资评级.....................................................................................................22五、风险提示.......................................................................................................................24 图表目录 图1：海信视像核心指标概览图...............................................................................................6图2：2020年-2025年LCD区域格局.......................................................................................7图3：2022年-2026年M2液晶电视面板价格变化趋势..........................................................7图4：2022-2025 LCD各公司市占率变化趋势........................................................................7图5：2022-2025 LCD各公司产量变化趋势（百万片）.........................................................7图6：黑电线上和线下销售额和销售量变化（亿元/万台）......................................................8图7：黑电线上和线下价格变化（元）....................................................................................8图8：国内彩电市场屏幕平均尺寸（英寸）.............................................................................8图9：2021-2025 Mini LED零售份额市占率变化....................................................................8图10：2024-2025E全球前十大品牌出货量变化（百万台）..................................................8图11：2024-2025E全球TV市场前十大品牌份额变化（%）................................................8 图12：Mini LED和OLED背光电视全球出货量变化（万台）...............................................9图13：2025年不同技术类型彩电产品线上均价对比（元）...................................................9图14：海信视像分业务营收（单位：百万元）.....................................................................10图15：海信视像分业务毛利（单位：百万元）及毛利率......................................................10图16：海信视像国内外出货量对比变化................................................................................11图17：海信视像国内外彩电ASP对比变化..........................................................................11图18：黑电主要品牌线下市占率变化（%）.........................................................................11图19：黑电主要品牌线上市占率变化（%）.........................................................................11图20：海信视像彩电线上线下均价变化（元）.....................................................................11图21：2025年W40-W47国内RGB-Mini LED电视品牌占有率..........................................11图22：海信视像国内与海外品牌指数